7月30日晚間
，長江電力發布董事會決議公告，宣布擬出資建設葛洲壩航運擴能工程（以下簡稱“修船閘
”議案） ，出資金額約為266億元（可研估算）
。不過
，這份決議公告讓業績穩定
、分紅豐厚而口碑出眾的長江電力面臨來自中小投資者的質疑。

　　就相關議案的表決，8月15日 ，長江電力在武漢召開股東大會 。根據長江電力2025年第二次臨時股東會決議公告
，“修船閘”議案審議結果為通過
。其中同意票數共計175.20億股，占比96.0174%；反對票數共計5.72億股 ，占比3.1358%；棄權票數1.55億股
，占比0.8468%。

　　受某長江電力小股東委托，每經資本眼專欄記者現場參加了長江電力此次股東大會 ，接下來就以小股東的視角對股東會進行實錄 。

　　股東會安排用心 “修船閘 ”議案成會議焦點

　　先來談談對長江電力的整體感受
，可以用兩個字來描述：用心！長江電力相關工作人員早早就在三陽中心A座的大廳門口等待股東們的到來，并幫助股東進行現場登記
。會議現場每個股東席位上擺放著股東大會的相關資料、紙筆 ，以及貼心的紙巾和濕紙巾。每個股東到達股東席位后，就會有相關工作人員送來倒好的茶水 。

　　每經資本眼專欄記者到達會議現場時
，來的人還不多，而長江電力證券事務代表已經在與早到的股東進行交流了
。對于早到的少數股東們 ，這位證代一一詢問他們的訴求。記者表示自己是受股東委托來參加會議 、并希望做新聞報道時
，證代表示了歡迎，還好心提醒道 ，“只是不可以進行直播 。
”

　　從現場情況來看
，大約有30位股東參與了長江電力本次股東大會，每經資本眼專欄記者交流發現 ，參加本次股東大會的大部分為個人投資者
，其中不乏持有長江電力長達10年以上的投資者
。

（圖片來源：每經資本眼專欄記者現場攝圖）

　　某位多次參加長江電力股東大會的投資者氣憤表示，“修船閘”議案發布后 ，持有市值已縮水百萬元。還有某位從2005年就關注長江電力的投資者對每經資本眼專欄記者表示
，“修船閘 ”議案不利于中小股東利益，因此不會投贊成票 。在上午會議結束后 ，還有投資者對每經資本眼專欄記者苦笑表示，知道無法改變“修船閘
”議案
，但對此內心還是感到不舒服。

　　而“修船閘”議案無疑是本次股東大會的焦點所在，會中多位股東圍繞該議案提出了諸多問題 ，涉及公司治理
、中小股東利益保護、分紅政策 、市值管理
、業績增長等方面
，長江電力管理層對相關問題進行了詳細的解答
。盡管提問的股東普遍不支持“修船閘 ”議案，并多次建議長江電力管理層應該“謹慎
”、“慎重” ，但都認可長江電力的投資價值
，稱長江電力為A股市場中的標桿性企業。

　　長江電力回應十大關鍵提問

　　接下來，每經資本眼專欄記者就針對長江電力本次股東會問答環節做一個梳理 。

　　關鍵提問1：“修船閘 ”議案擬出資266億元 ，有沒有經濟效益？

　　長江電力董秘薛寧表示
，作為一家國有上市公司，長江電力從事的是基礎性的公用事業 ，相關業務其實受到國家政策影響非常大
。公司的健康發展
，實際上非常有賴于一個良好的政策環境。關于經濟效益的分析，不能僅僅看葛洲壩這一個項目 。長江電力的付出不一定就要在葛洲壩里面來獲取 ，可以通過其他方式進行相應的一些對沖，或者爭取一些國家項目的支持
。比如說
，三峽船閘的運行水位在汛期和枯水期不同，在枯水期 ，必須保證下泄流量的要求
，這個其實對發電都有影響。如果在這些方面，國家能夠在政策上面有一定的支持 ，帶來的效益會是巨大的 。目前長江電力正在持續爭取（相關政策）中
，但在沒有獲得確切批復前，暫時無法公告
。

　　關鍵提問2：董事長作為公司最重要的人物 ，從2017年開始
，已經8年未參加股東大會了，公司治理是否存在問題？

　　長江電力董秘薛寧表示 ，三峽集團的董事長一直是兼任上市公司的董事長
，就是長江電力的董事長，他對于長江電力的重要議案 ，都需要親自研究 、親自過問。針對近年來董事長缺席股東大會的情況，薛寧解釋稱
，由于三峽集團的業務范圍越來越廣，相應的工作越來越多 ，所以近年來沒有參加會議 。薛寧承諾：“我們也會將您的意見回去向公司領導統一反映
，希望后續公司的董事長能夠盡量多地參與到公司的股東會跟大家見面，大家共同來商討公司未來的發展
。
”

　　關鍵提問3：“修船閘”議案是否充分考慮了中小股東的利益？

　　長江電力董秘薛寧表示 ，長江電力包括三峽集團等對于這個議案都是非常慎重的
，這個議案是經過非常長時間的內部討論以及研判后，爭取到的一個最優方案。在這個過程中 ，公司獨立董事都提出了非常多非常好的意見 。

