2025年已經步入尾聲，不少券商已經發布了2026年的年度策略報告 ，展望明年市場。券商中國記者采訪匯總了國泰海通
、華泰證券、光大證券 、開源證券等多家券商的最新年度觀點 。

　　整體來看
，券商對于2026年市場仍然比較樂觀，認為A股有望延續慢牛行情
。國泰海通提出 ，“市場高度有望超出共識
，挑戰十年前高
”。

　　具體分析來看，券商普遍認為 ，A股整體估值仍然不高
，2026年A股盈利有望持續改善，流動性也將維持寬松 ，疊加政策支持
，A股有望持續上行 。

　　2026年A股有望持續上行

　　市場普遍對2026年的A股充滿期待
。

　　“2026年中國‘轉型牛’的升勢遠未結束，中國經濟轉型
、無風險收益下沉與資本市場改革 ，放大牛市思維，市場高度有望超出共識
，挑戰十年前高。”國泰海通策略首席分析師方奕在日前舉辦的國泰海通2026年度策略上表示 。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星對券商中國記者表示，2026年資本市場將從“資產重估 ”進入到“盈利修復
” ，2026年前后更可能是“平頂慢牛”而非“尖頂短牛 ”
。

　　韋冀星分析
，證券化率為判斷指數牛/估值牛空間較為有效的參考指標。若牛市由盈利改善驅動，盈利的提升會同時反映在生產總值中 ，導致市值與GDP同步上升
，從而證券化率變化有限；而若牛市由流動性與估值擴張驅動，其影響主要體現在股市層面 ，而對生產端作用有限
，因而證券化率會出現顯著上升 。

　　當前證券化率仍有上升的空間
。在指數牛的行情下，2014—2015年與2005—2007年分別突破了彼時的穩定中樞達到了1.16和1.57的高點 ，截至10月30日
，證券化率為0.88，仍有上升的空間。

　　光大證券也表示 ，市場當前位置有望是長期牛市的起點，基本面的逐步好轉與產業亮點仍然是市場長期牛市的基礎
，居民資金的流入與“十五五
”開局之年的政策支持將決定市場的斜率與節奏 。與往年牛市相比，當前指數仍然有相當大的上漲空間 ，但是在國家對于“慢牛”的政策指引之下
，牛市持續的時間或許要比漲幅更加重要。

　　企業盈利和流動性雙驅動

　　多家券商都提到了企業盈利改善對于A股行情的支撐
。

　　“我們認為盈利周期上行的預期能否逐步兌現將是決定上漲行情的持續性關鍵。 ”華泰證券表示，隨著國內經濟進入注重“提質
”的階段 ，盈利周期的波幅變小不可避免
，但展望2026年，除偏低的基數外 ，三個潛在的驅動因素有望使得A股盈利周期重回上行——繼續“賺海外的錢”、地產鏈的拖累進一步緩解 、制造業的產能周期迎來向上的拐點 。

　　華泰證券預測
，全A非金融企業2025年
、2026年歸母凈利潤同比增速分別為6.4%、12.9%
。節奏上，考慮到今年一季度業績基數偏高 、明年一季度前地產銷售可能仍偏弱 ，全A非金融歸母凈利潤增速在2025年年報修復后或有一定回落
，明年二季度開始，伴隨著地產周期見底企穩
、政策逐步發力 ，企業盈利有望重拾上行態勢。

　　光大證券表示，預計2026年A股盈利將逐步修復 。價格的修復將是2026年A股盈利修復的重要驅動因素
，預計2025年A股盈利增速為4.9%，2026年為10.5% ，其中非金融石油石化板塊達到11.1%
。

　　同時
，產業層面的景氣預計在2026年仍將延續。前期高預期的AI產業鏈、半導體產業鏈等或許業績將會持續驗證，而經歷了一輪業績波動周期的部分先進制造相關板塊業績或許也將逐步觸底反彈 。同時還可以關注“反內卷 ”帶來的細分領域潛在價格修復帶來的盈利彈性
。

　　同時 ，流動性也有望為市場提供支撐?！耙岳碡敒榇淼牡惋L險偏好資金目前進入權益市場的動力仍然不強 。這或許由于對于這類資金而言
，本金的穩定性要比高收益更加重要，因此這類資金增配權益資產仍然將是一個相對漫長的過程
。不過從另一個角度而言 ，這類資金流入市場才是真正意義上‘存款搬家’的開始
，也將是市場能夠實現長牛的基礎，或許我們將會在2026年看到這一跡象。
”光大證券表示 。

　　華泰證券也表示 ，中國個人投資者資產配置結構距離海外主要國家仍有較大差別。截至2023年
，房產和現金在中國居民資產中占比分別高達72%和13%，而權益類資產僅占4%（美日英德均值為34%）
。居民存款仍主要集中在實物資產中 ，對權益資產的配置仍處于相對低位，提升空間相對較大。

　　科技等板塊值得關注

　　展望2026年的行業配置
，韋冀星表示，“科技為先”是貫穿本輪牛市最強主線 ，具備相對盈利優勢 、海外映射
、全球半導體周期共振上行三大中長期占優的條件 。2026年行業表現會比2025年更均衡
，“盈利修復 ”慢牛的順周期機會重點在于PPI
。紅利風格在2026年的表現會優于2025年。

　　光大證券認為，2026年TMT以及先進制造板塊或許將仍是牛市主線 ，目前TMT及先進制造或許正處于牛市行情的第二階段
，未來或仍然有較大空間 。同時，牛市中也可能出現季度級別的風格切換 ，相對業績往往是觸發因素
，周期與金融或許是可能切換方向
。

　　“中國市場重估是廣泛的，科技與非科技都有機會 ，從杠鈴策略轉向質量策略。新興科技是主線
，周期消費看轉型，繼續看好金融股 。”方奕表示
。

　　華泰證券則建議 ，2026年超配先進制造、內需消費，在大金融 、TMT中尋找結構性機會
，標配基建鏈、順周期
、出口鏈，低配紅利。

（文章來源：券商中國）