天風證券指出，近年來 ，氨綸的需求呈現出應用領域持續擴展
，以及在下游面料中的添加比例持續提升的兩大趨勢 。2024年氨綸下游維持剛需，隨著下游應用的拓展 ，展望未來氨綸需求有望持續增長
。此外，差別化氨綸將氨綸的應用領域由簡單的針織品拓展至汽車內飾 、醫用繃帶
、保健用品、人工器官等各個方面。我國差別化氨綸的產量占比約為23%
，而發達國家化纖差別化率高達60%；差別化氨綸的應用有望打開更廣闊的需求空間 。

　　天風·化工 | 氨綸：供給端有序釋放且集中頭部，下游需求快速增長

　　近年來 ，氨綸的需求呈現出應用領域持續擴展
，以及在下游面料中的添加比例持續提升的兩大趨勢。2024年氨綸下游維持剛需，隨著下游應用的拓展 ，展望未來氨綸需求有望持續增長
。

　　彈性性能優異的紡織纖維
，被稱為“面料味精”

　　氨綸（Spandex）學名聚氨基甲酸酯纖維，國際商品名稱為萊卡（Lycra） ，其可以牽伸到自身長度的5-8倍
，彈性恢復率高達99%以上，是一種彈性纖維。氨綸具有高伸長 、高彈性恢復率、耐磨損
、耐反復拉伸 ，對染料有良好的親和力、染色性好等特點
，是一種綜合性能優良的紡織纖維 。

　　氨綸生產原材料成本占比約4成，差異集中在能耗及折舊

　　氨綸的生產成本主要包括原材料 、制造費用
、人工和運費
。氨綸的主要原材料是PTMEG（聚四氫呋喃）和純MDI（聚氨酯） ，PTMEG的主要原材料為BDO（1,4丁二醇），其中原材料成本在氨綸總成本中占比約42%。與其他化學纖維（粘膠、滌綸等）相比
，氨綸的原材料成本占比較低，非原料成本的控制是生產企業成本壁壘的主要來源 。

　　全球超75%的氨綸產能集中在我國

　　氨綸起源于歐美 ，亞洲為產能增長最快的地區
。1995年前
，全球大型氨綸生產廠商多集中于歐美，而隨著亞洲對氨綸的消費激增 ，我國 、韓國和日本氨綸擴張增速明顯。全球氨綸產能由2000年的20.3萬噸增長至2024年175萬噸
，CAGR為9.4%，其中超90%的產能集中在亞洲地區（占比94%） ，南美洲/歐洲/北美洲地區產能占比各3%/2%/1% 。

　　我國氨綸行業向集約化
、產能區域轉移發展

　　我國氨綸行業經歷四輪產能集中擴張
，行業發展速度快，從2003年的8.9萬噸擴張至2024年的135萬噸 ，CAGR達14%
。近年來
，我國氨綸行業發展呈現以下兩大趨勢：（1）產能加速向頭部集中；（2）產能區域向西部轉移的趨勢更加明顯。當前行業集中擴產臨近尾聲，未來新增產能集中頭部 。2024年新增釋放產能12.5萬噸 ，但由于24年以來氨綸行業景氣低位運行，部分新增產能推遲
。25年以后供給增速有望下行
，且新增投產集中頭部具有成本優勢的生產企業。

　　受下游需求推動，我國氨綸消費量持續增加

　　我國氨綸消費規模持續增長 ，需求增速保持強勁 。伴隨人們對時尚潮流和舒適性的追求以及消費觀點的升級
，我國氨綸需求量持續增加。2005年，我國氨綸表觀消費量為12.1萬噸 ，到2024年消費規模增長至101.2萬噸
，2005-2024年需求量CAGR達到11.8%，且表需增速高于下游服裝鞋帽、針 、紡織品類零售額增速
。

　　近年來 ，氨綸的需求呈現出應用領域持續擴展
，以及在下游面料中的添加比例持續提升的兩大趨勢。2024年氨綸下游維持剛需，隨著下游應用的拓展 ，展望未來氨綸需求有望持續增長 。此外
，差別化氨綸將氨綸的應用領域由簡單的針織品拓展至汽車內飾
、醫用繃帶、保健用品 、人工器官等各個方面
。我國差別化氨綸的產量占比約為23%（2022），而發達國家化纖差別化率高達60%；差別化氨綸的應用有望打開更廣闊的需求空間。

　　風險提示：原材料價格波動風險
、本報告相關測算以實際發生數為準、安全環保風險 、海外經濟下行引發的景氣持續下行風險 。

（文章來源：第一財經）