在全球鈷庫存臨近見底的情況下，持續了7個月的鈷出口禁令將于10月15日結束 ，配額制度將成為新規則 。作為全球鈷資源核心供應國，剛果（金）的政策變動勢必影響鈷資源的供需再平衡。

　　9月22日
，A股鈷資源概念股普遍走高
。業內人士判斷，配額制度的推出符合預期 ，但未來兩年的配額規模并不足以滿足下游需求
，鈷資源供應趨緊。

　　目前，我國企業正加速開拓海外鈷資源開發 、鈷資源回收等多元化供給渠道 ，以應對全球鈷產業鏈重構的挑戰 。

　　配額制正式推出

　　9月21日
，剛果（金）戰略礦產市場監管控制局宣布，該國自10月15日起結束自今年2月22日以來實施的鈷出口禁令 ，并于10月16日改為實行出口配額制度
，直至另行通知
。

　　剛果（金）是全球第一大鈷資源大國。民生證券研究院統計，2024年剛果（金）鈷礦儲量600萬噸 ，全球占比55%
，位列其后的澳大利亞、印尼鈷礦儲量全球占比分別為15%和6% 。而落實到鈷資源產量，剛果（金）在2024年產出22萬噸 ，全球范圍內占比達76%
。

　　中國是鈷資源的主要進口國，目前我國精煉鈷產量在全球精煉鈷市場占比達八成左右。

　　現貨市場
，Mysteel價格行情顯示，22日電解鈷
、硫酸鈷、鈷粉 、氯化鈷等相關產品報價均有所上漲 ，其中電解鈷價格較上一交易日上漲1750元/噸
，漲幅近1% 。

　　“報高沒成交，報低怕吃虧
。 ”上海鋼聯新能源事業部鈷分析師白瓊表示 ，“現貨市場原料庫存不多
，整體看漲為主，由于配額政策存在較多分配細節未明確 ，9月22日企業普遍暫停報價
，觀望為主，部分企業試探報價 ，該情況還會持續數日。”

　　這一趨勢基本與前期一致
，在政策窗口臨近
、供應緊缺的情況下，大部分業者已經暫停報盤 ，且價格預期持續上移 。鈷鹽下游詢盤依舊活躍，部分廠商仍存在零星補庫需求
，貿易商也有投機性囤貨現象
。部分冶煉廠暫停報盤，等待政策落地后調價 ，下游上一波集中采買后
，場內低價貨源稀缺。

　　行業對配額制度的推出早有預期 。近期，接受記者采訪的礦端、冶煉端企業高管均判斷 ，本輪禁令到期后
，剛果（金）大概率將配合過渡期推出配額制。此前，市場也有“出口禁令至少再延期兩個月
”的流言傳出 ，但沒人預期會恢復鈷資源自由出口
。

　　“如果真的放開的話
，鈷價就沒法看了，剛果（金）方面的這些動作都白做了。”有冶煉廠方面人士向記者表示 。

　　庫存已經見底

　　作為銅的伴生品 ，鈷產量此前在銅價上漲的推動下持續走高
，進而導致供過于求 、價格走低
。2024年MB鈷(標準級)價格同比下跌25.48%至11.26美元/磅，至禁令出臺前的2月底這一價格進一步跌至9.95美元/磅 ，創五年新低。

　　“鈷出口須與全球實際需求動態校準 。 ”剛果（金）方面在2月出臺出口禁令時曾明確表達這一目標
。在6月宣布將出口禁令繼續延長三個月時，剛果（金）稱其決定原因是“市場上鈷庫存依然充足
”。

　　回顧7個月的出口禁令實施期
，產業鏈表面看起來運作平穩 。最直接的價格方面，Wind數據顯示 ，MB鈷(標準級)價格由今年2月底9.95美元/磅的最低點反彈
，至今累計漲幅超過63%，但是幾乎都是首輪禁令發布后的一個月內完成
。

　　產業鏈下游 ，也沒有任何大型冶煉廠停產
，反而有產品出貨大幅增長。統計顯示，8月份四氧化三鈷開工率53% ，同比增長26%；作為對應廈鎢新能上半年鈷酸鋰銷量同比增長56.64% 。這種增長是結構性的
，中信期貨分析師表示，冶煉生產企業調整了產品結構 ，以滿足鋰電池需求為主
，上半年國內鈷資源更多用于生產氯化鈷和硫酸鈷，金屬鈷產量下滑
。

　　有礦企肯定的告訴記者:“在長達半年的出口禁令生效期里 ，確確實實一斤鈷也沒有離開剛果（金），如出口禁令再不放開
，市場庫存或已不足支撐產業鏈在今年內的正常運作。”

