8月13日 ，人民銀行官網(wǎng)公布2025年7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告 。M2增速加快
，社會融資規(guī)模增速保持較高水平；貸款規(guī)模保持合理增長；利率保持低位，融資需求滿足度高
。幾大亮點之中 ，反映金融持續(xù)有力支持實體經(jīng)濟
，貨幣、財政政策協(xié)同發(fā)力成效明顯。值得注意的是，面對信貸小月新增貸款出現(xiàn)波動的情況 ，分析人士強調，觀察金融總量不能只看貸款
，要更多觀察社會融資規(guī)模 、M2這些更全面的指標 。

　　直接融資占比提升

　　M1-M2剪刀差收窄

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年7月末 ，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元
，同比增長8.8%，比上月高0.5個百分點 ，比上年同期高2.5個百分點；社會融資規(guī)模存量431.26萬億元
，同比增長9%，比上月高0.1個百分點 ，比上年同期高0.8個百分點；7月份
，社會融資規(guī)模增量為1.13萬億元，同比多增3613億元 ，為連續(xù)第8個月同比多增；1—7月
，社會融資規(guī)模增量為23.99萬億元，同比多增5.12萬億元
。

　　“社會融資規(guī)模
、M2增速均保持在較高水平 ，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，為實體經(jīng)濟提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。 ”業(yè)內分析人士向北京商報記者表示 。

　　廣開首席產業(yè)研究院首席金融研究員王運金分析
，社融增長主要得益于政府債券保持較好的發(fā)行節(jié)奏。今年1—7月，政府債券發(fā)行規(guī)模已超過17萬億元 ，平均每月凈增1.27萬億元；更加積極的財政政策持續(xù)發(fā)力
，為“兩重
”項目建設、“兩新”工作 、補充國有銀行資本金
、支持科技創(chuàng)新、改善民生 、發(fā)放個人消費貸款財政貼息與服務業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息等提供了充足“彈藥 ”，將逐步釋放對擴大投資、刺激消費的積極效應
。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青補充道 ，7月債券發(fā)行利率整體下行
，提振企業(yè)債券融資需求，當月企業(yè)債券融資同比多增755億元。7月美元對人民幣匯率有所回升 ，但美元貶值預期仍存
，對美元貸款需求仍有一定支撐，當月外幣貸款負增86億元 ，同比少減804億元 。這兩項對于7月新增社融同比表現(xiàn)也有明顯的正向拉動作用
。

　　細看幾項折射金融總量的指標
，也反映出一些新特點
、新趨勢。例如，債券融資增速整體快于信貸融資 ，直接融資在社會融資規(guī)模存量中的比重逐步上升，我國融資結構持續(xù)優(yōu)化 。業(yè)內專家表示
，直接融資占比提升有利于更好滿足企業(yè)多元化的融資需求
。

　　7月末，狹義貨幣M1余額為111.06萬億元 ，同比增長5.6%
，M1與M2增速之差為3.2%，總體呈現(xiàn)收窄態(tài)勢。相對于包含定期存款的M2而言 ，M1中主要包括現(xiàn)金、企業(yè)和居民活期存款
，以及支付寶和微信錢包等隨時可用的“活錢
” 。業(yè)內專家指出，今年以來M1-M2剪刀差明顯收窄 ，體現(xiàn)資金活化程度提升 、循環(huán)效率提高
，各項穩(wěn)市場穩(wěn)預期政策有效提振了市場信心，與經(jīng)濟活動回暖提升的趨勢是相符合的
。

　　季節(jié)因素影響

　　信貸數(shù)據(jù)波動無需過度解讀

　　7月末人民幣貸款余額268.51萬億元 ，同比增長6.9%
，增速有所放緩。但該情況受到來自季節(jié)因素等多方面的影響 。一方面，6月恰逢金融機構半年報披露 ，部分機構會出現(xiàn)短期調整信貸投放節(jié)奏
、拉高6月數(shù)據(jù)的情況，這種“沖時點”的做法在以往年份也常常出現(xiàn)
。另一方面
，6月也是企業(yè)半年期經(jīng)營結算的重要時間窗口，大量企業(yè)面臨貨款回收、債務償還 、資金清算等剛性需求 ，這種階段性的資金流動高峰也會反映在信貸數(shù)據(jù)上。

　　“7月是明顯的信貸小月 ”
，王青提到 。實際上，將6月和7月合并起來看 ，月均新增貸款為1.1萬億元
，與去年同期的1.2萬億元基本持平。這表明，在平滑掉透支效應后 ，近兩個月信貸同比表現(xiàn)仍較為平穩(wěn)
，對單月數(shù)據(jù)波動無需過度解讀
。

　　貸款余額之外，新發(fā)放貸款數(shù)據(jù)也值得關注。業(yè)內專家指出 ，要看到新發(fā)放貸款是一個流量指標
，反映的是當期銀行實際發(fā)放和回收的情況 。如果一段時期內，貸款發(fā)放量很大 ，同時回收量也很大，最終從貸款余額增量和增速角度看可能不高
，但實體經(jīng)濟有效融資需求也是充分滿足的
。從一些發(fā)達經(jīng)濟體的實踐來看，貸款余額增速到一定階段后會趨于穩(wěn)定 ，但存量貸款滾動續(xù)作
，貸款發(fā)放和回收等流量指標并不低，企業(yè)和居民融資需求均能有效滿足。

