9月29日，大金融板塊發力 ，券商股集體爆發。這一幕與去年9.24行情相比似曾相識 。

　　整體來看幾個標志性的數據：一是證券板塊指數收漲5.07%
，香港證券板塊指數漲8.54%；二是50只券商股中47只漲幅超3%，其中3只漲停 ，多只港股券商也漲幅不俗；三是中信證券盤中沖擊漲停
，收盤漲幅收窄至5.88%，賣一有近3000萬股賣盤；四是證券相關ETF也同步走強
。

　　是何原因推動證券板塊大幅上沖？以下幾個因素或有跡可循。

　　一是消息面刺激 ，包括央行會議提“維護資本市場穩定”
，券商傭金“禁止‘萬1免5’及低于成本價收費 ”的反內卷傳聞，以及政治局會議影響；二是賣方研究普遍預計券商三季度業績高增 ，營收同比 、環比分別增50%
、21%；三是近月券商股回調到位，股價與基本面背離；四是資金面上
，機構調倉與節前護盤共振 。

　　券商股集體爆發

　　9月29日，A股開盤后 ，券商板塊一路走高
，午后更是快速拉升，證券板塊指數一度大漲6.13% ，14:00后
，板塊漲幅收窄，截至收盤 ，板塊漲幅仍高達5.07%
，成交1234億元，較上一交易日環比增882.1億元 ，增幅為250.7%
。香港證券板塊指數收漲8.54%
，成交123.8億港元。

　　盤中多達7只券商股最大漲幅超過9%，其中4只漲停 ，具體漲幅較大的7只券商股及最大漲幅為廣發證券（10.02%）、湘財股份（10.02%） 、華泰證券（10.01%）
、國盛金控（9.99%）、東方證券（9.7%） 、中信證券（9.64%）
、東方財富（9.17%） 。

　　中信證券的大漲引發廣泛討論，盤中最大漲幅為9.64%
，收盤漲幅為5.88%，日內成交179.73億元 ，較上一交易日增143.32億元
，增幅為393.61%
。收盤時，賣一有多達2965.48萬股 ，以收盤時股價30.41元核算
，上述市值多達9.02億元。

　　“3000萬股壓壓驚
”，成了盤后的調侃 。

　　有市場觀點認為 ，中信證券盤中曾近漲停欲帶券商板塊
，卻被神秘大單“潑了盆冷水”，意圖不言自明 ，即控指數。因中信若漲停
，券商或失控、指數恐飆七八十點
。且去年漲太猛致“牛市 ”僅一周，為史上最短。

　　此外 ，東方財富成為券商股成交最大個股，日內成交302.76億元
，較上一交易日成交額增223.02億元，增幅為279.67% 。

　　收盤來看 ，50只券商股全部收紅
，漲幅最小也有1.65%，漲幅超過3%的券商股多達47只 ，其中3只券商股漲停
，分別為廣發證券 、華泰證券、國盛金控，此外湘財股份尾盤開板
。

　　港股方面 ，中資券商也是全線拉漲
，較幅靠前的包括華泰證券（12.55%）
、廣發證券（12.5%）、中信證券（11.79%） 、東方證券（11.27%）
、中州證券（10.08%）、中國銀河（9.82%） 、中金公司（9.2%）
、申萬宏源（8.92%）、國聯民生（8.87%） 、中信建投證券（7.81%）。

　　多則消息積極刺激

　　央行會議釋放積極信號：央行近日召開2025年第三季度例會 。會議提出，保持流動性充裕 ，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度；用好證券
、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款
，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定
。

　　券商傭金反內卷傳聞：今日有消息稱 ，最新的關于券商傭金費率的反內卷要求主要包括，禁止“萬1免5
”以及禁止低于成本價收費等。

　　記者向多家券商了解
，均表示并未接到相應通知，但行業的較多共識是反對免五 。

　　重磅會議影響：有市場人士認為重磅會議的召開 ，對市場產生一定程度的影響
。該會議即“中共中央政治局召開會議
，討論擬提請二十屆四中全會審議的文件”。

　　三季度業績預期高增

　　隨著市場行情的持續推進，上市公司業績已成為近期投資者關注的焦點 ，其中券商股三季度的業績表現更被寄予了較高預期 。

　　成交活躍度持續提升
。截至9月25日
，第三季度前63個交易日，A股日均成交額為2.11萬億 ，同比增212%
，季度環比增67%；第三季度兩融日均余額為2.11萬億，同比增48% ，環比增16%。

　　股債配置和權益風格或將成為季報勝負手
，2025年大多數權益類核心指數的區間漲幅均為2024年初以來最佳，中證全債季度跌幅1.9% 。

　　股權融資回暖 ，增發頻繁。第三季度（截至9月26日）IPO共25家次，融資規模分別為376億元
，融資規模同比2024年第三季度增145%，環比2025年第二季度增80%
。

　　華西證券副總經理 、研究所所長魏濤發表研報稱 ，預計45家上市券商在2025Q3單季度實現調整后營收1581億元
，同比增加50%，環比增加21%。2025年前三季度 ，預計45家上市券商實現調整后營業收入3987億元
，同比增加44% 。

　　興業證券非銀認為，臨近三季報前夕 ，券商的三季報不管是同比
、環比還是累計增速
，大概率都不差，預計累計同比大概在40-70%區間 ，較中報41%繼續走闊
。

　　估值與機構持倉處低位

　　近日券商股率先且持續回調
，這也被認為是今日大漲原因所在。

　　自8月25日至9月26日，25個交易日內 ，證券板塊指數回調區間下跌7.78%，振幅為11.79%；50只券商股中46只下跌
，跌幅超過一成的多達18只 。

　　中泰證券非銀研究認為，今日上漲前 ，券商股價表現與基本面背離
。估值低、配置低
，PB-ROE角度，當前估值仍低。2021年大券商ROE達到10% ，預計今年ROE也能達到相當水平
，當前頭部券商2025年靜態PB 1.1-1.2倍，行業整體PB 1.4倍 ，顯著低于2021年（行業2倍 、頭部1.5-1.6倍） 。

　　機構調倉與節前護盤共振

　　此外
，興業證券非銀研究認為，近日券商股大漲 ，是9.30之前機構的調倉行為
，估值水平和機構持倉足夠低，對于再平衡資金而言是不錯的選擇
。

　　中泰證券非銀研究稱 ，截至6月底，主動公募持倉券商僅0.6%
，遠低于標配4%；板塊成交量占比剛達4%-6%區間。

　　亦有賣方人士稱，大概率是大資金節前護盤 ，滬深300ETF和證券ETF都是凈流入而且走勢基本同步 。市場本身最近成交額比較高
，券商板塊比較滯漲，兌現一波也是市場信心的表現
。

　　展望后市 ，賣方普遍看好券商板塊行情。

　　魏濤認為
，看好證券行業服務資本市場投融資的中介功能，以及居民權益類資產配置比例提升的方向 。在活躍資本市場的背景下 ，看好四季度資本市場以及券商板塊表現。行業發展亮點包括：市場交投活躍帶來的經紀業務和財富管理業務擴容
，打造一流投資銀行主線，依托粵港澳大灣區探索增量業務發展
。

　　國泰海通非銀行金融行業首席分析師劉欣琦研報稱 ，三季度非銀板塊業績有望保持高增
，繼續看好配置力量（含居民資金入市）+業績改善的雙輪驅動的非銀板塊，尤其是券商、金融科技及創投板塊行情。