　　作為全球最大鈷生產商，洛陽鉬業在剛果（金）運營兩座世界級礦山TFM和KFM 。上半年 ，洛陽鉬業鈷生產量達6.1萬噸
，同比增長了13%，但是庫存量同比較上年年末激增35.09% ，達到5.7萬噸。洛陽鉬業證券部工作人員告訴記者
，銅
、鈷作為伴生礦產，前者正常增產 ，鈷也必須等比例增產
，新增產品在當地積存
。

　　全球鈷原料流通受限后，下游各環節的正常運作都意味著戰略庫存的消耗 ，礦企、貿易商搬空了剛果（金）海外的港口碼頭
，大型冶煉廠逐漸清空了原料備貨周期超三四個月的倉庫。業內人士告訴記者，如果真的按照流言將出口禁令延期到年底的話 ，一些頭部礦企也將出現斷供的情況，連鎖效應也勢必會向下游逐步延伸 。

　　尋多元供給勢在必行

　　終止出口禁令 、推出的配額制度的動作雖然整體符合預期
，但是業內普遍認為其配額規模較預期偏低
。在庫存見底的背景下，行業內今年應對鈷資源平衡和重構的挑戰 ，或許將在禁令解除后才剛剛開始。

　　根據剛果（金）方面披露
，在今年余下的時間內，在剛果（金）的礦企將被允許出口逾1.8萬噸鈷 ，2026年和2027年每年最高出口量為9.66萬噸
，配額將根據企業歷史出口量比例分配 。

　　剛果（金）方面稱，新的配額制度將在未來幾個月內“為未來數年的市場再平衡完成最后的調整 ” ，該政策的明確目標是將全球鈷庫存削減至“約相當于一個月需求量
”的水平
。作為對比
，過往大型冶煉企業的常備原料庫存普遍在三四個月以上。“以后推算競爭對手的資源儲備變得簡單了，大家都沒有 。”有冶煉企業高管苦笑道
。

　　“短期來看 ，出口禁令放開后發運最快的企業仍需2個月時間才能到港
，到貨時間基本要到12月底以后。 ”白瓊告訴記者，“即便不考慮運輸周期長 ，10月首批發貨也僅3600噸左右，全部發往中國也只能滿足國內一個月鈷中間品消費的1/3 。
”

　　白瓊判斷
，今年11月至12月資源供應將極為緊張，四季度的主要補給還是要看國內散貨以及海外馬來西亞等地的庫存 ，甚至會有個別電鈷重溶的現象
。

　　而長期來看
，白瓊判斷，未來剛果（金）向全球提供的9.66萬噸配額也是不足以匹配供應的——只考慮中國終端企業消費的情況下 ，每年也需要消費約10萬噸鈷金屬量的原料
，同時海外還有2萬噸至3萬噸的消費。

　　近年來，中國企業正在努力開拓新的鈷資源供給渠道 。

　　印尼鈷資源的開發是其中一個重要的變量。今年上半年 ，格林美（002340）的印尼鎳資源項目（含參股產能）實現自產鈷金屬3667噸
，同比增長125%
。格林美董秘潘驊告訴記者，“公司2017年就到印尼投資發展 ，不懈堅持的長期主義在近2年開花結果
，今年有效對沖鈷禁運，滿足了全球鈷產品的核心供應 ，捍衛在黑天鵝事件背景下的公司市場信譽。”

　　近年來，青山控股集團
、華友鈷業、寧德時代等企業均已參與印尼鈷資源相關項目 。有受訪礦企表示
，雖然當下印尼板塊的出貨量和剛果（金）不是一個量級，但是情況可能在2026年開始出現變化
。而據鈷協會此前預計 ，至2030年印尼鈷產量將占全球的16%。

　　隨著鈷價的提升 、動力電池回收潮的臨近
，資源回收行業也正變得更具商業性 。在去年格林美鈷資源回收量已經超過了1萬噸，達到全球第一水平
。潘驊判斷 ，隨著2026年
、2027年動力電池回收量達到高峰
，鈷作為三元鋰電池中回收效益最高的金屬元素之一，其二次資源自給將會進一步提升 ，可以有效緩解鈷資源的供應壓力。

　　“我國作為新能源材料的生產大國
，包括鈷、鎳在內的戰略資源以產品的形式出口海外，如果我們不僅能實現產品走出去 ，也能實現廢品收回來
，并實現高效 、安全再利用，無疑將強化相關產業的發展風險 。 ”潘驊呼吁
。據悉 ，目前格林美已經在韓國、印尼設立動力電池回收工廠，旨在為全球動力鋰電池回收提供中國解決方案。

（文章來源：證券時報）