中小投資者保護(hù)“23條”今天正式出臺(tái) 。

　　證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》 ，推出23項(xiàng)務(wù)實(shí)舉措
。這次出臺(tái)事關(guān)中小投資者。

　　綜合財(cái)聯(lián)社記者采訪
，有四大特別意義：一是這是資本市場(chǎng)投資者保護(hù)領(lǐng)域的綜合性政策文件，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期中小投資者保護(hù)工作的行動(dòng)指南；二是聚焦一段時(shí)期以來(lái)中小投資者高度關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題和核心關(guān)切提出針對(duì)性措施；三是立足解決中小投資者合法權(quán)益保護(hù)面臨的突出問(wèn)題；四是各項(xiàng)措施于法有據(jù) 、合理可行 。

　　我國(guó)個(gè)人投資者數(shù)量超過(guò)2億 ，投資者是市場(chǎng)之本。記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)有一系列保護(hù)中小投資者的政策
，涵蓋了從投資者適當(dāng)性管理到權(quán)益救濟(jì)等多個(gè)環(huán)節(jié)，但《若干意見(jiàn)》這類行動(dòng)指南是首份 ，有不少重要舉措值得關(guān)注：

　　優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制
，研究提高鎖定期更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資者的配售比例，從嚴(yán)限制故意抬高
、壓低報(bào)價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下詢價(jià)配售 ，推動(dòng)網(wǎng)下投資者合理報(bào)價(jià)
。

　　指導(dǎo)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)形成招股說(shuō)明書(shū)示范文本
，提升招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量。

　　倡導(dǎo)上市公司采用“注銷式回購(gòu) ”等方式回報(bào)投資者，引導(dǎo)上市公司實(shí)施一年多次分紅 ，增強(qiáng)分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性 。

　　進(jìn)一步加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管
，完善融資融券規(guī)則，提高融資融券業(yè)務(wù)透明度和公平性
。

　　完善程序化交易報(bào)告 、異常交易監(jiān)控制度 ，加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管。

　　加強(qiáng)證券期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)監(jiān)管
，督促證券公司加強(qiáng)對(duì)交易單元的統(tǒng)一管理，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利 。

　　引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供更多適合中小投資者、有利于增強(qiáng)市場(chǎng)活力
、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品和服務(wù)
。

　　督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、代銷機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)投資者教育與投資者適當(dāng)性管理責(zé)任 ，將投資者教育嵌入到開(kāi)戶 、銷售等業(yè)務(wù)流程中。

　　壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)處理投資者訴求的主體責(zé)任，督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)健全投訴和糾紛處理工作機(jī)制
，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)處理投資者訴求的監(jiān)督檢查與評(píng)價(jià)，推動(dòng)糾紛得到妥善解決 。

　　依法支持加強(qiáng)對(duì)中小投資者的公平保護(hù) ，支持人民法院
、仲裁機(jī)構(gòu)在審理經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與投資者的相關(guān)糾紛時(shí)
，對(duì)業(yè)務(wù)合同中的格式條款依法作出有利于中小投資者的解釋
。

　　加大對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)信息披露造假等嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的違法行為的打擊力度，對(duì)實(shí)際執(zhí)行公司事務(wù)或者組織指使實(shí)施違法行為的控股股東 、實(shí)際控制人等實(shí)施精準(zhǔn)追責(zé)。

　　嚴(yán)厲整治各類不利于投資者保護(hù)的市場(chǎng)亂象 ，加強(qiáng)與公安司法機(jī)關(guān)的執(zhí)法協(xié)作
，從嚴(yán)打擊擾亂市場(chǎng)秩序的各類違法犯罪行為 。

　　配合人民法院加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度，更好發(fā)揮特別代表人訴訟集約式化解糾紛的制度功能
。

　　更好發(fā)揮先行賠付制度作用 ，鼓勵(lì)發(fā)行人的控股股東
、實(shí)際控制人、相關(guān)證券公司自愿作出先行賠付的承諾
，引導(dǎo) 、督促相關(guān)主體及時(shí)有效賠償投資者。

　　投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)開(kāi)展行權(quán)維權(quán)活動(dòng)時(shí)應(yīng)當(dāng)依法公告行使股東權(quán)利
、提起民事訴訟的有關(guān)信息，為中小投資者依法行權(quán)維權(quán)提供便利 。

　　強(qiáng)化重大違法強(qiáng)制退市過(guò)程中的投資者保護(hù) ，引導(dǎo)公司控股股東、實(shí)際控制人等主動(dòng)采取先行賠付或者其他保護(hù)投資者合法權(quán)益的措施。

　　強(qiáng)化上市公司主動(dòng)退市中的投資者保護(hù)
，督促主動(dòng)退市的公司提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護(hù)措施
。

