華泰證券研報稱 ，供需結(jié)合來看
，房地產(chǎn)市場中長期“止跌回穩(wěn) ”的基礎(chǔ)正在構(gòu)建，但要全面達(dá)成仍需要時間。展望下半年 ，政策發(fā)力方向可能包括：1 、穩(wěn)定房價預(yù)期是第一步；2
、更有效地激活購房需求；3、優(yōu)化收儲發(fā)力去庫存；4 、關(guān)注城市更新資金來源 。華泰證券更看好以一線城市為代表的核心城市復(fù)蘇節(jié)奏，繼續(xù)推薦具備“好信用、好城市
、好產(chǎn)品
”邏輯的“三好”地產(chǎn)開發(fā)商
，分紅與業(yè)績穩(wěn)健的頭部物管公司，以及受益于香港資產(chǎn)重估邏輯的香港本地地產(chǎn)股
。

　　華泰 | 房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn) ”了嗎？

　　供需結(jié)合來看 ，中長期“止跌回穩(wěn)”的基礎(chǔ)正在構(gòu)建
，但要全面達(dá)成仍需要時間。展望下半年，我們認(rèn)為政策發(fā)力方向可能包括：1、穩(wěn)定房價預(yù)期是第一步；2 、更有效地激活購房需求；3
、優(yōu)化收儲發(fā)力去庫存；4、關(guān)注城市更新資金來源 。我們更看好以一線城市為代表的核心城市復(fù)蘇節(jié)奏 ，繼續(xù)推薦具備“好信用 、好城市
、好產(chǎn)品
”邏輯的“三好”地產(chǎn)開發(fā)商
，分紅與業(yè)績穩(wěn)健的頭部物管公司，以及受益于香港資產(chǎn)重估邏輯的香港本地地產(chǎn)股。

　　核心觀點

　　我國房地產(chǎn)銷售規(guī)模“止跌回穩(wěn) ”已初見成效 ，但市場復(fù)蘇仍面臨庫存壓力和房價調(diào)整的挑戰(zhàn)
，區(qū)域、產(chǎn)品 、庫存
、價格結(jié)構(gòu)的分化正在逐步形成
。我們注意到政策推進(jìn)中仍存在若干堵點，但也看到供給側(cè)優(yōu)化和購買力改善正在構(gòu)建中長期“止跌回穩(wěn)
”的基石。我們預(yù)計下半年地產(chǎn)政策在穩(wěn)定房價預(yù)期、激活購房需求 、優(yōu)化收儲
、城市更新融資等方面有望進(jìn)一步發(fā)力 ，加快“止跌回穩(wěn)”進(jìn)程 。

　　中國房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn) ”的進(jìn)展與挑戰(zhàn)

　　2025上半年我國房地產(chǎn)銷售規(guī)模止跌回穩(wěn)已初見成效
，二手房復(fù)蘇更明顯，推動“新房+二手房
”總成交套數(shù)回歸同比增長（+4%）
。但市場復(fù)蘇依然面臨部分挑戰(zhàn)：一方面 ，庫存壓力仍在，新房去化周期仍處于歷史高位
，重點城市二手房掛牌量再次攀升；另一方面，銷量的復(fù)蘇傳導(dǎo)到房價仍需時日 ，當(dāng)前房價尤其是二手房價格仍在筑底過程中。我們觀察到市場正在產(chǎn)生一些分化機(jī)遇：1、區(qū)域結(jié)構(gòu)：部分核心城市住房銷量已實現(xiàn)企穩(wěn)回升；2 、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：改善型產(chǎn)品修復(fù)動能更足；3、庫存結(jié)構(gòu)：供需結(jié)構(gòu)性矛盾猶存
，但低能級城市新增供應(yīng)放緩；4
、房價結(jié)構(gòu)：體現(xiàn)“啞鈴型”企穩(wěn)特征——低單價城市不再“跑輸 ”，高能級城市核心區(qū)“跑贏
”市場 。

　　“止跌回穩(wěn)”之路還有哪些堵點？

　　本輪房地產(chǎn)調(diào)整周期中 ，我們看到了政策“組合拳 ”帶來的積極影響
，但也注意到政策推進(jìn)中存在若干堵點：1、住房存量和人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致購房需求減少，疊加收入和房價預(yù)期偏弱 ，居民加杠桿意愿趨弱
，稀釋購房杠桿政策效果；2 、降息未明顯提振房價的背后在于房貸利率和租金收益率的“息差
”依然較大，當(dāng)前租金收益率難以支撐房價企穩(wěn)；3
、盡管中央持續(xù)優(yōu)化存量房收儲政策 ，但實際落地規(guī)模仍然相對有限
，土地收儲進(jìn)展相對更快但意義主要在于“化債”，核心問題是“商業(yè)可持續(xù) ”框架下 ，政府收儲難以成為消化庫存的“良藥”；4、當(dāng)前階段城市更新的思路與上一輪棚改明顯不同，且面臨地方財力和騰挪空間受限
，以及潛在需求不足的問題
。

　　中長期“止跌回穩(wěn)
”的基石正在構(gòu)建：供給側(cè)優(yōu)化&購買力改善

　　供給側(cè)角度，行業(yè)供給逐步優(yōu)化：1 、房地產(chǎn)從業(yè)人員
、規(guī)模房企數(shù)量和拿地規(guī)模下降 ，潛在供給能力有所收縮；2、保交樓 、保交房持續(xù)推進(jìn)
，逐步厘清交付問題；3
、從展期到削債，部分出險房企有望“輕裝上陣”。需求側(cè)角度 ，購買力整體有所提升：我國按揭負(fù)擔(dān)比持續(xù)下降
，2022年以來房價和房貸利率下降共同加速這一進(jìn)程；相對海外而言，我國按揭負(fù)擔(dān)已處于相對低位 ，中低能級城市按揭負(fù)擔(dān)比降幅更為明顯 。供需結(jié)合來看
，中長期“止跌回穩(wěn) ”的基礎(chǔ)正在構(gòu)建，但要全面達(dá)成仍需要時間
。展望下半年 ，我們認(rèn)為政策發(fā)力方向可能包括：1、穩(wěn)定房價預(yù)期是第一步；2 、更有效地激活購房需求；3
、優(yōu)化收儲發(fā)力去庫存；4、關(guān)注城市更新資金來源。

　　投資建議

　　我們更看好以一線城市為代表的核心城市復(fù)蘇節(jié)奏
，繼續(xù)推薦具備“好信用 、好城市、好產(chǎn)品
”邏輯的“三好”地產(chǎn)開發(fā)商，分紅與業(yè)績穩(wěn)健的頭部物管公司 ，以及受益于香港資產(chǎn)重估邏輯的香港本地地產(chǎn)股 。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策波動，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不及預(yù)期
，部分房企經(jīng)營風(fēng)險
。

（文章來源：人民財訊）