美元終于迎來了喘息之機……

　　行情數據顯示，ICE美元指數在經歷了2025年“歷史性”的開局低迷行情——創下至少自1970年代初以來最差上半年表現后 ，近來卻拉開了一輪持續反彈的行情序幕。根據道瓊斯市場的數據
，周二ICE美元指數一度最高觸及100.25點，不僅強勢升破了100大關 ，也創下自8月初以來的最高點 。

　　通常而言，美國利率下降會導致美元走弱
，華爾街眾多機構此前也普遍預期美聯儲降息將推動美元進一步貶值
。但過去幾個月的匯市表現，顯然并未如此。

　　由于交易員早已將美聯儲9月降息計入預期——鮑威爾稱此舉屬于“風險管理 ”——這令市場對激進寬松周期的期待落空 。即便美聯儲在10月29日再次降息25個基點后 ，美元指數在上月及11月初仍持續攀升。

　　值得一提的是
，眼下的這輪反攻，已經是今年下半年美元指數第二次嘗試向上收復100大關了
。上一次發生在今年7月底 ，之后因8月1日非農數據明顯不及預期引發大幅下跌
，隨后美元指數經歷了二次觸底。

　　那么這一次，美元指數的“破百
”攻勢會有何不同？近來美元指數走強背后 ，究竟有哪些推動因素？美元多頭又是否還能一鼓作氣取得更多戰果？以下不妨讓我們來好好盤點一番：

　　美元近來緣何走出反攻行情？

　　目前
，許多華爾街策略師都列舉出了美元近來反彈背后的若干原因：美國貨幣市場的“錢荒”和風險資產的泡沫擔憂持續激發了美元傳統的避險需求；美聯儲主席駁斥12月降息預期令美元空頭偃旗息鼓；非美貨幣近來也紛紛面臨著各自經濟和政策領域的利空等……

　　財聯社近期已多次介紹過，在美國政府關門期間 ，美國貨幣市場的“錢荒 ”正持續加劇 。在經歷了動蕩的月末行情后
，上周五收盤時有擔保隔夜融資利率(SOFR)大幅飆升18個基點
。這是自2020年3月以來，美聯儲加息周期之外的最大單日漲幅。該利率是主要以國債作為抵押品的短期現金的隔夜借款利率 ，反映隔夜回購市場的融資成本 。

　　盡管月末壓力緩解后，SOFR周一回落
，但仍高于美聯儲關鍵的政策基準利率，包括聯邦基金利率
。其他短期隔夜回購利率也持續高于美聯儲的政策工具利率。

　　與此同時 ，全球風險資產的估值泡沫近來也愈發令人擔憂 。受“大空頭”原型伯里高調做空英偉達和Palantir、以及高盛首席執行官大衛·所羅門等企業高管紛紛對美股估值表露擔憂影響
，全球股市周二遭遇了一輪拋售潮，比特幣也時隔多月首度跌破了10萬美元大關
。而有鑒于黃金 、美債等避險資產近來同樣表現不佳 ，美元無疑成為了不少人士眼中當前唯一的避風港。

　　Pepperstone高級研究策略師Michael Brown表示：“我認為這是一種老式的避險需求激發 。
”他指出美元和日元都在走強
。

　　金融服務商Trade Nation駐倫敦高級市場分析師David Morrison則提到
，美元在2025年遭遇了“災難性開局”，跌勢一路持續至9月中旬 ，但到此時“市場可能已無人敢再做空美元 ”。

　　他解釋稱美元曾陷入“超賣狀態
”
，但如今又重現“洗衣房里最干凈的襯衫”般光彩 。

　　在談及貨幣走勢時，渣打銀行全球外匯研究主管Steve Englander強調 ，全球其他地區局勢同樣至關重要。美元主要競爭對手的疲軟態勢
，正是推動美元近期強勢反彈的重要因素
。

　　“歐洲處境不佳， ”Trade Nation分析師莫里森在電話采訪中指出 ，“歐元區整體過度依賴德國，而德國監管環境不利。法國舉步維艱
，意大利是唯一亮點——盡管優勢并不顯著 。
”

