界面新聞記者 | 陳靖

2025年一季度 ，券業迎來開門紅。

據季報數據
，今年一季度，42家上市券商合計實現營業收入1259.30億元 ，同比增長24.6%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤521.83億元
，同比增加83.48% 。

其中，37家券商凈利潤同比增長 ，22家增幅超50%，7家實現翻倍式增長
。

頭部券商優勢依舊顯著
，其中，中信證券（600030.SH）以177.61億元營收 、65.45億元凈利潤穩居行業第一 ，同比分別增長29%和32%
，經紀
、自營、投行業務均貢獻穩定收入。國泰海通（601211.SH）凈利潤同比暴增391.78%至122.42億元，主因并購重組帶來的資產整合效應及自營業務收益提升 。華泰證券（601688.SH）營收82.32億元 、凈利潤36.42億元 ，同比分別增長35%和59%
，財富管理與機構服務業務表現亮眼
。

中小券商分化加劇，具體看來 ，東北證券（000686.SZ）
、東吳證券（601555.SH）、國海證券（000750.SZ）等凈利潤同比增幅超100%
，主因低基數效應及自營業務扭虧為盈。財通證券（601108.SH） 、第一創業（002792.SZ）等因金融資產投資收益下滑，凈利潤同比下降超30% 。

營收百億俱樂部擴容

整體來看 ，42家券商在營收和凈利潤方面均展現出強勁的增長勢頭
，多數券商業績喜人。

在營業收入方面，Choice金融終端顯示 ，共有2家證券公司突破百億大關
。中信證券以177.61億元的營業收入穩居榜首，同比增長29.13%。合并后的國泰海通以117.73億元位列第二
，營業收入同比大幅增長47.48% 。

值得關注的是，營收前十的座次出現調整
。東方證券（600958.SH）以53.82億元的營收強勢挺進前十 ，位列第8位
，營業收入同比增長49.06%。而傳統大型券商招商證券（600999.SH）則跌出前十，一季度營業收入為47.13億元 ，排名下滑至第11位 。

凈利潤表現尤為引人注目
。42家上市券商中
，共37家一季度凈利潤實現增長，其中22家增幅超過50%。

國泰海通以122.42億元的凈利潤高居榜首 。公司解釋稱 ，“主要原因是吸收合并海通證券帶來的負商譽導致營業外收入增加
，剔除該因素后，凈利潤為32.93億元
。 ”中信證券和華泰證券分別以67.62億元和36.43億元的凈利潤位列第二和第三。

同時 ，一部分中小券商因此前低基數
，業績實現“深蹲跳
” 。例如，東北證券凈利潤同比大增859.84% ，主要得益于財富管理業務和投資業務收入的增長，而去年同期較低的基數也是重要因素
。紅塔證券（601236.SH）、華西證券（002926.SZ）等券商也實現了業績翻倍增長
，擺脫了去年同期的低迷狀態。

長江證券（000783.SZ）和方正證券（601901.SH）則實現了單季利潤規模超過去年總量半數的好成績 。具體看來，長江證券一季度凈利潤近9.80億元 ，已超過去年全年凈利潤的50%。方正證券一季度凈利潤為11.79億元
，同比增長51.59%
。

在整體向好的背景下，也有中小券商凈利潤出現下滑。其中 ，財通證券與首創證券（601136.SH）的降幅均超過30% 。財通證券表示
，主要原因是金融資產投資收益及公允價值變動影響導致營業收入減少
。首創證券則稱，債券市場波動導致資產管理業務收入下降。

三家券商經紀業務收入突破20億元

Choice金融終端顯示 ，2025年第一季度
，券業經紀業務整體表現強勁 。42家上市券商的經紀業務手續費凈收入均實現增長，增幅中位值高達48%
。

根據公開數據 ，今年一季度日均股基成交額達到1.77萬億元
，同比大幅增長72.1%，加之權益類公募新發份額同比翻倍至1101億份 ，為券商經紀業務帶來了顯著收益。

共有三家券商的經紀業務凈收入突破20億元，去年同期僅有一家 。中信證券以33.25億元的凈收入穩居榜首
，同比增長36.18%
。國泰海通緊隨其后，凈收入為26.52億元 ，排名第二。廣發證券（000776.SZ）以20.45億元位列第三
，同比增長50.66% 。

招商證券和華泰證券分別以19.66億元和19.36億元的凈收入排名第四和第五，同比分別增長49.01%和42.60%
。

值得注意的是 ，國信證券（002736.SZ）的經紀業務手續費凈收入同比增長72.54%
，達到18.61億元，增幅在上市券商中居前 ，但其排名僅從去年同期的第8位上升至第7位
，顯示出行業競爭的激烈程度。

