9月26日，市場全天震蕩調(diào)整。截至收盤 ，滬指跌0.65%
，深成指跌1.76%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.6% 。

　　板塊方面 ，風(fēng)電、保險等板塊漲幅居前
，游戲 、算力硬件
、光刻機等板塊跌幅居前
。

　　全市場超3400只個股下跌。滬深兩市成交額2.15萬億元，較上一個交易日縮量2242億 。

　　近期 ，A股股民中流傳著“登 ”系投資劃分，大體分為三種：

　　“小登
”喜歡投資當(dāng)下漲幅最大的科技題材——AI、云計算 、半導(dǎo)體
、算力、機器人 、電子、軟件
、動漫游戲、傳媒等；

　　“中登”則關(guān)注——醫(yī)藥 、軍工
、券商、汽車 、新能源車
、電池、光伏 、黃金
、有色、化工 、家電
、運輸?shù)龋?font lang="23f0ff9402eee920">

　　而“老登 ”資產(chǎn)作為這個梗的起源
，主要指——白酒、地產(chǎn) 、煤炭、電力
、畜牧、石油 、銀行
、保險、鋼鐵 、基建
、建材等方向
。

　　一代人有一代人的風(fēng)口，絕大多數(shù)股民在玩梗時是出于調(diào)侃 ，而非不友善的謾罵。

　　而今天
，A股的“小登
”資產(chǎn)就大多遭遇回調(diào)，非科技板塊則逆勢活躍 。

　　這是為什么呢？

　　我們認(rèn)為 ，主要還是臨近節(jié)假日
，市場縮量明顯，各方資金都缺點沖勁 ，對高標(biāo)的熱情不足（不論個股還是板塊）
，順勢輪動至低位板塊。

　　這樣的情況通常會在下周一，即本月最后一個“出金日”后 ，迎來一定改善
。不過
，重頭戲仍然在節(jié)后開盤。

　　非科技板塊領(lǐng)漲

　　截至收盤，風(fēng)電設(shè)備、化纖 、農(nóng)化制品等板塊漲幅居前 ，銅纜
、游戲、CPO等板塊跌幅居前 。

　　值得注意的是，領(lǐng)漲板塊的年內(nèi)累計漲幅多在10%~40%
，本周表現(xiàn)漲跌不一；

　　而年內(nèi)漲幅領(lǐng)先（60%~80%）的多為科技題材，今日大面積飄綠 ，本周表現(xiàn)也不好
。

　　有分析認(rèn)為
，從A股結(jié)構(gòu)來看，雖然近期指數(shù)表現(xiàn)出色 ，但截至昨天的數(shù)據(jù)顯示
，全市場5000多只股票，卻只有不足800只股票處于多頭格局當(dāng)中。其中顯然包括了很多科技權(quán)重股 ，而很多小市值股票處于少人問津的狀態(tài) 。

　　今天
，這一格局有所緩解
。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈盤中仍活躍，但多數(shù)個股仍小幅下跌。我們來看看部分領(lǐng)漲板塊的邏輯 。

　　風(fēng)電設(shè)備

　　近日 ，多家國際巨頭發(fā)布研報看好中國風(fēng)電建設(shè)
。摩根士丹利指出
，中國風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了2022年-2024年的困難時期后，通過內(nèi)部自我調(diào)節(jié)機制成功扭轉(zhuǎn)了惡性競爭局面。預(yù)計“十五五 ”規(guī)劃期間 ，年均新增裝機容量將超過110GW，2028年-2030年可達到約120GW 。

　　伍德麥肯茲最新發(fā)布《全球風(fēng)電市場展望更新：2025年第三季度》報告預(yù)計
，未來5年內(nèi)，全球年均新增風(fēng)電裝機容量將超過170吉瓦 ，到2028年后將進一步提速
，并在2034年達到峰值200吉瓦
。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，風(fēng)電機組和齒輪箱環(huán)節(jié)已至行業(yè)底部 ，有望率先迎來盈利拐點。鑄鍛件 、葉片環(huán)節(jié)具備低資本開支特征
，隨著行業(yè)需求回暖
、大兆瓦鑄鍛件產(chǎn)能稀缺，頭部高速動比率企業(yè)或受益 。電纜和裝備板塊ROE絕對值及歷史分位均處高位 ，顯示行業(yè)景氣度良好。

