今年以來(lái) ，市場(chǎng)呈現(xiàn)出A股與港股交替活躍的特征，上半年
，港股新消費(fèi)、科技和創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)突出，而下半年 ，A股創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的科技板塊接力走強(qiáng)
，港股則進(jìn)入震蕩階段。

　　近期，市場(chǎng)上關(guān)于行情或“高切低”重回港股的聲音逐漸增多 。券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn) ，多位知名基金經(jīng)理在三季度提高了港股倉(cāng)位
，用真金白銀“投票 ”港股，尤其是加大了對(duì)港股AI應(yīng)用 、創(chuàng)新藥的布局力度 ，阿里巴巴、中芯國(guó)際等港股獲得了基金明顯增持。

　　多位知名基金經(jīng)理提高港股倉(cāng)位

　　比如
，焦巍管理的銀華富饒精選三年持有期混合，截至三季度末的港股倉(cāng)位為39.66% ，相比二季度末的11.38%提高了約28個(gè)百分點(diǎn)
，前十大重倉(cāng)股中有四只港股，其中阿里巴巴和騰訊控股分別位列前兩大重倉(cāng)股
。

　　焦巍認(rèn)為 ，在AI的基建浪潮初步完成后，應(yīng)用必然帶來(lái)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重大改變
，現(xiàn)在已經(jīng)可以觀察到AI對(duì)電商入口
、搜索引擎帶來(lái)的新機(jī)遇和相關(guān)公司的重大布局。相較于硬件端的資本開(kāi)支投入階段性機(jī)會(huì)，這些在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代占據(jù)流量入口的公司同樣有很大可能在AI應(yīng)用側(cè)搶占到有利位置 ，從而出現(xiàn)誕生美國(guó)七巨頭類(lèi)似的機(jī)會(huì) 。

　　再比如
，吳昊和金山管理的中信保誠(chéng)新藍(lán)籌，截至三季度末的港股倉(cāng)位為26.66% ，相比二季度末的4.87%提高了約22個(gè)百分點(diǎn)
，前十大重倉(cāng)股中有七只港股，分別為中銀香港、中金公司 、匯豐控股
、國(guó)泰君安國(guó)際、渣打集團(tuán) 、香港交易所
、眾安在線
。

　　基金經(jīng)理表示 ，三季度
，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)并抬升的情況下，基金做了一定程度的配置結(jié)構(gòu)調(diào)整 ，對(duì)于數(shù)字貨幣相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了一定的增持
，主要包括一些香港本地/海外業(yè)務(wù)敞口較大的銀行、券商類(lèi)個(gè)股，以及在前三季度滯漲的計(jì)算機(jī)板塊中的泛金融科技個(gè)股。

　　此外 ，楊銳文管理的景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭一年持有A，港股倉(cāng)位從二季度末的6.09%提升到了三季度末22.34%
，提高了約16個(gè)百分點(diǎn)，前十大重倉(cāng)股中新增了平安好醫(yī)生一只港股；徐成管理的國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)A ，港股倉(cāng)位從二季度末的16.47%提高到了三季度末的27.17%
，提高了約10個(gè)百分點(diǎn)，前十大重倉(cāng)股中有威勝控股 、騰訊控股兩只港股 。

　　國(guó)金證券研報(bào)顯示 ，2025年三季度
，各類(lèi)型港股基金的港股占基金凈值比例平均為85.69%，較上季提高了0.03個(gè)百分點(diǎn)
。從港股倉(cāng)位分布可見(jiàn) ，有近59%的基金將港股倉(cāng)位置于90%以上的高位運(yùn)行
，該比例較上季提升4.38個(gè)百分點(diǎn)。

　　青睞AI和創(chuàng)新藥

　　整體來(lái)看，國(guó)金證券研報(bào)顯示 ，三季度港股基金重倉(cāng)最多的板塊依然為科技
，但占比小幅回落至37%，消費(fèi)板塊以25.16%的比重蟬聯(lián)第二 ，醫(yī)藥板塊以15.52%的比重位居第三 。

　　從增減量來(lái)看，具有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的醫(yī)藥板塊蟬聯(lián)港股基金增持之首
，環(huán)比增長(zhǎng)3.09個(gè)百分點(diǎn)，其次為金融板塊 ，環(huán)比增長(zhǎng)0.58個(gè)百分點(diǎn)
，而當(dāng)季減持幅度相對(duì)明顯的是第一大重倉(cāng)科技板塊，較上季下降1.95個(gè)百分點(diǎn) ，部分原因在于三季度大熱的算力方向涉及的港股科技股有限
、部分資金切換至彈性更高的創(chuàng)新藥板塊
。

