從首次披露方案到最終債權(quán)人批準(zhǔn)，碧桂園用300天時間完成了177億美元境外債務(wù)的重組闖關(guān) 。11月6日 ，碧桂園發(fā)布公告稱
，其境外債務(wù)重組方案在5日的債權(quán)人會議上順利通過
。兩個債務(wù)組別均以超過75%的贊成票通過方案，其中美元債組別支持率高達(dá)96.03%。這意味著 ，這家頭部民營房企的境外債務(wù)重組跨過最關(guān)鍵的一道坎 。記者了解到
，此次納入境外重組范圍的債務(wù)規(guī)模合計約177億美元，折合人民幣約1270億元
。接下來 ，12月4日的法院裁定聆訊
，將成為最終重組落地前的最后一環(huán)。如若通過，碧桂園或?qū)⒄嬲龑崿F(xiàn)輕裝上陣 。

　　重組方案獲高票通過

　　此次碧桂園境外重組債務(wù)規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)錯綜復(fù)雜 ，涵蓋合計約177億美元本息的34筆境外債務(wù)或償債義務(wù)，覆蓋多個法律轄區(qū)
，包括紐約法管轄的美元債 、英國法管轄的可轉(zhuǎn)債，以及香港法管轄的銀團貸款等
。

　　公告顯示 ，碧桂園境外債務(wù)重組方案在11月5日的債權(quán)人會議上順利通過。在兩個債務(wù)組別的投票中
，均獲得出席并投票的債權(quán)人中超過75%債權(quán)金額的贊成票 。

　　具體來看，組別一（銀團貸款組別）共有41名計劃債權(quán)人 ，所持投票計劃申索總額約為41.01億美元。其中
，33名所持投票計劃申索總額34.33億美元的計劃債權(quán)人投票贊成，占比達(dá)83.71%
。

　　組別二（美元債及其他債權(quán)）共2382名計劃債權(quán)人參與計劃會議（第二類） ，所持投票計劃申索總額約為112.28億美元。其中
，2364名持有約107.8億美元債權(quán)的計劃債權(quán)人投下贊成票，占比高達(dá)96.03% 。

　　上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為 ，重組方案獲得高比例投票通過反映出債權(quán)人理性權(quán)衡后的選擇
。若碧桂園進(jìn)入清算程序
，債權(quán)人回收率可能低于重組方案。

　　嚴(yán)躍進(jìn)進(jìn)一步指出，目前來看 ，直接清算債權(quán)人將面臨更大的損失 。這也是當(dāng)前一些大型房企在債務(wù)重組方面的一個重要特征，也是企業(yè)層面可以和債權(quán)人進(jìn)行談判的重要砝碼
。因為從實際過程來看
，碧桂園本身的企業(yè)戰(zhàn)略并沒有太多的問題，和行業(yè)調(diào)整有關(guān) ，反過來已經(jīng)使得企業(yè)本身具有較強的抗風(fēng)險能力。高票通過
，本身就體現(xiàn)了一種妥協(xié)的關(guān)系 。

　　中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水表示，碧桂園的債務(wù)重組新進(jìn)展可以有效降低碧桂園的債務(wù)規(guī)模 ，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表
。碧桂園重組約177億美元債務(wù)
，預(yù)計削減有息負(fù)債約117億美元，債務(wù)總額大幅降低 ，資產(chǎn)負(fù)債表將顯著修復(fù)。

　　多元工具組合成房企化債首選

　　債務(wù)重組的本質(zhì)
，是以時間換空間 。

　　碧桂園此次境外重組，采取“現(xiàn)金回購+股權(quán)工具+新債置換+實物付息 ”等多元組合工具
。2025年1月 ，碧桂園披露的境外債務(wù)重組方案顯示
，在債轉(zhuǎn)股方面則給與了將債務(wù)全部股權(quán)化（以強制性可轉(zhuǎn)換債券（最終到期日為2025年6月30日后3.5年）的形式）。或者債務(wù)年期延長及部分股權(quán)化（以強制性可轉(zhuǎn)換債券（最終到期日為參考日期后7.5年）及票據(jù)及╱或貸款融資的形式） 。

　　劉水表示，新債務(wù)工具融資成本大幅降至1%—2.5% ，最長債務(wù)期限延長至11.5年，每年可節(jié)省巨額利息支出
，且未來五年內(nèi)無集中兌付壓力，為經(jīng)營恢復(fù)提供了寶貴的緩沖期。

　　嚴(yán)躍進(jìn)表示 ，當(dāng)前對于企業(yè)而言
，存量債務(wù)產(chǎn)生的利息支付實則是無底洞
。所以對于各類企業(yè)而言，化解債務(wù)的一個非常重要的方式就是要防范巨額利息的支出。通過此類存量債務(wù)的化解 ，減少了此類利息的支出
，客觀上實實在在降低接下來日常經(jīng)營的壓力 。

　　債務(wù)工具提供的“現(xiàn)金回購+股權(quán)工具+新債置換+實物付息
”等多元組合選項，債權(quán)人可根據(jù)自身需求選擇不同方案 ，多元工具組合提升了方案通過的可能性
。

　　碧桂園在推進(jìn)境外債務(wù)重組的同時
，控股股東也提供了重要資金支持。北京商報記者注意到，10月13日 ，碧桂園發(fā)布的公告中提到
，控股股東所控制的實體必勝有限公司與碧桂園簽立了一份不可撤回承諾（承諾契據(jù)），將按每股0.6港元的價格 ，認(rèn)購用以抵銷約11.48億美元股東貸款的資本化股份 。

　　嚴(yán)躍進(jìn)表示，今年下半年各地在債務(wù)重組方面持續(xù)發(fā)力
，也積極探索出很多新路徑，但總體來看 ，都是要探索多元工具組合
，以更好增強債權(quán)人的可選擇面，快速高效達(dá)成債務(wù)重組的模式和路徑
。當(dāng)前總體上看 ，各類企業(yè)都會在“現(xiàn)金
、股權(quán)、新債 、實物付息”等方面形成組合模式
，此類模式也為其他出險房企提供了可復(fù)制的債務(wù)重組框架。

（文章來源：北京商報）