過去幾周，美聯儲主席鮑威爾持續面臨來自特朗普政府的施壓 ，要求美聯儲大幅降息至1%水平。而盡管美聯儲目前依然遲遲按兵不動
，但美債市場上的一些跡象卻顯示，在特朗普第二任期內 ，美聯儲大幅降息或許絕非是一幕難以想象的場景……

　　高盛利率策略師在最新的報告中就發現
，5年期美債相比起其他期限的國債而言，在歷史上很少像現在這樣昂貴——只有美聯儲降息至零的那些時期例外 。

　　周三 ，5年期國債收益率報約3.78%
，仍處于自2022年初以來的高位區間
。不過，債券市場中常見的相對價值計算方法——即通過將收益率與較短和較長期限的債券收益率進行比較來評估顯示 ，五年期美債的估值目前正處于歷史高位。

　　高盛策略師William Marshall和Bill Zu在周二發布的一份報告中寫道
，“美國國債市場當前的一個顯著特征是5年期國債的高估狀態 。”

　　他們的比較對象是2年期和30年期國債收益率
。在該稱為“蝶式價差 ”策略的計算中，5年期收益率被乘以兩倍 ，再減去兩年期和30年期收益率之和。目前這一計算結果為接近-100個基點，處于自2021年初以來的區間低端 。

　　Marshall和Zu表示
，該估值主要與市場對美聯儲降息時間和幅度的假設有關——自年初以來，市場普遍預期短期內會有更多降息 ，同時累計降息幅度也將會更深
。

　　不過
，高盛團隊認為這種情況不太可能持續下去。

　　基于對美聯儲降息的預期，五年期美債已成為了今年美國國債市場上表現最佳的期限品種 ，而持續的通脹和美國預算赤字趨勢
，則對長期國債收益率構成了上行壓力 。高盛策略師們寫道，這可能也反映了市場預期明年美聯儲領導層變動 ，將帶來“明年年中后更鴿派的政策路徑
”
。

　　行情數據顯示
，自去年年底以來，5年期美債收益率已累計下跌了60個基點 ，而2年期收益率則下跌52個基點
，30年期收益率基本持平。

　　近來，特朗普對美聯儲的批評聲已變得愈發嘹亮 。他上月在社交媒體上曾發文稱 ，如果美聯儲好好工作，美國就能節省數萬億美元的利息成本。他認為美國應該支付1%的利率
，而不是目前4.25%至4.50%的水平
。

（文章來源：財聯社）