　　化學(xué)纖維（化工）

　　華西證券指出
，化工行業(yè)基本面風(fēng)險基本出清，低估值龍頭白馬與高成長新興行業(yè)同時迎來布局機會
。從化工品價格指數(shù)趨勢來看 ，基本處于歷史低位
，向下空間有限。2025年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)資本開支為負(fù)，在建工程同比下降15% ，供給端壓力放緩 。

　　受益于財政貨幣政策、“兩新”政策及“反內(nèi)卷
”政策的穩(wěn)步推進，需求端增幅有望擴大
，行業(yè)供需格局有望逐步優(yōu)化，化工行業(yè)盈利空間持續(xù)打開
。

　　國海證券表示 ，“反內(nèi)卷”有望重估中國化工行業(yè)
，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴張大幅放緩。中國化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，一旦擴張放緩 ，潛在股息率將大幅提升
，有望實現(xiàn)從吞金獸到搖錢樹的轉(zhuǎn)變；同時，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升 ，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢 。

　　軍工裝備

　　從投資邏輯來看
，國防軍工維持高景氣度，內(nèi)需軍貿(mào)共促增長
。聚焦國內(nèi) ，“十四五 ”軍工機械化+信息化建設(shè)仍在持續(xù)
，智能化+無人化有望成為“十五五
”軍工建設(shè)新動能；國際局勢變化疊加國力增強，我國軍貿(mào)迎來歷史新機遇。軍民航雙輪驅(qū)動帶動航空板塊穩(wěn)健增長 ，軍用航空方面，“十五五”規(guī)劃預(yù)期注入增長新動能
，飛機主機廠具備內(nèi)需增長韌性；民用航空方面，大飛機及低空則注入增長新動能 。

　　節(jié)前節(jié)后的思路？

　　德邦證券研報稱 ，從技術(shù)面看
，創(chuàng)業(yè)板指5日 、10日、20日均線形成多頭排列，呈現(xiàn)上行趨勢；上證指數(shù)則圍繞3850點窄幅震蕩 ，3900點整數(shù)關(guān)口或仍構(gòu)成短期壓力
。

　　其認(rèn)為
，臨近雙節(jié)，但全市場成交額仍維持在2萬億至2.5萬億元水平 ，顯示市場交投情緒保持活躍。當(dāng)前政策空窗期環(huán)境下產(chǎn)業(yè)趨勢對市場影響將更大
，未來一段時間科技板塊或仍是市場的核心關(guān)注點，建議把握結(jié)構(gòu)性機會 。

　　粵開證券今日最新研報則指出 ，本輪牛市的形成主要有三個具體原因：

　　一是從預(yù)期看
，去年926以來宏觀調(diào)控邏輯的改變和今年以來人工智能科技敘事的改變提振了風(fēng)險偏好和市場預(yù)期
。

　　二是從制度看，資本市場基礎(chǔ)制度不斷完善 ，優(yōu)質(zhì)公司增加，市場吸引力不斷提高。

　　三是從資金面看
，社保
、險資等中長期資金持續(xù)入市，居民資產(chǎn)有序向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移 。

　　展望后市 ，上述三大因素的基礎(chǔ)仍然牢固：

　　其一
，中國科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正在多個領(lǐng)域從“跟跑 ”轉(zhuǎn)變?yōu)椤邦I(lǐng)跑
”。新舊動能接續(xù)在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未體現(xiàn)，但一系列具有想象力的優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)噴涌 ，新質(zhì)生產(chǎn)力需要強大的資本市場
，也能夠為資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供微觀基礎(chǔ)
。

　　其二，資本市場改革仍在繼續(xù)。

　　其三 ，國內(nèi)中長期資金仍在持續(xù)入市
，海外資本在全球變局下有配置中國資產(chǎn)的需求 。由此，本輪A股“長牛”的基礎(chǔ)更為堅實 ，在持續(xù)性上有望超過歷史上的多數(shù)行情
。

　　“站在目前的時間節(jié)點
，我們傾向于認(rèn)為牛市仍未結(jié)束，行情還將延續(xù)；但是持續(xù)上漲后波動將明顯加大 ，波動中前行是基本規(guī)律，短期回調(diào)即是買入良機。 ”