　　業(yè)內專家也強調 ，觀察金融總量不能只看貸款
，要更多觀察社會融資規(guī)模
、M2這些更全面的指標 。近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展 ，企業(yè)融資渠道日益多元化
，加上政府債券發(fā)行擴容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一 ，越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟的成效
。人民銀行在2010年前后推出社會融資規(guī)模指標
，包含貸款、政府債券和企業(yè)債券 、股票
、非標等廣泛的融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景 ，相對而言更具分析價值。

　　值得注意的是，從貸款結構上看
，7月數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好 。普惠小微貸款余額為35.05萬億元，同比增長11.8% ，制造業(yè)中長期貸款余額為14.79萬億元
，同比增長8.5%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速
。此外 ，利率低位運行。新發(fā)放企業(yè)貸款利率約3.2%
，新發(fā)放個人住房貸款利率約3.1%，分別較去年同期下降約45個和30個基點 。

　　破除內卷式競爭

　　擠出虛增空轉貸款

　　信貸數(shù)據(jù)影響因素多元化 ，這也是分析人士著重強調應拓展更豐富觀察視角的重要原因
。北京商報記者了解到
，貸款增長既與中長期經(jīng)濟結構轉型升級、對資金需求總體更加輕型化的宏觀背景有關，也受到直接融資發(fā)展 、企業(yè)融資渠道日益多元化的影響 ，還疊加地方債務置換
、中小銀行化險、專項債使用效率提高等因素。

　　多家銀行向北京商報記者反映
，目前很多政府和企業(yè)更傾向于用債券融資解決基礎設施等項目的資金需求 。如一家銀行向某大項目提供了300億元大額授信，但該項目獲得的專項債資金 、中央補助、股東出資等已能滿足當前用款需求 ，預計年內不再需要提取貸款。

　　有市場研究估算，化債
、化險因素對當前貸款增速的影響超過1個百分點
。去年11月以來
，地方債務置換影響貸款約2.6萬億元，中小銀行改革化險對貸款的影響也接近7000億元 ，還原上述因素影響后
，7月末貸款增速會進一步提升。

　　而這一過程具有“雙面性” 。業(yè)內專家表示，政府債券發(fā)行短期對貸款有一定替代效應 ，但長遠看
，財政政策持續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮財政乘數(shù)效應拉動總需求 ，有助于讓經(jīng)濟更好“動起來
”
，進而撬動增量信貸需求，促進財政、金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán) ，“一石多鳥”效應正加快顯現(xiàn)
。同時
，完善地方債務管理，加快推動融資平臺改革轉型 ，撬動破解“三角債 ”“連環(huán)債
”，也暢通了經(jīng)營主體的資金循環(huán)
，提高了資金使用效率。

　　北京商報記者注意到，市場上還有多種現(xiàn)象 ，均體現(xiàn)了信貸波動從“被動”到“主動 ”的良性轉變 。金融機構破除內卷式競爭會擠出虛增空轉貸款
，促進金融支持實體經(jīng)濟質效更高 、更可持續(xù)
。業(yè)內專家表示，金融機構淡化規(guī)模情結是一個持續(xù)的過程 ，目前有越來越多的銀行正在轉變經(jīng)營思路
，從“比規(guī)模
、比增速
”轉向“比服務、比精準”，以更可持續(xù)的方式支持實體經(jīng)濟。這會對金融總量數(shù)據(jù)產生“擠水分 ”效應 ，在虛增空轉貸款被擠出的同時
，經(jīng)營主體獲得了更為精準 、優(yōu)質
、高效的金融服務，實體經(jīng)濟的真實融資需求得到了更充分的滿足 。

　　另外 ，過去一段時間
，部分供應鏈核心企業(yè)拖欠中小企業(yè)賬款的現(xiàn)象較為突出，一些被拖欠企業(yè)迫于現(xiàn)金流壓力 ，額外以銀行貸款填補資金缺口，并支付相應利息
，加劇企業(yè)經(jīng)營負擔
。近期相關部門推進清欠賬款的成效逐漸顯現(xiàn)，大型企業(yè)對中小企業(yè)的付款期限壓縮至60天以內 ，多家重點車企也對付款賬期作出了集體承諾。賬款得到清欠后
，中小企業(yè)貸款需求可能有所下降，但有助于減輕企業(yè)包袱、激發(fā)經(jīng)營活力 ，同時也能夠推動信貸資源從“填補窟窿
”轉向“創(chuàng)造價值”
，提升資金使用效率 。

　　展望未來，業(yè)內專家預計 ，下半年宏觀政策還將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性
，著力穩(wěn)就業(yè) 、穩(wěn)企業(yè)
、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，國內經(jīng)濟循環(huán)有望更加順暢 ，經(jīng)濟持續(xù)回升和有效信貸需求合理增長有保障
。預計央行將落實落細適度寬松的貨幣政策
，推動社會融資成本下行，支持促消費 、擴內需。

（文章來源：北京商報）