自營業務機遇與挑戰并存

自營業務成為券商一季度業績分化的關鍵因素 。根據“投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動凈收益”的計算口徑，報告期內共有25家上市券商的自營收入實現增長 ，占比近六成。

中信證券以88.62億元的自營業務收入位居第一
，同比大幅增長62.32%
。國泰海通以40.10億元排名第二，中金公司以33.96億元位列第三 ，同比增長83.32%。

同時，也有16家券商的自營收入出現下滑 。其中
，財通證券同比減少94.53%，中原證券（601375.SH）減少87.68% ，華林證券（002945.SZ）
、中銀證券（601196.SH）、第一創業和國海證券的降幅均超過30%
。招商證券自營收入同比減少26.19%
，在大型券商中表現相對較弱。

投行業務呈現結構性發展

今年一季度，投行業務呈現結構性發展態勢 ，股權融資規模處于低位
，而債券融資規模則有所增長 。23家券商的投行收入實現增長，19家出現下滑
。

中信證券以9.76億元的投行手續費凈收入排名第一 ，同比增長12.24%；國泰海通以7.08億元位列第二。華泰證券以5.42億元排名第三
，同比下降5.93%；中金公司（601995.SH）以4.03億元排名第四，同比減少10.47% 。此外 ，有17家券商的投行手續費凈收入超過1億元
。

天風證券（601162.SH）以2.09億元的投行手續費凈收入排在第9位
，而過去在投行業務中表現較好的國金證券和國信證券分別排在第19位和第20位。

從同比表現來看，華安證券（600909.SH） 、中銀證券的投行手續費凈收入均增長逾300% ，國元證券
、華林證券、國聯民生和招商證券也實現了翻倍增長 。但也有紅塔證券 、華西證券
、方正證券、東北證券 、國信證券
、國金證券（600109.SH）、中泰證券（600918.SH）投行業務凈收入同比下滑超三成
。

資管業務業績分化顯著

2025年一季度，券商資管業務業績分化明顯。19家券商的資管手續費凈收入實現正增長
，23家出現下滑，正負增長券商數量接近持平 。

中信證券以25.63億元的資管手續費凈收入排名第一 ，同比增長8.69%。廣發證券的資管表現優于合并后的國泰海通
，前者凈收入為16.92億元，同比增長5.26% ，后者為11.68億元
，同比增長27.2%
。

中泰證券以5.39億元的凈收入超越華泰證券，排名第四 ，同比增長12.19%。華泰證券的資管收入同比銳減61.70%
，降至4.24億元，排名滑落至第五 。

第一創業以2.45億元的資管手續費凈收入躋身前十 ，同比增長8.36%
。而去年同期在前十陣容的首創證券
，其資管手續費凈收入大幅下滑52.52%，排名跌至第19位。

從同比變化來看 ，招商證券和長城證券（002939.SZ）的資管手續費凈收入均增長超過40% 。與此同時，太平洋（601099.SH） 、山西證券（002500.SZ）
、華泰證券、首創證券 、紅塔證券、華林證券和南京證券（601990.SH）的資管手續費凈收入均出現“腰斬 ”
。

券商板塊景氣度和盈利有望持續改善

近期不少分析師關注到
，近期披露的公募基金一季報顯示，公募基金在一季度對包含券商在內的非銀板塊持倉有所下降。不過 ，不少分析師指出
，看好下一階段券商板塊景氣度及盈利的持續改善 。

例如，根據東吳證券非銀分析師孫婷最新研報 ，2025年一季度末公募基金股票投資中非銀金融行業總持倉0.83%（含同花順）
，環比2024年末下降0.39pct
。孫婷指出，目前非銀金融行業持倉占比和估值分位仍處于歷史低位。自2024年9月24日以來 ，增量政策持續推出
，市場交投情緒大幅回升，非銀金融行業作為資本市場的重要參與者 ，后續有望持續受益于市場環境改善 。

招商證券非銀首席鄭積沙認為
，“4月7日以來對資本市場全面呵護的政策有力緩解了市場風險，帶動投資氛圍積極向上
。結合市場多數個股處于相對低位 ，且流動性充裕背景下，資本市場景氣度有望持續改善
，券商的景氣度和盈利或將迎來持續改善。
”

“2025年后續時間內，證券行業的整體經營環境有望持續回暖 ，短期波動難撼中長期向好趨勢 。目前券商指數仍處于震蕩整固期
，靜待下一輪上漲周期的開啟；同時，市場各方積極維護資本市場平穩運行 ，估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機。伴隨著后續增量政策的持續推出
、市場再度轉強以及情緒回升
，疊加行業基本面的持續改善，券商板塊有望迎來業績與估值的‘戴維斯雙擊’
。”中原證券非銀首席張洋認為。