大幅下行。

　　今年9月初
，30年期美債收益率曾一度逼近5%關口，但在美聯儲即將降息的預期下 ，美債收益率快速回落 。

　　截至目前
，30年期美債收益率下行至4.7%附近，10年期美債收益率下行至4.05%附近 ，5年期美債收益率下行至3.55%附近
。

　　與此同時
，美債期貨價格接連走高，10年期美債期貨主力合約的價格一度攀升至113.215美元 ，刷新今年4月以來新高。

　　長期美債期貨主力合約的價格也一度攀升至117.15美元
，同樣刷新今年4月以來新高 。

　　投資者押注美聯儲降息

　　近日，美國勞工部公布的非農業部門就業數據顯示 ，美國8月份失業率升至4.3%
，較上月增加0.1個百分點，創近4年來新高
。

　　數據顯示 ，8月份美國非農就業人數僅增加2.2萬，較7月份修正后的7.9萬大幅下降
，并遠低于市場預期。經濟學家此前預計，美國8月份就業崗位將增加7.5萬個 。

　　8月新增就業人數大幅下滑 ，顯示出就業增長的勢頭明顯減弱
，投資者對美聯儲9月降息的押注熱情高漲
。最新CME“美聯儲觀察
”顯示，美聯儲9月降息25個基點的概率為89.4% ，降息50個基點的概率為10.6%。美聯儲10月累計降息25個基點的概率為14.9%
，累計降息50個基點的概率為76.3%，累計降息75個基點的概率為8.9% 。

　　對此 ，鑫元基金研究指出
，非農數據印證美國勞動力市場疲軟，經濟增長偏弱 ，基本面因素預計促使長端美債收益率震蕩下行
。

　　高盛預計
，美國就業數據在過去一年每月被高估多達8萬個崗位；德意志銀行估計高估幅度在5萬至6萬個崗位之間。若修訂結果驗證這一判斷，將意味著美國勞動力市場實際表現比市場目前認知的更為疲軟 。這類疲軟經濟數據將強化美聯儲降息的理由 ，并推動資金進一步流入債市，從而進一步壓低10年期國債收益率。

　　除了非農數據
，即將公布的通脹數據也將影響降息幅度與節奏
。根據經濟學家預測，美國8月CPI將環比上漲0.3% ，增速與7月持平
，不計入食品和能源的核心CPI也將保持相同漲幅。如果CPI數據顯示美國在8月份的物價表現穩定，預計不會改變美聯儲9月重啟降息的預期 。

　　美債利率或仍將保持高位

　　盡管美債利率短期內可能因降息面臨下行壓力 ，但從中長期看
，在通脹可能居高不下的情況下，美債利率或保持在高位水平
。從今年以來美債收益率走勢來看 ，中短期美債收益率下行較為明顯
，而長期美債收益率仍保持在較高水平。

　　鑫元基金認為，美聯儲通過下調增強型補充杠桿率（eSLR）提案 ，預計將提振美國銀行體系在美債市場的做市能力
，美債重現流動性危機的概率下降 。中長期看，考慮到2—3次降息后 ，美國經濟可能修復，疊加“大美麗法案”財政刺激最大的時間點出現在明年
，美國基本面可能出現好轉；而關稅導致貿易逆差與資本賬戶順差同步收窄、海外購債需求回落，美債利率或將再度上行
。

　　國海證券的研究觀點稱 ，美國正通過提高債務上限避免債務違約
，通過推動放寬SLR等改善美債需求，同時通過施壓美聯儲寄望于降息緩解償債壓力。一是觸及債務上限后 ，經過國會參眾兩院通過 、提交總統簽署等流程后
，可以通過暫停或提高債務上限持續發債，但一定程度上“治標不治本 ” ，助推美債規模持續增長 。二是若放寬補充杠桿率（SLR）
，雖能助力銀行增加國債購買，但需求增量有限
。

　　國海證券進一步指出 ，美債避險資產屬性弱化
，進一步削弱了對美債的長期需求。美國頻繁使用單邊金融制裁工具，美元國際信譽不斷消耗 ，同時美國貿易逆差的結構變化，也將影響海外投資者持有美債的能力和意愿 。