4月初
，在美國關稅沖擊和OPEC+超預期增產雙重利空打壓下，布倫特原油和WTI原油分別跌破68美元和64美元的重要支撐 ，之后至今的一個半月
，油價在上下10美元左右（WTI原油55-65；布倫特原油58-68）的區間內展開震蕩
。在不發生重大系統性風險的情況下，這可能成為國際油價短期的主要波動區間 ，中期則存在下破風險。

圖：WTI原油日K線

　　油價短期有支撐

　　特朗普發動的關稅戰是導致油價暴跌的核心驅動
，市場普遍認為這將給全球經濟帶來巨大沖擊 。因為無論是短期貿易流的減少還是長期工業和消費領域的受損都將減少原油需求
。

　　OPEC+的減產政策是支撐油價在過去幾年中維持堅挺的最重要因素，其政策的突然轉向對油價的利空影響甚至超過關稅戰。

　　上述兩個因素導致油價在4月初破位下跌 ，而之后這兩個因素的暫時反轉也制約了油價的進一步下跌 。

　　4月9日
，面對股市、債市的恐慌反應，美國總統特朗普宣布 ，暫停對部分國家和地區實施90天的關稅
。這迅速扭轉了市場的悲觀預期
，美股 、原油從低位大幅反彈近12%。尤其是5月中旬，中美關稅談判取得積極效果 ，進一步提振了市場情緒 。

　　另外，OPEC 4月原油產量不增反降
，除了美國加大對委內瑞拉的制裁導致其供應減少外，市場注意到 ，沙特和阿聯酋等其他OPEC成員國沒有借此機會增產
。

　　除了前述兩個核心因素之外
，地緣局勢持續緊張也抑制油價。市場尤其關注美伊核談判，以及對談判動向虎視眈眈的以色列 。當地時間周五 ，伊朗與美國第五輪核問題談判結束
，阿曼外交部長巴德爾表示，“雙方取得了一些進展 ，但并非決定性的
。
”投資者對美伊可能達成核協議的信心減弱
，油價收回了之前“特朗普建議對歐盟加稅”造成的跌幅。

　　另外，需求方面仍存支撐 ，美國即將迎來夏季駕車季的序幕
，這也是汽車燃料需求最高的時期 。同時盡管近幾周美國原油庫存有所增加，但總體仍處于近幾年相對低位水平。

　　中期存下破風險

　　雖然芝商所OPEC觀察工具預測 ，OPEC+在6月1日的月度會議維持產量不變的大概率達八成，然而據媒體報道
，OPEC+正在討論在此次月度會議上，批準7月再次大幅增產41.1萬桶／日 ，如果該計劃獲批
，那么這將成為OPEC+連續第三個月大幅增產
。由于此前被警告的主要對象哈薩克斯坦5月產量仍然是上升的，市場開始擔心沙特“老大哥 ”最終將失去耐心 ，真正開啟增產
，那將對油價帶來致命一擊。

圖：芝商所OPEC觀察工具的預測，數據截至5月26日

　　也有媒體報道稱 ，OPEC+此次增產不僅為了懲罰超產盟友
，更意在與美國頁巖油生產商爭奪市場份額 。數據顯示，OPEC在全球石油市場的主導地位正在逐步削弱 ，產量份額從十年前的40%降至今年不到25%
，而美國份額則從14%上升至20%
。過去十年，美國將其全球石油產量份額從15%提高到22% ，而俄羅斯和沙特的份額卻在萎縮。

　　而隨著美國頁巖油最優質區塊已被大量開采，生產商轉向次要區域導致成本上升
，通脹進一步加劇了這一趨勢 。隨著美國頁巖油企業對于未來油價的預期愈發悲觀，以及眼下可見的下跌走勢 ，美國頁巖油已經出現減產跡象
。根據24日的貝克休斯數據
，美國石油和天然氣鉆機數在最新一周減少10臺，至2021年11月以來的最低水平。

　　機構研報顯示 ，若油價跌至50美元／桶左右
，可能觸發包括大型企業在內的廣泛減產 。盡管這最終有助于油價的止跌企穩，但首先要面對的是油價新一輪的下跌
。

（文章來源：新華財經）