　　薛寧鄭重說道：“長江電力沒有變
，我們還是以前的長江電力，我們還是致力于高比例現金分紅 ，我們還是致力于關注中小股東權益的這樣一家上市公司。接下來
，我們一定會認真研究如何繼續更好的保障中小股東的權益，更好的回饋股東的信任
。 ”

　　關鍵提問4：市場普遍議論“修船閘”議案為利空。在該時間段內 ，公司層面沒有做任何維護股價的措施，公司在市值管理方面是否做得到位？

　　長江電力董秘薛寧回應道：“董秘作為公司市值管理的責任人
，對于您批評我們在市值管理方面做得不足的地方，我們虛心認領 ，后期的話我們會進一步加強和相關單位的溝通及學習
，進一步把這個市值管理工作做好 。
”

　　關鍵提問5：“修船閘”議案是否會影響公司未來的分紅政策？

　　長江電力戰略相關工作人員表示，長江電力經營穩健 ，資金也是比較充沛的
，經過深入論證，整個項目（指“修船閘 ”議案）不會影響公司的分紅
。

　　這位工作人員隨后進行了詳細說明：“公司上市以來堅持高分紅的政策 ，這個是寫進《公司章程》里的。‘十四五’以來
，我們每年的分紅比例是沒有低于70%的，最近三年連續分紅的金額是超過200多億元 ，去年的時候我們的分紅創了歷史新高
，分了230億元，每股分紅是0.943元 。按照當前的股價測算 ，我們的股息率應該是超過了3.45%
。從‘十四五’分紅的實際情況來看的話，每年長江電力的現金流大概在550億至600億元之間
，能夠完全覆蓋現金分紅。不管是過去
、現在，還是未來 ，很明確可以回答
，長江電力這種高分紅的政策是不會變的 。
”

　　那么未來的分紅政策是否會延續之前的呢？對此，戰略部相關人士表示 ，今年上半年已經制定了“十五五”的分紅規劃
，整個“十五五 ”期間，長江電力會繼續保持不低于70%的分紅比例
。目前該議案已獲得董事會審議通過 ，但仍需股東大會審議通過。

　　關鍵提問6：為什么沒有采取固定分紅金額的方式進行分紅？

　　長江電力戰略部相關工作人員表示：“各種各樣的分紅方式
，我們都是兼顧考慮的 。因為我們是對‘十五五’的發展是有信心的，對我們的利潤、營收的增長 ，我們是保持信心的
。如果假設固定的一個金額
，可能會導致隨著營收利潤的增長，而我們的分紅降低（編者按：這里應該是分紅總額無法同步提升的意思） ，到時候我們又怕引起股東的質疑。所以我們是綜合考慮了之后，選擇還是按照一個比例
，就是我的凈利潤的比例來分紅 。
”

　　關鍵提問7：新的電價協議什么時候能夠落地？

　　長江電力銷售部相關工作人員表示，葛洲壩電站投產以來 ，考慮電站的設備及樞紐工程運行的實際情況
，國家監管主管部門在過去曾經多次上調了發電站的電價水平。后續公司將根據國家層面的同步部署和電力市場發展情況，繼續爭取相關政策
。

　　關鍵提問8：如何看待公司的債務變化？

　　長江電力財務部相關工作人員表示 ，長江電力未來內生增長的一個來源就是財務費用的壓降。“在2024年公開披露的信息里
，我們當年的財務費用比2023年已經降了14億多，然后2025年上半年 ，我們的財務費用壓降也有7億多
，下半年還可以期待 。剛才給各位股東匯報的數據，也就是說用一年半的時間 ，我們的利息支出已經降了20億元
，就是下降了20億的一個量級，未來還會持續下降
。”

　　關鍵提問9：“修船閘 ”議案對成本影響有多大？如何看待長江電力的業績增長？

　　長江電力財務部相關工作人員表示 ，長江電力的業務可以分成兩塊來看，第一塊業務是發電業務
，屬于靠天吃飯，但也需要通過聯合優化調度 ，盡量去對抗自然波動；第二塊是內生增長
，源于折舊和財務費用，折舊有200億元的規模 ，財務費用有110多億元
，折舊和財務都會逐步往前消落。加上一些外延式的一些發展性的投資，盡管不能保證每一年業績都是增長 ，但對于長江電力的長期業績增長保持樂觀 。

　　至于“修船閘
”議案對業績的影響
，這位工作人員表示:“反正我們是按照工期來付款，平均到每年也就30多億元 ，長江電力現在一年的經營凈現金流接近600億元
，也就說在建設期這91個月對我們的業績影響其實很小
。在整個修船閘屆滿之后，那就是資產折舊 ，這200多億元的資產，它肯定面臨綜合折舊率
，大概是二點幾，每年大概也就是6個億左右的一個折舊。我們存量的5000多億元的資產 ，它的折舊也逐步地到期
，所以在多方因素的疊加的情況下，我們財務部的預測 ，這一塊對我們的業績沒有一個明顯的或者說特別大的一個影響 。”

　　關鍵提問10：后續是否還有類似“修船閘 ”議案這種的大型資本開支項目？

　　長江電力獨立董事黃德林表示
，在目前情況下，很難會有這樣的事情
。但要說絕對沒有 ，其也不知道。但即使出現
，也會給投資者留下足夠的緩沖時間 。

（文章來源：每日經濟新聞）