中信證券研報稱
，近來高層多次明確提出“反內卷”、“集采優化不再唯低價論 ”等原則，支持創新藥械產業發展 ，產業政策拐點信號明確
，醫療器械板塊估值和業績有望迎來修復，重點提示關注醫療器械拐點投資機會。建議從國內集采優化受益+出口持續突破維度進行布局 。

　　醫療產業鏈｜政策信號明確 ，關注醫療器械拐點機會

　　近來高層多次明確提出“反內卷
” 、“集采優化不再唯低價論”等原則
，支持創新藥械產業發展，我們認為產業政策拐點信號明確 ，醫療器械板塊估值和業績有望迎來修復
，重點提示關注醫療器械拐點投資機會
。建議從國內集采優化受益+出口持續突破維度進行布局。

　　▍事件一：

　　2025年7月24日上午，國務院新聞辦公室舉行“高質量完成‘十四五’規劃 ”系列主題新聞發布會 。國家醫療保障局副局長施子海先生發布會介紹 ，近期第11批藥品集采工作已經啟動
，按照國務院常務會議研究通過的優化集采措施，國家醫保局堅持“穩臨床
、保質量、防圍標 、反內卷
”的原則 ，研究優化具體的采購規則，在報量方面
，醫藥機構可以通過選擇報具體品牌的量，把自己認可
、想用的品牌報上來
。在中選規則方面 ，優化價差計算的“錨點”
，不再以簡單的最低價作為參考，同時報價最低企業要公開說明報價的合理性 ，并承諾不低于成本報價。

　　▍事件二：

　　為落實《支持創新藥高質量發展的若干措施》
，推動創新藥高質量發展，更好滿足人民群眾多元化就醫用藥需求 ，國家醫保局近期召開兩場醫保支持創新藥械系列座談會
，30余家醫藥企業、高校科研院所 、醫療機構
、醫藥類投資公司和新聞媒體單位代表介紹醫藥領域新技術新產品研發、應用 、投資等情況 。國家發展改革委
、工業和信息化部、國家衛生健康委 、國家醫保局醫藥價格和招標采購指導中心、醫藥管理司
、價格招采司等有關負責同志分別參加兩次座談
。在兩次座談會上，國家醫保局價格招采司主要負責人介紹了醫保價格政策賦能藥械創新的新舉措 ，如統一新設醫療服務價格項目
，推動高水平科技創新成果加快進入臨床應用；研究實行新上市藥品首發價格機制，分類優化掛網服務 ，鼓勵藥品研發創新；助力中國創新藥械走向世界，促進醫藥全球化發展。會議召開
，體現了國家醫保局“真支持創新、支持真創新 、支持差異化創新 ”的鮮明態度，開展醫保綜合價值評價 ，對于科學評價創新產品價值
，助推醫保資源高效利用，更好支持中國藥械高質量發展 。

　　▍集采政策優化 ，破除唯低價論
，部分品類集采價格有望溫和
。

　　集采“反內卷
”將有效遏制醫療器械行業的惡性價格競爭，推動行業從“價格戰”轉向“價值戰 ” ，具備穩定生產能力
、質量控制體系完善、成本控制能力強的頭部企業將持續受益。政策的調整讓市場對醫療器械行業的信心有所恢復
，投資者對行業的預期也發生了變化，不再僅僅關注價格戰帶來的業績壓力 ，而是更加關注企業的創新能力和長期發展潛力 。醫保局對創新器械的支持態度明確
，為創新器械的發展提供了良好的政策環境，鼓勵企業加大研發投入 ，推動行業技術進步和產品升級。

　　▍醫保局對創新器械的支持態度明確
。

　　我們認為創新藥械不應該是一個固定概念，暫無確定邊界
，主要考慮兩方面原則：1）暫無已上市產品，且能夠解決老百姓迫切健康需求；2）已有別的產品 ，現在同等價位能做到比其他已上市產品更優；3）已有別的產品
，能達到相同療效但價格更經濟，創新藥械的范圍 ，也是動態的
，不會一成不變。

