馬克思的《資本論》曾揭示了貨幣與黃金的本質(zhì)關(guān)系——“黃金天然不是貨幣，但貨幣天然是黃金” 。而隨著今年以來黃金在央行儲備中的價值先后超越歐元和美債 ，黃金“再貨幣化 ”的進程顯然正在加速……

　　黃金再貨幣化是主張恢復黃金貨幣職能并重建固定匯率制的金融政策構(gòu)想
，該概念源于20世紀70年代黃金非貨幣化后國際貨幣體系的持續(xù)動蕩
。其核心在于強化黃金作為儲備資產(chǎn)和支付手段的金融屬性，而非單純恢復金本位制。

　　近年來 ，伴隨著人們對通脹惡化 、美國財政健康狀況下降
、美聯(lián)儲獨立性以及地緣政治不穩(wěn)定性的擔憂，正使長期美國國債這一傳統(tǒng)意義上全球“最安全資產(chǎn)
”的穩(wěn)定性受到質(zhì)疑
，對此，許多央行正重新把目光投向人類使用了數(shù)千年之久的傳統(tǒng)貨幣——黃金 。

　　超歐元、壓美債

　　黃金與政府債券的命運軌跡 ，可以說在今年出現(xiàn)了明顯的分化——本周金價創(chuàng)下新高
，而許多長期債券收益率則達到數(shù)年甚至歷史最高水平。

　　也許，美國國債遭遇的拋售行情遠沒有歐洲或日本債券那樣劇烈 ，這主要是因為美國國債
，仍然享有來自央行和其他管理外匯儲備的官方機構(gòu)穩(wěn)固的基本面需求
。

　　但近年來，美國國債在全球儲備投資組合中基本上是在“原地踏步” ，而央行的黃金持有量卻因需求加速和價格飆升而激增。

　　歐洲央行在今年6月發(fā)布的報告顯示
，黃金已超越歐元，成為僅次于美元的全球第二大儲備資產(chǎn) 。

　　而上周 ，業(yè)內(nèi)人士的統(tǒng)計顯示
，黃金在央行儲備中的占比已自1996年以來首次超過了美國國債
。

　　根據(jù)歐洲央行研究，各國央行目前持有3.6萬噸黃金。自疫情后通脹飆升及2022年俄烏沖突以來 ，全球央行持續(xù)大規(guī)模購金 。過去三年間，全球央行每年增持黃金的規(guī)模均突破了1000噸
，連創(chuàng)歷史紀錄，這幾乎是過去十年年均購金量的兩倍
。

　　在央行持續(xù)購金的同時 ，金價也在一路大幅上漲。本周
，紐約期金價格已一路突破了3600美元/盎司，年內(nèi)漲幅超過了35% 。這個數(shù)字有多么罕見呢？上一次期金價格年度漲幅比這更高 ，還要追溯到遙遠的1979年
。

　　目前
，各國央行持有的黃金總價值已達到了約4.5萬億美元，遠超它們持有的3.5萬億美元的美國國債儲備。

　　與黃金儲備規(guī)模的攀升形成對比的是——美國國債在全球央行儲備總量中的占比近年來則持續(xù)萎縮 。據(jù)部分統(tǒng)計數(shù)據(jù) ，其占比現(xiàn)僅為23%
，遠低于2010年代逾30%的峰值，且低于黃金當前27%的占比
。

　　歷史新篇章開啟？

　　值得一提的是 ，上一次黃金在全球儲備中的占比超越美國國債
，還是在1996年。

　　這段時期其實本身頗為意義非凡 。1990年代末，許多歐洲國家在歐元啟動前積極拋售了黃金。令人驚訝的是 ，當時最大的黃金賣家竟是英國——這個本身并未加入歐元區(qū)的國家
。

　　1999年8月，金價一度暴跌至了每盎司250美元左右
，較1996年初下跌40%。這促使各國央行于同年9月達成了《華盛頓協(xié)議》，實質(zhì)上限制黃金拋售 。

　　總體而言 ，20世紀90年代末并不是一段對黃金友好的時期
。當時全球經(jīng)濟穩(wěn)健增長
，通脹率低且穩(wěn)定，宏觀波動性較弱 ，更罕見的是美國還出現(xiàn)了財政盈余。

　　而近30年后的今天
，全球宏觀環(huán)境已大不相同——人們面對的是一個對黃金有利得多的環(huán)境 。各國政府對黃金的信任程度，則已開始遠超華盛頓的承諾……

　　當其他一切看起來都不穩(wěn)定時 ，投資者就會涌向安全港
。就連美國銀行近期也開始將黃金譽為“最后的避風港 ”
，而曾經(jīng)作為避險資產(chǎn)標桿的美國國債，如今的信譽則遭到了特朗普政府持續(xù)的破壞。

　　Crescat Capital的宏觀策略師Tavi Costa表示 ，我們今天看到的情況與1970年代有明顯的相似之處
，當時貨幣不穩(wěn)定 、通脹和地緣政治轉(zhuǎn)變使黃金成為央行的關(guān)鍵戰(zhàn)略儲備資產(chǎn) 。

　　而若以黃金衡量，美元自1971年以來其實已損失了近99%的購買力
。

　　Costa認為 ，非美央行現(xiàn)在持有的黃金超過美國國債，這是一個“重大里程碑”
，標志著儲備管理方面更深入、更長期的結(jié)構(gòu)性變化。

　　Costa指出，我們目睹的情況很可能代表著全球儲備構(gòu)成重大重新調(diào)整的早期階段 。黃金能否重新奪回其在1970年代末和1980年代初令人矚目的75%的央行儲備資產(chǎn)份額？這目前看起來不太可能——或許需要漫長的經(jīng)濟危機和連續(xù)多年的兩位數(shù)通脹
。

　　“但有什么能阻止這一貴金屬的份額擴張呢？那很可能需要通脹壓力
、地緣政治風險和經(jīng)濟不確定性顯著降溫。從我們現(xiàn)在所處的位置來看 ，這些情況在短期內(nèi)似乎都不可能發(fā)生
，這意味著儲備管理者將繼續(xù)增持黃金 。沒人會想逆勢而行。
”

（文章來源：財聯(lián)社）