市場(chǎng)期待A股風(fēng)險(xiǎn)警示和管控不再是簡(jiǎn)單的交易阻斷 。

　　27日，上證所 、深交所就調(diào)整主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例有關(guān)事項(xiàng)公開征求意見 ，擬將主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲跌幅限制比例由現(xiàn)在的5%調(diào)整為10%，調(diào)整后與主板其他股票保持一致等。

　　股票價(jià)格漲跌幅限制比例
，是中國(guó)資本市場(chǎng)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)烈度的一種防御性手段
。這在資本市場(chǎng)成立初，有效提升了人們對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知和參與熱情 ，也在一定程度上緩解了市場(chǎng)噪聲式投機(jī)炒作
，增加了投資者對(duì)股票的樸素可投資價(jià)值認(rèn)同。因此，在資本市場(chǎng)欠成熟期 ，具有相當(dāng)積極的意義 。

　　隨著資本市場(chǎng)趨向成熟
，尤其隨著人們對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)越來越成熟，這種設(shè)定價(jià)格漲跌幅限制的防御性風(fēng)險(xiǎn)緩釋規(guī)則 ，越發(fā)難以滿足人們?cè)谑袌?chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管控的需要
。

　　而且
，長(zhǎng)期以來市場(chǎng)實(shí)踐表現(xiàn)表明，這一預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 ，在資本市場(chǎng)當(dāng)前的發(fā)展周期中
，其作用已經(jīng)趨弱，亟須迭代優(yōu)化。在漲跌幅限制下 ，不論是ST股，還是普通股票等
，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的出清和投資價(jià)值的發(fā)現(xiàn)等，受限于漲跌幅限制 ，會(huì)拉長(zhǎng)市場(chǎng)情緒的表達(dá)
，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得不到有效釋放，淤積起來反而可能加劇風(fēng)險(xiǎn) 。

　　為此 ，將風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制調(diào)整為與主板其他股票保持一致
，不僅是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
、定價(jià)和交易機(jī)制的放松，而且本質(zhì)上是資本市場(chǎng)治理模式和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的一場(chǎng)認(rèn)知躍遷 ，是清除資本市場(chǎng)健康高效發(fā)展過程中的路障
。

　　國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)用現(xiàn)實(shí)理?yè)?jù)佐證
，任何形式的交易限制都很難真正降低市場(chǎng)的試錯(cuò)成本。真正有效降低市場(chǎng)試錯(cuò)成本的辦法，也并不復(fù)雜 。

　　首先 ，是不斷放松交易限制
，提高市場(chǎng)交易自由度，以真正有效提高市場(chǎng)主體的偏好表達(dá)能力 ，讓市場(chǎng)多空雙方能獲得低時(shí)延交易，從而提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定價(jià)和交易能力；其次
，是盡可能采取措施降低信息不對(duì)稱，讓信息在市場(chǎng)低時(shí)延地傳導(dǎo)；再次 ，是強(qiáng)力保護(hù)市場(chǎng)自律自治能力
，在市場(chǎng)孕育內(nèi)生性的自利博弈場(chǎng)景，極盡所能為各大市場(chǎng)參與主體捍衛(wèi)合法權(quán)益提供低成本 、快捷便利的制度保障；最后 ，是監(jiān)管部門加強(qiáng)公共外部性捍衛(wèi)
，真正做到有求必應(yīng)
、無事不擾等
。

　　資本市場(chǎng)本身就是風(fēng)險(xiǎn)交易管控場(chǎng)所，讓風(fēng)險(xiǎn)獲得有效識(shí)別、完全定價(jià) 、低成本快速交易撮合 ，風(fēng)險(xiǎn)才能得到真正有效的管控和緩釋
，資本市場(chǎng)的資源配置才能得到優(yōu)化，才能真正發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值。通過各種交易限制方式 ，看似在特定時(shí)空域具有阻斷風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散蔓延的成效
，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行物理阻斷的同時(shí)也阻斷了市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
、定價(jià)和規(guī)制吸收等活動(dòng) 。

　　事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)釋放本身釋放出的不僅是求救信號(hào) ，更是尋找更能管控和緩釋其風(fēng)險(xiǎn)的有緣人
。這意味著越是存在風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，越需要為其極盡所能創(chuàng)造自由的交易市場(chǎng)
，讓更能消化吸收和管控風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)主體找到彼此。

　　因此，對(duì)資本市場(chǎng)來說 ，越開放
，交易限制越少，參與者門檻越低 ，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可承載能力就越高
，市場(chǎng)資源配置效率就越高，風(fēng)險(xiǎn)就越容易不斷通過市場(chǎng)試錯(cuò)式交易得到吸收和緩釋 。

　　可見 ，將ST股的漲跌幅限制與主板其他股票保持一致
，釋放出的是市場(chǎng)的活力和定價(jià)效率，勢(shì)必將激活市場(chǎng)流動(dòng)性 ，盤活資本市場(chǎng)存量。要知道
，交易不活躍，存量資產(chǎn)鮮有人問津 ，本質(zhì)都是交易自由度不同程度受限導(dǎo)致供需失配、撮合失敗
。為此，我們期待中國(guó)資本市場(chǎng)沿著不斷放松交易管制的路標(biāo)一路前行
，做大做強(qiáng)市場(chǎng)厚度和深度，讓風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)交易中鳳凰涅槃。

　　花逐水流春不管 ，雨隨云散夢(mèng)難憑 。市場(chǎng)本身就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)逐利場(chǎng)
，風(fēng)險(xiǎn)的緩釋不在于控制，而在于疏導(dǎo)和撮合 ，將風(fēng)險(xiǎn)通過市場(chǎng)配置給更合適的有緣人
，風(fēng)險(xiǎn)烈度才能在專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控和吸收中得以降低
。交易限制阻斷不了風(fēng)險(xiǎn)，反而很容易消融掉市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 、定價(jià)和交易緩釋能力 ，因此拆除更多的交易限制
，也是資本市場(chǎng)治理體系和能力的躍升。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）