9月2日，財(cái)政部 、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金國有股權(quán)及現(xiàn)金收益運(yùn)作管理稅收政策的通知》（下稱《通知》） ，四項(xiàng)免稅舉措自2024年4月1日起執(zhí)行。《通知》發(fā)布前已繳稅款
，符合條件的可予以退回 。

　　受訪專家認(rèn)為，多項(xiàng)免稅直接提升了承接主體的凈收益空間
。未來 ，社保基金有望成為資本市場長期機(jī)構(gòu)投資者的“壓艙石”，推動(dòng)市場從“短期博弈 ”向“長期價(jià)值
”轉(zhuǎn)型。

　　4項(xiàng)免稅舉措提升承接主體凈收益空間

　　為支持劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金國有股權(quán)及現(xiàn)金收益運(yùn)作管理
，《通知》明確四項(xiàng)免稅舉措：

　　一是對承接主體在運(yùn)用劃轉(zhuǎn)的國有股權(quán)和現(xiàn)金收益投資過程中，貸款服務(wù)取得的全部利息及利息性質(zhì)的收入和金融商品轉(zhuǎn)讓收入 ，免征增值稅 。

　　二是將轉(zhuǎn)讓劃轉(zhuǎn)的國有股權(quán)及現(xiàn)金收益投資取得的收入
，作為企業(yè)所得稅不征稅收入。

　　三是承接主體轉(zhuǎn)讓劃轉(zhuǎn)的非上市公司國有股權(quán)，免征承接主體應(yīng)繳納的印花稅
。

　　四是對承接主體轉(zhuǎn)讓劃轉(zhuǎn)的上市公司國有股權(quán) ，以及運(yùn)用現(xiàn)金收益買賣證券應(yīng)繳納的證券交易印花稅
，實(shí)行先征后返。

　　《通知》所提承接主體，按照國務(wù)院印發(fā)《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》）包括：全國社會保障基金理事會以及由各省
、自治區(qū)、直轄市人民政府設(shè)立的負(fù)責(zé)集中持有 、管理和運(yùn)營劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)的國有獨(dú)資公司或受托對劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)實(shí)行專戶管理的具有國有資本投資運(yùn)營功能的公司等 。

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示 ，免征增值稅和印花稅、企業(yè)所得稅作為不征稅收入
，這些稅收優(yōu)惠措施直接提升了承接主體的凈收益空間
。

　　例如，免征增值稅（金融商品轉(zhuǎn)讓收入免稅）可降低交易成本 ，使投資收益“顆粒歸倉”；印花稅減免（非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓免稅）則鼓勵(lì)承接主體參與非上市股權(quán)市場
，挖掘高成長性資產(chǎn)；企業(yè)所得稅不征稅（轉(zhuǎn)讓收入不計(jì)入應(yīng)稅所得）進(jìn)一步放大了投資收益的實(shí)際留存比例。這些措施將顯著提高投資回報(bào)率，增強(qiáng)承接主體的“投資動(dòng)力 ” 。

　　同時(shí) ，稅收優(yōu)惠降低了試錯(cuò)成本，鼓勵(lì)承接主體從傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如國債）轉(zhuǎn)向多元化配置
，例如增加權(quán)益類資產(chǎn)
、REITs或跨境投資，從而在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下提升收益彈性 ，真正實(shí)現(xiàn)社保基金的“保值增值”
。未來
，社保基金有望成為資本市場長期機(jī)構(gòu)投資者的“壓艙石
”，推動(dòng)市場從“短期博弈”向“長期價(jià)值 ”轉(zhuǎn)型。

　　在田利輝看來 ，在當(dāng)前宏觀背景下
，財(cái)政部和稅務(wù)總局聯(lián)合出臺此政策，除了直接減輕承接主體的稅負(fù)外 ，還向市場和社會傳遞了三重政策信號 。

