特朗普威脅卷土重來 ，此次事件是否會引發股市重演4月行情？債市震蕩格局能否被打破？中美博弈升級背后又有哪些關鍵節點？包括方正證券、國海證券 、浙商證券
、銀河證券、中金公司 、招商證券等6家券商在內
，快速推出研報文章，予以點評解讀。

　　賣方研究機構普遍認為 ，今年4月對等關稅引發的市場波動不會“昨日重現 ”
，因此對權益類資產無需過度悲觀 。從操作建議來看，投資者不必在恐慌情緒初現時急于行動 ，可待市場恐慌略微緩解
、出現反抽行情后，再根據自身需求適度調整倉位
。

　　債市方面
，有賣方研究稱，短期有望迎來相對難得的回暖窗口 ，在事件沖擊后或現交易機會
，建議把握切券調倉時機。

　　股市大概率不會復刻4月沖擊

　　諸多投資者將此次“特朗普宣稱美國擬對華征收100%關稅
”的事件，與“4月2日宣布擬對全球征收10%關稅”的事件進行類比 ，這兩起事件均導致全球權益市場普遍下跌、原油等資產價格大幅受挫
，因此投資者普遍產生疑問，當前股市是否會重演今年4月的情形？

　　已加盟萬泰華瑞投資任職基金經理 、原國金證券策略首席張弛撰文稱 ，“大概率不會 ”
，本次受到的短期情緒沖擊影響將遠小于4月 。本次因環境差異帶來的情緒影響只能算是上行通道中的“擾動
”，遠不及4月沖擊；當下中國具備一定“底氣” ，開始偏主動性反擊
，導火索“轉向 ”；本次相比4月不僅沒有遭遇“流動性陷阱”，甚至還處于全球金融條件寬松周期 ，短期情緒對其沖擊影響自然將遠低于4月水平
。今年4月至今，市場僅演繹了“情緒沖擊
”
，后續無論權益市場或是大宗市場均再創新高。

　　同時，張弛文中也提醒投資者注意未來的“潛在基本面”沖擊影響 。

　　中金公司海外與港股策略首席分析師劉剛Kevin撰文指出 ，短期因情緒導致的波動或許難以避免
，但市場也會密切觀望11月前的談判進展。如果投資者已調降部分倉位，可以觀望并選擇更好時機以更低成本再介入優質景氣方向 ，中美信用周期或再迎拐點
。如果投資者沒有降倉位
，可能也沒必要在一開始最恐慌的時候操作，可以待恐慌略微緩解反抽后適度根據需要調整。

　　銀河證券研報指出 ，A股或現小幅波動
，向上趨勢不變，伴隨市場風格切換 。短期不確定性的上升將降低市場對中國資產的風險偏好 ，前期獲利盤較大也使得投資者將重新審視市場定價是否合理
。不過
，仍然看好后續中國市場投資機會。其一，特朗普TACO概率大 ，中國產業鏈供應鏈韌性強，對于經濟基本面的實際影響有限；其二
，中國逆周期政策仍具有較大空間，增量儲備政策將根據形勢變化及時推出；其三 ，二季度以來
，中國版“平準基金 ”已起到了良好的穩市作用，未來如果股票市場波動較大 ，穩市機制將再次發揮重要作用 。

　　方正證券研報指出
，本輪關稅沖突短期或對市場帶來一定擾動，但中長期不改A股繼續走牛特征
。

　　市場的學習效應較強 ，目前看本輪沖突大概率不及4月
，而4月沖突中A股短期波動，后續隨著中美關系好轉+中長期資金積極托底市場 ，A股走出獨立行情。本輪重點仍關注后續中美談判進展
，尤其是10月底APEC會議成果；

　　中長期維持對A股看好態度，一是外需短期雖承壓 ，經濟向好趨勢不變，中國企業將繼續保持中長期全球競爭優勢
，全球出口有沖擊但韌性尤強；二是上市公司質量穩步提升夯實微觀基礎；三是分紅回購不斷增加提高投資者回報；四是耐心資本持續流入助力市場健康發展，預計將為后續A股市場帶來更多增量資金 。

　　招商證券研報認為 ，短期關稅風險上升的背景下
，權益類資產波動會被放大，本次美股調整更加類似擾動因素 ，預計調整10%至20%
，目前是調整初期，市場風險偏好下降 ，黃金仍有配置價值；中期特朗普大概率見好就收防止內部風險失控
，對權益類資產無需過度悲觀
。

　　債市短期或現交易機會

　　類比今年4月，美國發起的關稅戰曾導致債市利率快速下行 ，那么此次事件是否導致債市可能重演類似行情
，從而打破近期債市的震蕩格局？

　　國海證券研報指出，參考今年4月的市場表現 ，自4月2日特朗普宣布加征對等關稅后，截至4月7日
，10Y國債收益率快速下行16BP。若本輪沖擊再度引發市場避險情緒，或將重現類似的交易機會 ，值得投資者關注 。需要說明的是
，此次關稅事件作為短期的外部沖擊，可能不會改變四季度債市交易的底層邏輯
。