　　看點(diǎn)一：加強(qiáng)兩融 、程序化交易等交易環(huán)節(jié)管理，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利

　　投資者是市場(chǎng)之本 ，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益是資本市場(chǎng)踐行金融為民理念的集中體現(xiàn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)是資本市場(chǎng)監(jiān)管工作的重中之重
，關(guān)系到資本市場(chǎng)的整體利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　在《若干意見(jiàn)》中，進(jìn)一步加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管 ，完善融資融券規(guī)則
，提高融資融券業(yè)務(wù)透明度和公平性；完善程序化交易報(bào)告
、異常交易監(jiān)控制度，加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管；加強(qiáng)證券期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)監(jiān)管 ，督促證券公司加強(qiáng)對(duì)交易單元的統(tǒng)一管理
，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利 。

　　強(qiáng)監(jiān)管方面，這次《若干意見(jiàn)》也提到了若干內(nèi)容 ，加大對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)信息披露造假等嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的違法行為的打擊力度
，對(duì)實(shí)際執(zhí)行公司事務(wù)或者組織指使實(shí)施違法行為的控股股東 、實(shí)際控制人等實(shí)施精準(zhǔn)追責(zé)；嚴(yán)厲整治各類不利于投資者保護(hù)的市場(chǎng)亂象，加強(qiáng)與公安司法機(jī)關(guān)的執(zhí)法協(xié)作 ，從嚴(yán)打擊擾亂市場(chǎng)秩序的各類違法犯罪行為
。

　　看點(diǎn)二：壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)中小投資者保護(hù)責(zé)任

　　近年來(lái)
，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與中小投資者的糾紛數(shù)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，主要原因往往是投資者對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征認(rèn)識(shí)不充分 ，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和合同條款的理解不到位，而問(wèn)題的根源主要在于經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)沒(méi)有牢固樹(shù)立保護(hù)投資者合法權(quán)益的經(jīng)營(yíng)理念
，在落實(shí)投資者教育和投資者適當(dāng)性管理責(zé)任時(shí)履職不到位。

　　《若干意見(jiàn)》提出，督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)做實(shí)做細(xì)投資者教育工作 ，落實(shí)投資者適當(dāng)性管理責(zé)任
，將投資者教育嵌入業(yè)務(wù)流程，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向投資者銷售金融產(chǎn)品、提供服務(wù)前 ，應(yīng)當(dāng)向投資者深入講解業(yè)務(wù)規(guī)則
，闡明重要合同條款，充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn) ，增強(qiáng)投資者教育的針對(duì)性
、有效性 。

　　此外
，針對(duì)部分經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者訴求不重視、處理不到位的情況，《若干意見(jiàn)》提出 ，壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)處理投資者訴求的主體責(zé)任
，督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將健全完善投資者投訴和糾紛處理工作機(jī)制與強(qiáng)化內(nèi)部控制體系和合規(guī)管理體系有機(jī)銜接，做好投訴源頭治理 ，切實(shí)提升服務(wù)質(zhì)量
。

　　看點(diǎn)三：加強(qiáng)終止上市過(guò)程中的中小投資者保護(hù)

　　隨著常態(tài)化退市機(jī)制持續(xù)深化，上市公司退市過(guò)程中的投資者賠償問(wèn)題受到市場(chǎng)高度關(guān)注。目前各方對(duì)于退市與投資者賠償?shù)年P(guān)系 、如何健全退市過(guò)程中投資者賠償救濟(jì)機(jī)制存在不同認(rèn)識(shí) 。比如對(duì)于重大違法強(qiáng)制退市的公司
，投資者與上市公司間矛盾
、糾紛更為尖銳
。為實(shí)現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)
”，應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌推進(jìn)保護(hù)投資者合法權(quán)益與重大違法強(qiáng)制退市工作。

　　《若干意見(jiàn)》從三個(gè)方面對(duì)健全退市過(guò)程中的中小投資者保護(hù)制度機(jī)制作了規(guī)定 。

　　一是強(qiáng)化對(duì)存在退市風(fēng)險(xiǎn)上市公司的持續(xù)監(jiān)管
。存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司往往存在內(nèi)部治理失效 ，大股東 、實(shí)際控制人隱瞞資金占用
、違規(guī)擔(dān)保、違規(guī)減持套現(xiàn)等情況
，致使公司的違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)未能及時(shí) 、充分揭露，嚴(yán)重?fù)p害資本市場(chǎng)秩序和投資者合法權(quán)益。對(duì)此 ，《若干意見(jiàn)》提出
，督促存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者知情權(quán) ，同時(shí)強(qiáng)化對(duì)存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司股票異常交易監(jiān)控
，防止非理性炒作公司股票 。

