10月27日早盤 ，小米集團-W（01810.HK）股價表現疲軟
，一度跌超4%，低見43.88港元 ，創下今年4月以來的新低。截至午間休市，跌幅收窄至2.7%
，報44.68港元，總市值1.16萬億港元 。

　　消息面上 ，花旗發布研報稱
，小米集團預計將于11月18日公布2025年第三季度業績
。總體而言，業績可能略低于該行預期 ，主要因智能手機毛利率及物聯網（IoT）收入低于預期
，而互聯網業務及電動車業務則大致符合預期。

　　花旗預計，第三季度 ，小米集團調整后凈利潤達102億元人民幣（按年增長64%
，按季度減5%），受智能手機毛利率因地區組合不利及內存產品價格上漲而拖累 ，以及物聯網收入因中國補貼效應減弱所影響 。花旗將其2025至2027年智能手機出貨量預測下調200萬臺
，并調低毛利率假設。

　　不過，花旗維持對小米的“買入”評級 ，目標價從66港元微降至65港元，因長期增長主題不變
。

　　值得一提的是
，盡管花旗對小米汽車業務第二階段擴產有疑慮，但仍預計2025年第三季度電動車營運利潤將扭虧 ，實現盈利7.22億元。

　　另一證券機構華泰證券也給出了類似的預測
，認為小米汽車業務在三季度有望扭虧為盈 。華泰證券在研報中表示，手機業務在內存漲價的大背景下 ，公司堅持走高端化戰略
，部分抵消行業不利影響，預計下半年仍將保持11%左右的毛利率水平
。物聯網(IoT)業務方面 ，盡管國補退坡影響收入增速
，但三季度沒有促銷節，預計公司的物聯網毛利率仍有望持續保持強勁；互聯網業務持續保持穩健。

　　據小米汽車公布的數據 ，9月交付量超過40000臺 。隨著產能提升
，華泰證券看好盈利水平持續改善
。此外，考慮到小米物聯網業務及AI時代生態價值 ，該行維持基于SOTP估值法的目標價65.4港元，目標價對應2026年市盈率30.08倍
，維持“買入 ”評級。

　　相比上述兩家機構，中金預測數據更顯樂觀 。中金預計小米三季度收入同比增21.46% ，至1123.57億元
，經調整凈利潤同比增68.88%，至105.57億元 ，其中也包括汽車及創新業務的首創盈利
。今年6月
，小米集團董事長雷軍曾在投資者大會上透露，預計小米汽車業務將于今年下半年盈利。

　　具體到汽車交付數方面 ，中金預計三季度小米汽車將交付10.9萬臺
，對應收入294.30億元，主要考慮YU 7交付增加 ，ASP（平均售價）環比繼續提升 。展望2026年
，隨著產能釋放和后續車型發布，該行看好小米汽車交付量持續增長及利潤加速釋放
。

（文章來源：界面新聞）