　　浙商證券固收研報稱 ，本次行情或與4月行情“形似而神不似
”
，把握事件沖擊后的調倉機會。展望下一階段，短期債市迎來相對難得的回暖時機 ，或應把握切券調倉機會
，將配置交易重心由30年國債逐步向10年國債轉移 。權益牛市的大趨勢或不會就此終結，若后續開盤出現較大幅度調整 ，或意味著更具性價比的配置點位。

　　銀河證券認為
，債券短期利好，中期看政策組合
。匯率方面 ，短期中美關稅博弈將成為匯率的重要影響因素，美元兌人民幣匯率的波動區別為7.1-7.2。

　　特朗普關稅威脅致中美博弈再升級

　　美東時間10月10日
，美方宣布，針對中方采取的稀土等相關物項出口管制 ，將對中方加征100%關稅
，并對所有關鍵軟件實施出口管制 。

　　為何中美博弈再度升級？美方對中國造船業進行不合理制裁，中國進行對等反制
。

　　10月3日 ，美國宣布自10月14日起
，對中國企業擁有或經營的船舶、中國籍船舶及中國造船舶加收港口服務費。

　　中國方面作出及時有力的反制措施：

　　10月9日，中國商務部出臺稀土新規 ，全面升級出口管制
，除了稀土原礦以外，對含≥0.1%中國重稀土成分的磁體
、半導體材料實行出口許可 ，同時將稀土開采、冶煉 、永磁體制造技術及關鍵設備納入管制
，并對軍事用途或潛在軍事用途產品實行逐案審批 。

　　10月10日，中國交通運輸部宣布自10月14日起 ，對美籍或美控股船舶在中國港口停靠征收每凈噸400元的“特別港務費”，并計劃逐年提高
，形成對等反制
。

　　此外，對部分企業展開反壟斷調查。

　　值得注意的是 ，盡管5月12日中美日內瓦聯合聲明之后
，中美貿易摩擦總體趨緩，但9月份以來美國在部分領域對中國再度施壓 。

　　9月8日 ，美國戰略金屬公司（USSM）與巴基斯坦簽署諒解備忘錄
，共同開發稀土及關鍵礦產資源鏈，包括勘探
、選礦和冶煉等環節
。

　　9月12日 ，美國商務部將復旦微電子等23家中國企業列入實體清單
，收緊半導體、AI領域技術出口。

　　9月份，美國對中國電動汽車 、太陽能電池
、家具、重卡等領域加征25~100%的關稅 ，為此次博弈升級埋下伏筆 。

　　美股創4月來最大單日跌幅

　　美國總統特朗普威脅大幅提高關稅
，令投資者擔心國際貿易緊張局勢惡化，美股周五大幅收跌
。

　　北京時間10月10日深夜 ，美股三大指數集體跳水，截至收盤
，道指跌1.9%，本周累計下跌2.73%；納指跌3.56% ，本周累計下跌2.53%；標普500指數跌2.71%
，本周累計下跌2.43%。納指 、標普500指數創4月以來最大單日跌幅 。

　　細分板塊中，美股大型科技股普跌 ，博通跌近6%
，特斯拉跌超5%，亞馬遜跌近5% ，英偉達跌超4%
，蘋果
、Meta跌超3%，微軟、谷歌跌超2%。半導體 、加密貨幣概念股跌幅居前 ，費城半導體指數大跌6.32%
，Circle跌超11%，Arm跌超9% ，AMD
、高通、Coinbase跌超7%，科磊跌超6%
，美光科技跌超5%，阿斯麥跌超4% ，英特爾跌超3%
。

　　納斯達克中國金龍指數收跌6.1%
，本周累計下跌8.37%，熱門中概股普跌 ，蔚來 、金山云跌超10%
，嗶哩嗶哩跌超9%，百度、阿里巴巴
、小鵬汽車跌超8% ，京東跌超6%
，拼多多跌超5%，愛奇藝跌超4% ，理想汽車跌超3%。

　　港股與A股期貨市場也同步反應
，恒指期貨夜盤收跌5%，富時A50期指連續夜盤收跌4.26% 。

　　歐洲主要股指尾盤全線重挫 ，截至收盤，歐洲斯托克50指數跌1.69%
，英國富時100指數跌0.87%，法國CAC40指數跌1.53% ，德國DAX30指數跌1.68%
，富時意大利MIB指數跌1.74%
。

　　WTI原油期貨收跌4.24%，報58.90美元/桶 ，本周累計下跌3.25%。布倫特原油期貨收跌3.82%
，報62.73美元/桶，本周累計下跌2.8% 。

　　比特幣日內一度暴跌超13% ，10月11日上午信息來看
，Coinglass數據顯示，過去24小時內 ，加密貨幣全網合約爆倉超191.41億美元
，爆倉人數高達162萬人
。其中，多單爆倉166.86億美元 ，空單爆倉24.55億美元。最大單筆爆倉單發生在Hyperliquid-ETH-USDT，價值2.03億美元 。

　　市場恐慌情緒還反映在波動率指標上
，VIX恐慌指數當日大幅飆漲超31%，顯示投資者對短期市場風險的擔憂顯著升溫
。