上半年業(yè)績集體虧損，資金卻瘋狂拉升股價——這看似矛盾的劇情 ，正在A股真實(shí)上演 。

　　據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)
，截至8月22日早盤，今年A股市場共計涌現(xiàn)出348只翻倍股 ，有101只翻倍股（年內(nèi)股價漲幅達(dá)到100%及以上）披露了2025年半年報，其中15家公司的歸母凈利潤虧損
。

　　業(yè)績虧損的翻倍股股價一路高歌
，這背后，并非價值發(fā)現(xiàn) ，而是情緒與預(yù)期驅(qū)動下的炒作狂歡。這些翻倍股通常具備三要素：政策自上而下推動明確 、行業(yè)發(fā)展空間大且景氣度高
、催化劑密集 。題材稀缺性與想象空間成為短期定價核心
，一旦沾上“機(jī)器人 ”、“固態(tài)電池
” 、“算力”等熱點(diǎn)，立馬變身資金圍獵對象 ，呈現(xiàn)高換手、高波動
、業(yè)績低迷的特征。

　　圖片來源：第一財經(jīng)記者整理統(tǒng)計

　　15只業(yè)績虧損的翻倍股中
，最具代表性的是廣生堂（300436.SZ），公司上半年較去年同期虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大
。盡管業(yè)績承壓 ，廣生堂股價跟隨創(chuàng)新藥主升浪創(chuàng)下階段新高。7月首周開始
，廣生堂連拉7周周陽線，區(qū)間累計大漲3.8倍 ，成為當(dāng)月市場最靚的仔
，也引發(fā)市場對題材炒作過熱現(xiàn)象的廣泛關(guān)注 。

　　上半年，廣生堂實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入2.09億元 ，同比減少4.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.67億元，同比減少85.05%
，公司自2021年二季度以來凈利潤連虧17個季度
。業(yè)績虧損的主要原因是，新藥研發(fā)投入增長的同時 ，公司的抗乙肝病毒藥物進(jìn)入集采帶量采購目錄
，相對藥品集采前，公司在集采模式下藥品銷售量增加 ，但藥品銷售價格大幅下降
，其他銷售模式下單價受集采模式下價格聯(lián)動，也呈下降趨勢 ，導(dǎo)致抗乙肝病毒藥物毛利率下滑。

　　市場普遍將廣生堂大漲的原因歸因于公司由仿制藥向創(chuàng)新藥戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 。根據(jù)中報
，廣生堂正在從由仿制藥向創(chuàng)新藥戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司的多款乙肝創(chuàng)新藥進(jìn)入了關(guān)鍵臨床階段 ，如GST-HG141已啟動III期臨床試驗(yàn)
，GST-HG131完成II期試驗(yàn)并納入突破性治療名單，由此帶上了“創(chuàng)新藥 ”概念 ，但這些新產(chǎn)品何時能夠提供營收貢獻(xiàn)仍是未知
。

　　類似的還有西藏天路（600326.SH），雖仍未擺脫虧損泥潭
，卻乘著雅江水電站概念，被資金一輪又一輪推高。7月份 ，西藏天路創(chuàng)下股價歷史最高
，期間拉出7天6板，7月單月暴漲123% ，年內(nèi)漲幅達(dá)141% 。上半年
，西藏天路上半年增收不增利，營業(yè)收入14.09億元 ，同比增長19.88%
，歸母凈利潤虧損1.12億元，同比下滑66.21%
。