華泰證券發(fā)布農(nóng)業(yè)板塊中期策略稱，重視生豬預(yù)期差 ，后周期關(guān)注飼料龍頭年后豬價持續(xù)強(qiáng)于預(yù)期。5月下旬以來豬價中樞開始震蕩下移，我們預(yù)計短期養(yǎng)殖端降重出欄可能加速 、行業(yè)庫存或?qū)?yīng)加速釋放
，Q3末及Q4供應(yīng)壓力或相應(yīng)略有緩解，疊加9月前后逐步進(jìn)入豬肉消費(fèi)季節(jié)性旺季 ，下半年豬價表現(xiàn)有望超預(yù)期 。2025H2豬價表現(xiàn)或超預(yù)期+頭部豬企成本持續(xù)改善
，豬企盈利表現(xiàn)或超預(yù)期，建議關(guān)注成本優(yōu)勢、盈利兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的豬企。今年以來水產(chǎn)價格有所上漲
、水產(chǎn)投苗量的連續(xù)兩年下降有望支撐漲價持續(xù) ，從而帶動水產(chǎn)料景氣回升；今年以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)存欄量回升且養(yǎng)殖盈利較佳利好后周期飼料行業(yè)景氣修復(fù)
，推薦國內(nèi)飼料主業(yè)或受益于行業(yè)景氣回升及成本優(yōu)勢持續(xù)修復(fù)、同時海外飼料業(yè)務(wù)有望延續(xù)量利雙增的飼料龍頭
。

　　華泰2025中期展望 | 農(nóng)業(yè)：周期不休，成長不止

　　2025年下半年豬價或超預(yù)期反彈（Q3末-Q4供應(yīng)壓力緩解+消費(fèi)旺季支撐） ，疊加頭部豬企成本優(yōu)勢強(qiáng)化
，豬企盈利表現(xiàn)或超預(yù)期；飼料龍頭有望受益于水產(chǎn)料景氣回升及海外業(yè)務(wù)高增。寵物行業(yè)景氣高增趨勢不改，2025年或有提速 ，國產(chǎn)替代加速且劍指高端
，25E頭部寵企營收及利潤有望加速釋放，龍頭崛起點(diǎn)燃板塊情緒 ，建議關(guān)注寵物用品/醫(yī)療/服務(wù)等板塊的潛在機(jī)遇 。零食量販行業(yè)雙寡頭格局成型，規(guī)模效應(yīng)+議價能力提升等有望增厚行業(yè)龍頭利潤率表現(xiàn)
。

　　核心觀點(diǎn)

　　養(yǎng)殖鏈：重視生豬預(yù)期差
，后周期關(guān)注飼料龍頭

　　年后豬價持續(xù)強(qiáng)于預(yù)期。5月下旬以來豬價中樞開始震蕩下移，我們預(yù)計短期養(yǎng)殖端降重出欄可能加速 、行業(yè)庫存或?qū)?yīng)加速釋放 ，Q3末及Q4供應(yīng)壓力或相應(yīng)略有緩解
，疊加9月前后逐步進(jìn)入豬肉消費(fèi)季節(jié)性旺季，下半年豬價表現(xiàn)有望超預(yù)期 。25H2豬價表現(xiàn)或超預(yù)期+頭部豬企成本持續(xù)改善 ，豬企盈利表現(xiàn)或超預(yù)期
，建議關(guān)注成本優(yōu)勢
、盈利兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的豬企
。今年以來水產(chǎn)價格有所上漲、水產(chǎn)投苗量的連續(xù)兩年下降有望支撐漲價持續(xù)，從而帶動水產(chǎn)料景氣回升；今年以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)存欄量回升且養(yǎng)殖盈利較佳利好后周期飼料行業(yè)景氣修復(fù) ，推薦國內(nèi)飼料主業(yè)或受益于行業(yè)景氣回升及成本優(yōu)勢持續(xù)修復(fù) 、同時海外飼料業(yè)務(wù)有望延續(xù)量利雙增的飼料龍頭。

　　寵物：龍頭崛起
，情緒外溢

　　低成本滿足情緒價值或?yàn)閷櫸锝?jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展主因，我國呈現(xiàn)寵物及寵物主雙年輕化趨勢 。向后看2025-2043年每年仍有1000萬以上的大學(xué)畢業(yè)生貢獻(xiàn)養(yǎng)寵人群基數(shù) ，寵物年齡增長也將催生更多消費(fèi)機(jī)遇
。行業(yè)景氣上行趨勢不改
，2025年甚至提速。同時國產(chǎn)替代繼續(xù)演繹
、且劍指高端，2024年乖寶旗下麥富迪以6.2%的市占率反超皇家躍升國內(nèi)寵牌首位 ，弗列加特等國產(chǎn)寵牌線上市占率紛紛超越渴望等傳統(tǒng)海外高端 。產(chǎn)品差異化減弱、頭部寵牌營銷效率提升等驅(qū)動下，25E頭部寵企營收及利潤有望加速釋放
。龍頭崛起點(diǎn)燃板塊情緒
，建議關(guān)注寵物用品 、醫(yī)療
、服務(wù)等板塊的潛在機(jī)遇。

　　量販零食：變革伊始，空間廣闊

　　零食量販本質(zhì)為極致性價比下的零食零售業(yè)態(tài)新變革 ，行業(yè)天花板高企 。我們估算行業(yè)開店數(shù)天花板可達(dá)6.7萬家
，較現(xiàn)在仍有1.4倍擴(kuò)容空間。2024年各零食量販品牌快速跑馬圈地，格局從“兩超多強(qiáng) ”向“雙寡頭格局”演繹
。規(guī)模效應(yīng)+對上游議價力提升+對加盟商補(bǔ)貼優(yōu)化等帶動下 ，我們預(yù)計2025年龍頭零食量販業(yè)務(wù)凈利率有望繼續(xù)提升
，同時折扣超市及自主品牌順利推進(jìn)也有望進(jìn)一步打開開店數(shù)及盈利天花板。

　　風(fēng)險提示：畜禽價格表現(xiàn)、上市公司的生豬出欄量表現(xiàn)不及預(yù)期，農(nóng)業(yè)支持政策力度不及預(yù)期 、寵企自主品牌建設(shè)不及預(yù)期
、量販零食新店型升級不及預(yù)期等 。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）