　　一是“穩(wěn)預(yù)期
”
，通過稅收支持強(qiáng)化社保基金的長期穩(wěn)定性，緩解人口老齡化加劇下的養(yǎng)老金支付壓力 ，增強(qiáng)公眾對社會保障體系的信心
。

　　二是“促改革”
，表明政府正加速推進(jìn)國企改革與社保體系聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)國有資本從“規(guī)模擴(kuò)張 ”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造
”。

　　三是“穩(wěn)市場” ，通過降低承接主體的投資成本，間接鼓勵(lì)其加大對資本市場的配置力度
，為A股等市場注入長期資金，穩(wěn)定市場信心 。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓的背景下 ，此舉既體現(xiàn)了對民生保障的優(yōu)先級
，也釋放了“以改革促發(fā)展 ”的積極導(dǎo)向
。

　　構(gòu)建從“資本劃轉(zhuǎn)
”到“資本增值”政策框架

　　劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社保基金，是黨中央、國務(wù)院在統(tǒng)籌考慮基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革和深化國有企業(yè)改革的基礎(chǔ)上 ，采取的增強(qiáng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)性的重要舉措。

　　2017年11月
，國務(wù)院印發(fā)《實(shí)施方案》，明確要求劃轉(zhuǎn)中央和地方國有及國有控股大中型企業(yè) 、金融機(jī)構(gòu)10%國有股權(quán) ，用于彌補(bǔ)因?qū)嵤┮曂U費(fèi)年限政策形成的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口 。

　　隨著全國劃轉(zhuǎn)工作已基本完成
，多數(shù)承接主體接收的劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)禁售期已過，開始收取劃轉(zhuǎn)股權(quán)現(xiàn)金分紅且規(guī)模逐年增加。為通過運(yùn)作管理進(jìn)一步獲取收益 ，去年3月
，財(cái)政部
、人力資源社會保障部、國務(wù)院國資委三部門印發(fā)《劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金國有股權(quán)及現(xiàn)金收益運(yùn)作管理暫行辦法》（下稱《辦法》）
。

　　《辦法》規(guī)定，現(xiàn)金收益限于在中華人民共和國境內(nèi)投資 ，各承接主體是現(xiàn)金收益投資運(yùn)營的主體。其中，中央層面現(xiàn)金收益由全國社會保障基金理事會進(jìn)行投資運(yùn)營 。

　　考慮到全國社會保障基金理事會投資運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)較為豐富 、投資業(yè)績良好
，為發(fā)揮投資規(guī)模效益，《辦法》規(guī)定 ，地方層面將不低于上年底累計(jì)現(xiàn)金收益的50%
，委托給全國社會保障基金理事會進(jìn)行投資運(yùn)營，剩余部分由地方各承接主體在限定范圍內(nèi)（銀行存款
、一級市場購買國債、對劃轉(zhuǎn)企業(yè)及其控股企業(yè)增資）進(jìn)行投資運(yùn)營
。

　　“此次出臺的稅收優(yōu)惠政策直接回應(yīng)了社保基金‘保值增值’與‘代際公平’的核心矛盾。 ”田利輝指出 ，2017年《實(shí)施方案》首次提出劃轉(zhuǎn)國有資本充實(shí)社保基金
，旨在彌補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)發(fā)展成果全民共享；2024年《辦法》則明確了國有股權(quán)及現(xiàn)金收益的市場化 、專業(yè)化運(yùn)作原則 。

　　田利輝認(rèn)為 ，此次稅收優(yōu)惠（如免征增值稅
、印花稅及企業(yè)所得稅）通過降低承接主體的運(yùn)營成本
，直接提升了社保基金的投資回報(bào)率，解決了“劃轉(zhuǎn)后如何高效運(yùn)作
”的關(guān)鍵問題
。三者形成閉環(huán)：2017年方案是制度基礎(chǔ) ，2024年辦法是操作規(guī)范
，本次稅收政策則是執(zhí)行保障，共同構(gòu)建了從“資本劃轉(zhuǎn)”到“資本增值 ”的可持續(xù)政策框架。

（文章來源：券商中國）