行情愈演愈烈。

　　雖然盤中還不時有壓制的動作出現，但市場上的多頭氣氛還是越來越濃厚 。7月24日 ，滬指再度突破3600點
。與此同時
，中證1000ETF突破今年3月的高點，平均股價突破今年3月的高點。全市場4000多只股票上行 。

　　那么 ，當前的A股到底處于什么階段？熱度是否過高？

　　第一
，從呈多頭排列的個股數量來看，7月23日為3061只 ，這與高位相比還屬于正常范圍
。

　　第二
，從融資余額與流通市值的比值來看，當前為2.24% ，這一數值甚至還低于三四月份的水平。

　　第三，當前估值水平
，若縱向對比過去十年的數據，目前滬指離高位還有不到20%的空間 ，但創業板的空間仍較大 。橫向與美國比則更低
。

　　第四
，從資金面來看，M1于六月份大幅反彈 ，而目前市場利率仍處于較低水平。

　　第五
，預期是否打滿，從雅江水電站和海南兩大事件來看 ，市場上不少資金此前顯然還處于“見利好即兌現的熊市思維”當中 。

　　三大突破

　　在昨天滬指3600點之后
，遭遇強壓，最終留下長長的上影線。按這種走勢 ，今天大概率會出現調整
。然而
，今天的市場卻意外走強，并再度沖破3600點 ，午后雖然再遇強壓，但盤面與昨天相比依然偏強
，也承接能力較為突出。因為，今天除了滬指之外 ，還有兩大突破 。

　　一是中證1000ETF突破今年3月創下的高位
。

　　二是平均股價突破今年3月創下的高位。

　　這兩大指標創出高位
，而且，今天在大盤承壓的過程當中 ，這兩大指數相對扛壓 。今天壓制市場的主力是紅利指數
，這一點與昨天截然不同
。這種行情一是代表市場上資金的有序擴散，二代表市場近期情緒并未在市場承壓的時候受到沖擊。

　　近期 ，機構對于A股市場的觀點亦明顯偏向樂觀 。此前
，中信等大型券商認為，A股當下的行情可能與2014年相似
。昨天 ，瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示
，香港市場在短期內將面臨一定壓力，因為外賣和其他行業的競爭壓力可能導致盈利預測下調。但隨著“反內卷 ”動能上升 ，政策變化似乎在醞釀中，相比于其他境內資產和全球股市的估值吸引力
，也將繼續吸引南向和國際資金流入，維持對H股和中國整體股市的樂觀看法 。還有一種分析認為 ，當前的行情亦與2021年三季度那一波大漲有較高的相似性
。

　　處于什么階段

　　那么
，當前A股處于什么階段？是否已經過熱？現在是不是建倉時機？我們亦用五個維度來刻畫當前的市場。

　　一是，用A股處于多頭排列的個股數量來刻畫當前的熱度 。截至昨天 ，這個指標是3061
，與情緒高漲期的4700只以上，還有較大的距離。另外 ，截至7月23日的數據
，A股市場依然有1360多只股票的股價低于4月1日收盤價（對等關稅之前）
。

　　二是，用融資余額與流通市值的比值來刻畫當前的杠桿水平。目前 ，融資余額已經超過1.9萬億 。按理
，這是一個比較高的水平
。但與2015年高峰期的兩萬多億相比，依然還有空間。而且 ，目前融資余額與流通市值的比值僅為2.24%，這一水平還要低于今年三四月份的高峰期
，與2015年的高位（超過4.6%）相比，還有很大的空間 。

　　三是 ，以市盈率來刻畫當前的估值水平
。截至7月23日的數據顯示
，當前滬指的市盈率（TTM）水平為15.56倍，與過去十年的高位18.44倍相比 ，空間并不大。深成指為45.7倍
，高峰期為59.4倍 。創業板為66.16倍，高峰期則達到了107.58倍
。因此 ，后兩者依然有較大空間。而橫向與美國市場相比
，標普當前的市盈率達到了28倍出頭 。另外，當前 ，A股可能處于盈利周期底部
，隨著盈利轉好，市盈率提升的空間可能更大
。

　　四是 ，以當前貨幣指標來刻畫流動性。一方面雖然最近銀行間拆借利率有所回升，但資金利率仍處于低位
，市場上的流動性依然充沛 。另一方面，近三年居民儲蓄存款增長47.6%至162萬億元 ，"資產荒"環境下（十年期國債收益率1.6%）
，滬深300股息率較國債高130bp，股權風險溢價位于歷史均值上方0.5倍標準差。隨著賺錢效應增強 ，股市對于資金吸引力也會提升
。

　　五是
，以對事件的反應刻畫當前市場對預期的反應程度。股市是對預期的反應，那么當前主導市場的資金對于利好的反應是否充分？近期有兩大超預期事件 ，皆有超預期反應 。一是雅江水電站項目
，其實該事件已經不是新聞，所以之前主流資金對此反應不大 ，但隨著投資金額的公布
，市場明顯意識到該事件遠超預期，故而有了當下之熱潮
。海南板塊亦是如此 ，昨天大逃亡，今天就被反包。超預期事件接二連三發生
，一方面會令主流資金的心理發生變化，另一方面亦體現出有關方面對于預期管理有明顯著力 。