華泰證券研報稱，9月9日 ，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2026年度消耗臭氧層物質(zhì)配額總量設(shè)定與分配方案（征求意見稿）》：二代（HCFCs）產(chǎn)品2026年生產(chǎn)、內(nèi)用配額為15.14萬噸 、7.97萬噸
，較2025年減少1.22萬噸
、0.63萬噸，其中R22生產(chǎn)、內(nèi)用配額為14.61萬噸 、7.8萬噸 ，較2025年減少0.30萬噸
、0.29萬噸 。三代（HFCs）產(chǎn)品中
，2026年相較2025年調(diào)增R245fa生產(chǎn)配額3000噸，R41生產(chǎn)配額50噸 ，其余品種配額保持不變
。配額制下制冷劑HCFCs、HFCs保持供給約束，疊加產(chǎn)品集中度高 、競爭格局良好以及家用空調(diào)/汽車空調(diào)需求支撐較好
，行業(yè)高景氣或延續(xù)。

　　華泰 | 制冷劑：26年配額征求稿公示，供需或延續(xù)偏緊

　　核心觀點

　　2026年HCFCs/HFCs配額征求函公示 ，制冷劑供需或延續(xù)偏緊

　　9月9日
，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2026年度消耗臭氧層物質(zhì)配額總量設(shè)定與分配方案（征求意見稿）》：二代（HCFCs）產(chǎn)品26年生產(chǎn)/內(nèi)用配額為15.14/7.97萬噸，較25年減少1.22/0.63萬噸 ，其中R22生產(chǎn)/內(nèi)用配額為14.61/7.80萬噸
，較25年減少0.30/0.29萬噸 。三代（HFCs）產(chǎn)品中，26年相較25年調(diào)增R245fa生產(chǎn)配額3000噸 ，R41生產(chǎn)配額50噸
，其余品種配額保持不變
。我們認為，配額制下HCFCs/HFCs保持供給約束 ，疊加產(chǎn)品集中度高、競爭格局良好以及家用空調(diào)/汽車空調(diào)需求支撐較好
，行業(yè)高景氣或延續(xù)。

　　26年HCFCs配額進一步削減，供需共振或支撐高景氣

　　據(jù)《征求稿》 ，26年HFCFs生產(chǎn)/內(nèi)用配額為15.14/7.97萬噸，較25年減少1.22/0.63萬噸
，其中R22生產(chǎn)/內(nèi)用配額為14.61/7.80萬噸，較25年減少0.30/0.29萬噸；R141b生產(chǎn)配額清零 ，較25年減少0.92萬噸
，R141b在制冷劑領(lǐng)域應(yīng)用已較少，主要用于精密儀器清洗和發(fā)泡劑 。25年國內(nèi)企業(yè)R22配額CR3/CR5為76%/87% ，東岳集團/巨化股份/江蘇梅蘭擁有配額4.4/3.9/3.1萬噸
，R22配額削減的同時，需求端出口和國內(nèi)空調(diào)維修市場體量仍較大 ，據(jù)我們測算
，25/26年R22供給缺口為1.6/0.6萬噸，供需共振下未來R22高景氣有望持續(xù)。

　　26年HFCs配額延續(xù)性較強 ，全球制冷劑供需偏緊支撐價格高位

　　據(jù)《征求稿》
，26年相較25年調(diào)增R245fa生產(chǎn)配額3000噸，R41生產(chǎn)配額50噸 ，其余HFCs品種配額保持不變
。我們認為26年國內(nèi)配額方案或保持供給偏緊，疊加需求支撐較好
，據(jù)我們測算，25/26年制冷劑供給缺口為1.8/2.1萬噸 ，行業(yè)有望持續(xù)景氣。據(jù)ICN Bureau
，9月10日印度氟化工頭部企業(yè)GFL發(fā)生R32氣體泄漏，導(dǎo)致1人死亡 ，12人受傷
，目前工廠臨時關(guān)閉 。海外供給削減亦加劇全球制冷劑供需偏緊態(tài)勢，中國作為制冷劑重要供應(yīng)來源 ，產(chǎn)品價格有望保持高景氣
。

　　制冷劑已步入景氣周期
，氟化工企業(yè)亦有望受益于浸沒式液冷放量

　　據(jù)百川盈孚，9月12日R22/R32/R134a/R125價格3.45/6.15/5.2/4.55萬元/噸 ，較25年初上漲5%/43%/22%/8%
，供需共振下制冷劑整體延續(xù)景氣上行周期，外貿(mào)價格亦逐步上升?？紤]到26年R22配額繼續(xù)削減且HFCs供給約束延續(xù)性較強 ，有望持續(xù)支撐行業(yè)盈利空間 。伴隨AI算力需求提升，浸沒式液冷應(yīng)用時點逐步接近
，國內(nèi)氟化工企業(yè)積極布局氟化液產(chǎn)能，未來有望受益于浸沒式液冷需求放量
。

　　風(fēng)險提示

　　制冷劑行業(yè)政策變化：

　　由于全球各國對于制冷劑的政策存在差異 ，如果未來制冷劑行業(yè)新增產(chǎn)能限制和配額約束等政策發(fā)生較大變化
，以及二代
、三代制冷劑供給收縮和四代制冷劑的推廣進度不及預(yù)期等，將可能顯著影響行業(yè)的供需格局及景氣變化趨勢 ，進而影響行業(yè)企業(yè)的盈利水平。

　　下游需求不及預(yù)期：

　　制冷劑產(chǎn)業(yè)鏈下游包括家電、汽車等諸多領(lǐng)域
，且部分用于出口，若未來國內(nèi)外需求不及預(yù)期 ，將影響行業(yè)企業(yè)的盈利水平 。

（文章來源：人民財訊）