　　與此同時，英國財政大臣暗示下月預算案將面臨“艱難抉擇” ，英鎊周二應聲下挫
。日本新任首相高市早苗支持進一步財政刺激
，這也正推動日元走弱。

　　當然，美聯儲動向仍是美元走勢的關鍵驅動因素 。上周三 ，美聯儲主席鮑威爾駁斥了市場對12月再度降息的預期
，稱此舉并非“板上釘釘 ”
。芝商所的美聯儲觀察工具顯示，此后市場對12月降息的預期概率已從一周前的90.5%降至70.1%。

　　Bannockburn Capital Markets首席市場策略師兼董事總經理馬克·錢德勒表示 ，美元似乎受益于“美聯儲鷹派立場的轉變
，以及歐洲和日本經濟形勢的惡化
” 。他補充道，“我認為美元仍有進一步上漲的空間
。更值得注意的是 ，這種情況正發生在政府停擺期間。”

　　錢德勒目前預計美元指數本月底可能升至101.50
，年底甚至可能觸及105，但不認為會重返1月或2月的峰值水平 。

　　Trade Nation的莫里森則認為 ，美元指數“目前正處于一個非常有趣的位置 ”
。他預計，美元今年很可能再次觸底。然而
，如果美元指數能夠連續數周保持在100以上，則可能預示著美元已經出現反彈 。如果這種情況發生 ，莫里森認為
，美元明年某個時候完全有可能恢復到今年1月份的高位水平(110附近)。

　　更深層次思考：特朗普政府的美元政策是否正悄然變化？

　　當然，在看完了近來美元反彈背后的一些常見的基本面誘因后 ，投資者或許還需要留意一個潛在的變化
，那就是特朗普政府的美元政策
。

　　事實上，今年上半年美元之所以跌得那么慘 ，很大程度上在于不少業內人士認為
，美國總統特朗普的關稅政策損害了美國的“品牌
”形象。此外，業內還擔心他可能為了糾正貿易失衡而打壓美元 ，大量投資者更愿意使用黃金和比特幣來對沖美元貶值的風險 。

　　但上周
，有業內人士曾透露稱，特朗普政府官員正商討如何鼓勵其他國家采用美元作為它們的主要貨幣 ，以應對目前全球范圍內削弱美元全球主導地位的趨勢
。

　　據悉，約翰·霍普金斯大學教授
、美元化問題權威專家史蒂夫·漢克近期在接受采訪時表示
，今年夏天，包括財政部和白宮在內的政府部門工作人員曾與其進行了會面討論政府如何推行上述政策。漢克稱 ，“他們(政府官員)非常重視這項政策
，但目前仍在推進中，尚未做出最終決定 。”

　　漢克職業生涯的大部分時間都致力于美元化問題咨詢 ，他與政府官員一直保持著定期聯系
。而上述美元化議題浮現之際
，美國政府上月正幫助介入平息阿根廷市場危機。部分政策制定者和經濟學家認為，由于阿根廷比索屢遭信任危機 ，這個拉丁美洲經濟體是推行美元化的理想對象——盡管美阿雙方均表示尚未積極考慮此事 。

　　漢克透露
，一位他稱之為“政治人物 ”且與白宮有聯系的人士，在八月底的會議上闡述了對新興市場減少跨境美元交易做法的擔憂
。

　　“（這位政治人物）讓我明白了我早已明白的事情：政府高層內有一個團體對加強美元的國際地位很感興趣” ，他補充稱
，對美元化的關注與政府推動更廣泛使用美元支持的穩定幣“屬于同一范疇
”。“高層要求徹底審查所有相關問題，而這正是我發揮作用的地方 。”

　　白宮發言人庫什·德賽此后則證實 ，政府官員們已經與漢克會面，但強調政府尚未就是否鼓勵美元化做出任何正式決定
。

　　他說
，“特朗普總統已多次重申他致力于維護美元的強勢和實力。正如在許多其他國家重要議題上一樣，本屆政府會定期就這一總統優先事項尋求外部專家的意見 。然而 ，這些討論和聽證會不應被視為官方政策立場或本屆政府決策過程的體現。 ”

　　無論如何
，如果美國政府試圖推動美元在全球范圍內更廣泛地應用，一個更為穩定的幣值表現或許將是必要的前提條件
。類似今年上半年這樣的大幅貶值行情 ，無疑只會加速全球“去美元化
”乃至擁抱黃金的進程。

（文章來源：財聯社）