　　▍我們認為對于國采或省級聯盟已落地品類，續約或有漲價 ，對于尚未集采品類
，后續可能降幅溫和或直接不集采 。延續此前我們的產業觀點，集采優化趨勢確定性加強 ，我們認為集采優化后市場情緒修復
，從而帶動板塊的估值修復，隨著下半年板塊內部公司迎來業績拐點 ，醫療器械分板塊梳理如下：

　　高值耗材：“是否納入集采及降價幅度
”作為此板塊市場關注的關鍵變量，大多數品類基本已經被納入集采
，對于國產化率高的如冠脈支架 、骨科等已經實現國采，短期看集采驅動下的國產替代+滲透率提升 ，以及集采修復下的盈利提升；長期看出海和品類適應癥的拓展；各賽道集采影響拐點正在逐步體現；其中
，眼科耗材行業遠期市場空間廣闊，眼科耗材板塊（OK鏡
、晶體）估值此前受集采預期壓制 ，集采政策優化預期下
，板塊估值有望修復
。

　　體外診斷IVD：根據江西省、安徽省醫保局，我國體外診斷行業自2022年以來共進行5次省際聯盟集采 ，分別為江西省牽頭的三次生化類為主的檢驗項目集采
，以及安徽省牽頭的兩次免疫類為主的檢驗項目集采。從價格降幅來看，兩次免疫類集采的價格降幅相對溫和 ，略超50%；三次生化類集采的降幅較大
，均在70%左右，其中部分檢測項目甚至低至0.03元/測試 。根據國家醫保局 ，未來集采將堅持“穩臨床 、保質量
、防圍標、反內卷”等原則推動集采改革
。相較于藥品集采，體外診斷集采從規則上兼顧臨床需求和價格
，規則更加復雜，設計較為科學。但既往集采中 ，仍有部分企業為求中標
，盲目壓低價格，但在后續履約期間并不能保障產品質量和產品供給 ，擾亂了市場秩序
，違背了集采政策的出發點 。

　　醫療設備：集采中標不再唯低價論，招采價格端壓力或有緩解 ，同時隨著以舊換新政策的落實推進
，渠道庫存消化出清，我們預計設備公司普遍會在25Q3迎來業績拐點 ，如聯影醫療其產品單價值量大
，基本無渠道庫存，25Q2報表端就逐步開始有不錯變現
。

　　▍風險因素：

　　產業政策變化不及預期風險；行業競爭激烈程度強于預期；宏觀經濟復蘇不及預期風險；創新器械審批進度不及預期；醫療事故風險；醫療AI發展不及預期風險；商保進展不及預期風險等；地緣政治及關稅風險。

　　▍投資策略：

　　近來高層多次提出“反內卷 ” 、“集采優化不再唯低價論”支持創新藥械等相關產業發展政策 ，醫療器械支付端改善，利于支持廠家集采后保持合理利潤率
，利好品牌力強
、產品性能過硬的龍頭企業在集采政策優化下份額提升 。建議從國內集采優化受益+出口持續突破維度進行布局
。醫療器械內部分板塊角度看，我們認為分別受益標的如下：

　　高值耗材：戴維斯雙擊。此前創新高值耗材獲批后 ，可能很快會被納入地方集采
，很難支撐起企業的第二成長曲線 。在集采新政下，大量的優秀醫療器械企業重回成長軌道。我們把高值耗材公司受益路徑分為兩類：1）集采未出清：此前只落地省級集采 ，但因為集采風險被壓制估值
，迎來估值體系重估
。2）集采出清：已經歷國家集采，后續集采續約有一定可能價格向好。

　　IVD：關注臨床診療路徑 。隨著集采優化的步步推進 ，我們認為集采“唯低價論
”休矣
，后續體外診斷集采將更加重視臨床需求和產品質量，產品質量好、規模效應強的體外診斷龍頭有望獲益
。

　　醫療設備：逐季向好。中投標破除唯低價論 ，我們認為價格端會逐步企穩
，同時隨著招標好轉，我們預計部分企業25Q2業績將向好 ，大部分企業將于25Q3好轉 。

（文章來源：人民財訊）