銀行間市場經紀業務迎來央行重磅文件監管 。

　　近日，央行發布了《銀行間市場經紀業務管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）
。在對貨幣經紀公司加強監管的同時 ，罕見提及證券公司等非專門從事經紀業務機構的管理辦法。

　　央行相關負責人在起草說明中稱
，“對證券公司等機構開展經紀業務，參照貨幣經紀公司進行同等管理 。證券公司等非專門從事經紀業務的機構 ，需設立獨立的經紀業務部門，并與自營業務嚴格隔離。 ”

　　債券業內人士指出
，券商固收部門的5大業務線在當下債市走強并愈發內卷的環境下，業務沖突加速暴露 ，強化風險管控的關鍵之一是加大信息公示透明度
，“ 這里所指的券商經紀業務不是傳統的場內經紀業務，而是基于銀行間市場的‘場外經紀業務’ ，目前券商的固收銷售交易業務與本次管理辦法的‘經紀業務’較為相近
。考慮到券商還有自營部門
，既扮演買方又扮演賣方的身份，較易存在潛在的利益沖突。
”

　　在部分業內人士看來 ，除強化信息透明 、建立風險隔離制度以外
，對于愈發龐大的券商銷交業務，單獨設立子公司或為不錯的防范利益沖突機制 。

　　央行新規填補空白 ，將銀行間券商經紀業務納入監管范圍

　　自去年以來
，債券市場持續走強，券商固收部門各業務線“野蠻生長” ，傳統自營
、銷售、做市 、投顧、資管等多重角色間的相互沖突加速暴露
。

　　“監管對于違規違紀的紅線操作持續高壓，2018年出臺的債券投資交易業務內控指引就明確規定券商的債券業務應當按前述5大類分開辦理
，并在人員
、賬戶、資金 、信息等方面嚴格分離，時至今日 ，行業整體合規展業居多
，各業務線人員
、資金均有嚴格防火墻設計，但債券大牛市下仍有從業人員頂風作案 ，私下或在表外開展業務
，核心之一或是信息不透明，較難監管 ” ，某中型券商人士如此表示。

　　部分業內人士直言
，由于固收五大業務部門同屬固收部門，由一個分管領導或上級部門管理 ，在實際操作中有協調的空間
，而此次央行《征求意見稿》側重在券商經紀業務線進行規范 。

　　根據《征求意見稿》對銀行間市場經紀機構的定義，經紀機構主要包括兩類 ，一類是貨幣經紀公司，另一類是其他提供經紀服務的金融機構
。值得注意的是
，《征求意見稿》明確規定，證券公司等機構開展經紀業務 ，參照貨幣經紀公司進行同等管理。

　　“此前市場對貨幣經紀公司報價數據的經營權歸屬爭論不休
，核心在于中介機構利用報價數據尋租獲利，暗箱操作不止 ，影響市場正常秩序
，經過幾輪整治，包括對各類詢價活動的通訊工具監測 ，貨幣經紀公司依托信息差獲利的時代或已過去
，為進一步規范全市場非專門從事經紀業務的金融機構奠定了基礎”，業內人士如此稱 。

　　財聯社注意到 ，部分券商做市商本身起著服務市場流動性的職責
，通過自營資本金買賣價差獲取利潤，職能定位應與貨幣經紀商收取傭金為主的盈利模式不同 ，或不在此次《征求意見稿》的監管范圍內
。不過，券商同時還存在賺取傭金為主的場外經紀業務
，也引發此前市場對央行可能監管當前債券銷售交易業務的猜想。

　　“債券銷交業務是對接銀行、保險 、基金
、理財子等機構客戶的前臺部門，主要用來維護核心投資人 ，幫助客戶進行撮券、資金等一些業務
，和其他銷售機構競爭，目前市場比較卷 ，固收部門也在尋求轉型
，具備撮券賺價差潛力的銷交業務也逐步成為券商主動盈利的方向，較易與其他業務線形成利益共同體
” ，有中小券商固收交易人士指出 。

　　券商自營的“投顧業務”是與非
，如何界定？

　　有分析人士將本次央行新規與銀行間債市投顧業務監管聯系起來
。

　　“出于券商經紀對銀行間市場交易的影響增大，央行《征求意見稿》主要針對貨幣經紀公司的前提下 ，順帶提及證監會體系下的券商機構
，這種提法并不常見 ”，上述業內人士表示 ，隨著券商業務規模擴大，部分業務監管權責劃分仍處于模糊地帶。

　　據財新報道
，《征求意見稿》意味著人民銀行或將把此前備受爭議的券商固收自營部門為中小銀行投資債市提供“投顧業務
”納入經紀業務監管 。

　　公開資料顯示，今年3月 ，交易商協會發布《關于規范銀行間債券市場投資顧問服務有關事項的通知》
，其中指出，部分市場機構在債券交易中聘用投資顧問 ，但由于聘用雙方對投資顧問服務性質認識不充分
，內控和風險管理不到位，導致較大利益沖突和道德風險 ，甚至有未入市主體以投資顧問名義參與債券交易
，違法違規隱患突出。

　　“按照監管規定，債券投顧只有建議權 ，沒有決策權
，不參與資金交易”，有業內人士指出 ，具體而言就是券商及其業務人員從事債券投資顧問業務，限于向客戶提供投資建議
，輔助客戶進行投資決策，禁止接受客戶資金或資產委托 、控制操作客戶賬戶或以任何方式代客戶作出投資決策
。從這一角度看 ，經紀和投顧
，是兩種不同的業務。

　　不過，在實操中 ，因利益沖突和道德風險等原因
，個別機構混淆了經紀和投顧，侵犯客戶利益現象時有發生 。

　　據財聯社多方了解 ，在以專業機構投資者為主要參與方的債券市場中
，農商行
、農信社等中小金融機構因自身投資能力有限，也負擔不起專門搭建一個債投部門的成本 ，因而多轉為聘用具備更強投研優勢的券商為其債券交易提供投資顧問服務
。在實操方面
，部分券商人員通過投顧賬戶購買自身承銷的債券，或者通過資產打包獲取溢價 ，進而影響債券價格及分配的現象時有發生，在監管通報案例中
，甚至出現中小金融機構出借自身債券賬戶獲利的情況，這在債券單邊走勢、預期較強的行情中更為常見。

　　“券商銷交業務 ，和投行業務是完全隔離開的
，更多是參與一級分銷，此外 ，也和投顧業務無關 ”
，前述中型券商人士表示 。

　　據財新報道，部分券商固收部門一方面管理著目前約2萬億元的債券自營資金 ，另一方面運作著萬億規模的債券投顧資金
，為眾多中小金融機構提供賬戶內債券業務的“投顧
”服務，導致關聯交易 、非公平交易和利益輸送等風險顯性化 ，不僅有悖2018年資管新規以來的基本監管邏輯
，也可能損害投資者利益，滋生了金融犯罪的空間
。

　　部分業內人士對財聯社稱 ，銀行間券商經紀業務，不僅需要建立風險隔離制度和單獨的部門
，如果做到一定規模，應該設立獨立的子公司 ，進行更加嚴格的防范利益沖突機制。

（文章來源：財聯社）