中金公司研報表示 ，生物醫藥行業2026年依舊推薦啞鈴策略 。一方面
，看好醫療科技進取屬性
。除創新藥的突破與國際化外，AI+醫療的發展同樣可圈可點。大模型應用普及化階段 ，算法算力優化加速AI在各行業的發展 。人工智能發展迅速
，AI+醫療大有可為
。另一方面，也需看到傳統板塊的防守屬性。在國企改革和科技創新進一步推動下 ，醫藥國企也有望迎來新一輪高質量發展周期 。

　　中金2026年展望 | 生物醫藥：創新主旋律，出海與商保破局

　　中金研究

　　醫保不足抑制內需
，流動性寬松利好創新類資產，AI發展賦能醫藥產業。我們2026依舊推薦啞鈴策略 ，創新藥產業發展與出海趨勢明確
，帶來上下游產業鏈機會同時，也給其他品類帶來啟示；傳統分紅藍籌是醫藥行業投資壓艙石
。

　　摘要

　　創新出海趨勢明確 ，藥品先行器械等同樣可期。藥審改革紅利持續釋放
，在國內工程師紅利、豐富臨床資源和支持性政策多方加持下，中國創新藥產業已進入2.0時代 ，由“引進模仿”轉向“創新輸出 ”
，license out和new co等形式證明中國創新藥正在不斷國際化 。創新藥的發展與投融資數據改善背景下，CXO及上游進入下輪周期
。我們認為器械等其他品類出海也值得期待。

　　內需偏弱逐步好轉 ，商保突破帶來支付矛盾緩和 。2023年開始的醫療反腐經歷1年集中整治
，2024年進入常態化，我們認為2025年對行業影響逐步緩和；反內卷相關政策的提出 ，在生物醫藥行業也在藥品集采層面有所體現，第一批仿制藥集采的價格錨點有所松動
，不再唯低價是取
。多元支付體系的嘗試，商業保險的呼聲不斷。政策沖擊區域緩和 ，內需短期偏弱但在好轉 。

　　啞鈴策略2026年同樣適用
，科技進取+傳統防守
。一方面，看好醫療科技進取屬性。除創新藥的突破與國際化外 ，AI+醫療的發展同樣可圈可點 。大模型應用普及化階段
，算法算力優化加速AI在各行業的發展
。人工智能發展迅速，AI+醫療大有可為。另一方面 ，也需看到傳統板塊的防守屬性 。在國企改革和科技創新進一步推動下
，醫藥國企也有望迎來新一輪高質量發展周期。

　　風險

　　研發失敗，商業化不及預期 ，集采降價超預期
，海外經營風險

（文章來源：第一財經）