華泰證券研報指出 ，全國電力統一大市場加速推進
，特高壓與背靠背項目作為全國電網網架實現互聯互通的關鍵，預計推進節奏加快在即 ，年內有望核準5-6條特高壓直流、3-4條特高壓交流及5-6個背靠背項目，“十五五 ”期間年均有望開工6-7條特高壓
，核心設備商有望持續迎來訂單大年。

　　華泰 | 能源轉型：特高壓提速在即，設備商或顯著受益

　　特高壓推進節奏加快在即 ，設備商有望迎來訂單大年

　　全國電力統一大市場加速推進
，特高壓與背靠背項目作為全國電網網架實現互聯互通的關鍵，我們預計推進節奏加快在即 ，年內有望核準5-6條特高壓直流 、3-4條特高壓交流及5-6個背靠背項目
，“十五五
”期間年均有望開工6-7條特高壓，核心設備商有望持續迎來訂單大年 。同時 ，柔直技術隨著核心部件國產化進程加快
，路線滲透率有望提升
。本篇報告與市場的不同之處在于詳細的梳理了歷史所有特高壓線路，對于各線路投資額
、設備中標金額、各環節價值量 、主要設備競爭格局、工程推進節奏等多方面進行了詳細豐富的數據分析 ，結構完整。同時
，我們在報告中測算了單條直流/交流特高壓項目給核心設備廠商帶來的業績彈性，定量測算充分 。

　　核心觀點

　　全國電力統一大市場加速推進 ，網架互聯互通建設齊頭并進

　　市場此前認為電網建設主要為滿足新能源消納或逆周期調節需求，或存在對電網建設的片面解讀
，本輪特高壓建設更多是由全國統一大市場建設驅動。電力統一市場加速推進主要目的有三：1）降低電價差，提升效率；2）增強電網互聯 ，加強靈活性互濟；3）解決區域不平衡問題
。特高壓直流與背靠背項目助力全國電網網架實現互聯互通
，是全國統一電力大市場搭建的重要支撐。特高壓直流是遠距離輸電的最優解決方案；背靠背直流輸電項目可以有效解決臨近省份非同步電網的電力互濟需求，兩者均有望實現加速建設 。

　　區域能源不平衡需要特高壓直流建設 ，行業迎接核準高峰

　　長期以來中國能源資源稟賦豐富的區域與負荷中心相距較遠
，西北
、西南電網當地已無消納空間，發/用電比例達到125%、111%
。我們預計25年有望核準5-6條直流 、3-4條交流 ，對比24年2直2交大幅提升。我們預計“十五五”期間年均將開工“4-5直2-3交 ”
，達到6-7條，預計較“十四五”上升約30% ，考慮柔直滲透率提升
，且項目規模有提升趨勢，我們預計年均訂單有望達460億元 ，相比20-24年年均中標金額163.2億元提升182% 。

　　背靠背解決臨近省份電力互濟問題，年內需求有望釋放

　　背靠背直流輸電可以有效解決臨近省份但不同區的非同步電網的電力互濟需求
，是全國電力統一市場建設的重要一環
。我們預計年內有望核準開工5~6個背靠背項目（閩贛
、皖鄂、湘粵 、渝黔
、魯蘇、中尼電力聯網），換流變壓器與換流閥供應商或顯著受益。

　　市場格局優異 ，核心設備商或顯著受益

　　按照23-24年特高壓設備的中標金額來看
，主要設備六大件合計占比達到80% 。特高壓市場壁壘與利潤均較高，格局優異
。換流變壓器 、組合電器
、換流閥、交流變壓器的典型特高壓直流項目價值量在50-80億元 ，參與者數量在4~6家；電抗器 、電容器
、二次設備等參與者略多
，但格局仍相對集中。

　　看好核心設備供應商受益于板塊周期向上

　　我們看好核心設備廠商有望顯著受益于板塊周期向上，推薦標的及推薦理由請見研報原文 。

　　風險提示：電網投資力度不及預期風險 ，競爭加劇風險
，項目節奏推遲風險，測算存在偏差風險
。

（文章來源：每日經濟新聞）