　　二是強(qiáng)化重大違法強(qiáng)制退市中的投資者保護(hù)。《若干意見(jiàn)》規(guī)定，引導(dǎo)存在重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司控股股東
、實(shí)際控制人等主動(dòng)采取先行賠付或者其他保護(hù)投資者合法權(quán)益的措施 ，彌補(bǔ)投資者因上市公司及相關(guān)主體違法行為遭受的損失
。加強(qiáng)相關(guān)民事、行政與刑事案件辦理工作的銜接配合
，合力維護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　三是強(qiáng)化上市公司主動(dòng)退市中的投資者保護(hù) 。《若干意見(jiàn)》提出，主動(dòng)退市的上市公司應(yīng)當(dāng)提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護(hù)措施
。同時(shí) ，為強(qiáng)化對(duì)境內(nèi)上市外資股（即B股）投資者合法權(quán)益的保護(hù)，《若干意見(jiàn)》提出
，發(fā)行B股的公司擬通過(guò)全面要約收購(gòu)或者股東會(huì)決議主動(dòng)終止B股上市交易的，支持收購(gòu)人或者有關(guān)現(xiàn)金選擇權(quán)提供方開(kāi)立B股臨時(shí)賬戶。

　　看點(diǎn)四：解決民事賠償訴訟舉證困難 、訴訟成本高

　　資本市場(chǎng)的民事賠償訴訟普遍存在信息不對(duì)稱
、舉證困難、訴訟成本高等特點(diǎn) ，由于中小投資者維權(quán)能力有限
，往往難以通過(guò)訴訟渠道維權(quán) 。為此，為更好地維護(hù)投資者合法權(quán)益 ，從發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的職能作用入手
，《若干意見(jiàn)》從三個(gè)方面提出了舉措
。

　　一是豐富投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)支持中小投資者維權(quán)的具體場(chǎng)景，支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)在上市公司破產(chǎn)清算 、破產(chǎn)重整等程序中 ，接受中小投資者委托申報(bào)民事賠償債權(quán)、參與表決。

　　二是強(qiáng)化典型案例示范作用
，豐富投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提起支持訴訟
、股東代位訴訟等制度實(shí)踐，加強(qiáng)對(duì)典型案例的宣傳解讀 ，引導(dǎo)中小投資者充分知權(quán)、依法行權(quán) 、理性維權(quán) 。

　　三是要求投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)向上市公司發(fā)出質(zhì)詢函或者提起相關(guān)民事賠償訴訟時(shí)
，依法以適當(dāng)形式對(duì)外公告行使股東權(quán)利以及提起民事訴訟的有關(guān)信息，以便中小投資者及時(shí)知悉投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)正在開(kāi)展的行權(quán)
、維權(quán)活動(dòng) ，從而為投資者行使股東權(quán)利、維護(hù)自身合法權(quán)益提供便利
。

　　看點(diǎn)五：降低投資者維權(quán)成本

　　近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)高度重視糾紛多元化解工作
，這也是《若干意見(jiàn)》的看點(diǎn)之一，其從三個(gè)方面對(duì)深化證券期貨糾紛多元化解機(jī)制作出部署。

　　一是進(jìn)一步發(fā)揮調(diào)解基礎(chǔ)性作用 。《若干意見(jiàn)》提出 ，推動(dòng)證券監(jiān)管部門與人民法院證券期貨糾紛“總對(duì)總”訴調(diào)對(duì)接機(jī)制全面落地實(shí)施
，推動(dòng)人民法院加大立案后委托調(diào)解力度
。推動(dòng)完善“示范判決+批量調(diào)解 ”工作機(jī)制，推動(dòng)人民法院選取有代表性的案件先行審理 、先行判決 ，對(duì)于與示范案件具有共通事實(shí)及法律適用標(biāo)準(zhǔn)的其他案件
，通過(guò)委托調(diào)解等方式高效便捷化解群體性糾紛，降低投資者維權(quán)成本。

　　二是充分發(fā)揮民事訴訟的作用 。《若干意見(jiàn)》提出 ，支持
、配合人民法院加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度
，更好發(fā)揮特別代表人訴訟集約式化解糾紛的制度功能。發(fā)揮證券期貨律師的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，做好普法宣傳、法律咨詢 、糾紛化解等法律服務(wù)工作 ，助力維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益
。

　　三是更好地發(fā)揮先行賠付制度作用。《若干意見(jiàn)》提出
，鼓勵(lì)發(fā)行人的控股股東
、實(shí)際控制人及相關(guān)證券公司依法自愿作出先行賠付投資者的承諾，推動(dòng)相關(guān)主體自愿、及時(shí) 、有效賠償投資者 。