　　個(gè)股層面
，三季度港股基金重倉(cāng)市值占比前十大個(gè)股依次為阿里巴巴、騰訊控股 、小米集團(tuán)
、美團(tuán)、快手 、中芯國(guó)際、網(wǎng)易
、比亞迪、京東集團(tuán)和信達(dá)生物，前五大個(gè)股名單與上季一致 ，但阿里巴巴上升一位居首 、騰訊控股降為第二。

　　AI仍然是港股投資熱詞
，雖然阿里巴巴曾在二季度被基金減倉(cāng)較多，但三季度 ，阿里云在AI驅(qū)動(dòng)下收入動(dòng)能與資本開(kāi)支超預(yù)期
，且管理層明確AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，帶來(lái)預(yù)期與估值的系統(tǒng)性修復(fù) ，基金倉(cāng)位環(huán)比增持3.25個(gè)百分點(diǎn)，中芯國(guó)際獲基金增持1.22個(gè)百分點(diǎn)
，成為增配第二 。

　　相較而言，新能源車(chē)與新消費(fèi)被邊緣化 ，基金持倉(cāng)市值占比降幅最明顯的為小米集團(tuán)
，環(huán)比下降2.07個(gè)百分點(diǎn)，其所在的智能駕駛與通信設(shè)備鏈條出現(xiàn)需求回落；同時(shí) ，理想汽車(chē)環(huán)比下降1.47個(gè)百分點(diǎn)
。

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)“港股溢價(jià)”趨勢(shì)

　　對(duì)于近期港股市場(chǎng)的回調(diào)
，興全滬港深基金基金經(jīng)理陳聰認(rèn)為，今年市場(chǎng)呈現(xiàn)出A股與港股交替活躍的特征 ，但這種現(xiàn)象并非資金在兩地間的大幅切換
，數(shù)據(jù)顯示，下半年A股科技走強(qiáng)期間 ，港股資金并未明顯流出。

　　“真正的原因在于兩地市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)的差異 。港股的核心行業(yè)集中于互聯(lián)網(wǎng)與創(chuàng)新藥等領(lǐng)域
，其主要表現(xiàn)周期出現(xiàn)在去年底至今年上半年。而A股科技板塊的上漲，則更多來(lái)自算力鏈
、存儲(chǔ)及新能源等硬科技產(chǎn)業(yè) ，這些行業(yè)主要分布在國(guó)內(nèi)
。因此，A股與港股的此消彼長(zhǎng)
，本質(zhì)上是行業(yè)周期的輪動(dòng)。當(dāng)兩地市場(chǎng)的同類(lèi)行業(yè)同時(shí)迎來(lái)利好或市場(chǎng)情緒回暖時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)同步上漲的局面 ，而非此漲彼跌 。
”

　　大成基金的基金經(jīng)理柏楊也表示
，港股市場(chǎng)調(diào)整更多是短時(shí)間內(nèi)投資者情緒變化帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，近期多家外資機(jī)構(gòu)調(diào)高科技股投資評(píng)級(jí) ，意味著海外投資者對(duì)港股的樂(lè)觀情緒在升溫
。

　　他指出
，去年外資投資港股主要是“買(mǎi)便宜”，看重其低估值優(yōu)勢(shì)；而今年更傾向于“買(mǎi)質(zhì)量 ”。在高端制造、新能源 、創(chuàng)新藥
、機(jī)器人等前沿領(lǐng)域 ，部分港股的中國(guó)龍頭企業(yè)已進(jìn)入或逼近全球“第一梯隊(duì)
”
，與國(guó)際領(lǐng)先者同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng) 。因此，越來(lái)越多敏銳的國(guó)際投資者正對(duì)這些領(lǐng)域進(jìn)行多點(diǎn)布局
。

　　陳聰認(rèn)為 ，近年來(lái)
，AH溢價(jià)（A股與港股間的價(jià)格差異）呈現(xiàn)出新的特征。過(guò)去，A股普遍高于港股的“溢價(jià)結(jié)構(gòu)”幾乎被視為市場(chǎng)常態(tài) ，然而今年，部分備受關(guān)注的公司反而出現(xiàn)港股相對(duì)A股明顯溢價(jià)的情況 。導(dǎo)致這一反轉(zhuǎn)的原因之一
，是個(gè)別公司在港股的發(fā)行比例較低，供給有限而需求旺盛 ，但更深層的邏輯在于
，隨著市場(chǎng)環(huán)境與交易機(jī)制的變化，長(zhǎng)期存在的“港股折價(jià) ”規(guī)律正在被重新審視 ，市場(chǎng)或正在經(jīng)歷一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性修正：未來(lái)兩地市場(chǎng)之間的價(jià)差有望進(jìn)一步收斂
，甚至在部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上出現(xiàn)“港股溢價(jià)
”的趨勢(shì)
。