10月21日，近期銀行板塊的“領頭羊”農(nóng)業(yè)銀行再度發(fā)力 ，A股股價續(xù)創(chuàng)新高
，日K線錄得13連陽 。截至當日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A股漲1.68% ，報7.88元/股
。

　　近期
，以農(nóng)業(yè)銀行為代表，銀行股正迎來估值修復的積極信號。上周 ，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率（PB）站上1倍關口，打破了國有銀行長期“破凈 ”的局面 。分析人士認為
，當前，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高股息率疊加穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn) ，成為吸引資金流入的重要優(yōu)勢
。當下
，銀行等紅利資產(chǎn)正在收獲新一輪“價值發(fā)現(xiàn)
”。

　　農(nóng)業(yè)銀行走出13連陽 再創(chuàng)歷史新高

　　近期，農(nóng)業(yè)銀行股價頻創(chuàng)新高 ，引領銀行股的反彈行情 。

　　10月21日
，農(nóng)業(yè)銀行走出13連陽，股價再創(chuàng)歷史新高。按照最新股價計算 ，其A股總市值已突破2.76萬億元
。2025年以來
，農(nóng)行股價漲幅超50%，顯著跑贏銀行板塊整體表現(xiàn)。

　　農(nóng)業(yè)銀行股價的給力表現(xiàn)也帶動其接連取得突破：10月17日 ，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率（PB）站上1倍關口
，打破了國有銀行長期“破凈”（即市凈率低于1倍）的局面；8月6日，農(nóng)業(yè)銀行A股市值首次超越工商銀行達到2.11萬億元 ，一度成為A股市值冠軍……

　　農(nóng)業(yè)銀行緣何走勢如此強勁？對此，分析人士認為
，一方面，當下市場環(huán)境中 ，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高股息率成為吸引資本流入的重要優(yōu)勢；另一方面
，優(yōu)質(zhì)的業(yè)績表現(xiàn)，作為核心支撐 ，是農(nóng)業(yè)銀行股價強勢的主要驅(qū)動 。

　　興業(yè)證券認為
，近期市場風格發(fā)生變化，部分資金已開始向銀行回流
。從歷史經(jīng)驗看 ，銀行板塊在四季度上漲概率較高
，當前銀行板塊股息率重回高位，A股國有大行股息率多數(shù)超過4% ，股份行股息率多數(shù)在5%—5.5%之間
，部分績優(yōu)城商行、農(nóng)商行股息率也在5%—5.5%之間，整體性價比較高。

　　當前 ，銀行板塊股息率吸引力凸顯 。據(jù)記者統(tǒng)計，截至2025年10月20日
，A股銀行板塊平均股息率約4.39%，顯著高于10年期國債收益率（1.86%） ，形成顯著利差
。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看
，2025年半年報顯示，農(nóng)業(yè)銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3699.37億元 ，同比增長0.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤1395.1億元
，同比增長2.7%，在國有四大行中居首。

　　與此同時 ，農(nóng)業(yè)銀行深耕縣域鄉(xiāng)村市場的競爭優(yōu)勢得到不斷鞏固 。上半年
，“三農(nóng) ”信貸投放快速增長，縣域貸款在過去兩年連續(xù)增量超萬億元的基礎上 ，增加9164億元
，總量已突破并站穩(wěn)10萬億元
。

　　銀行板塊出現(xiàn)估值修復積極信號

　　10月17日，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率（PB）自2018年3月以來首次回到1倍以上 ，這一突破也打破了國有銀行長期“破凈
”（即市凈率低于1倍）的局面，備受市場關注。

　　農(nóng)業(yè)銀行市凈率提升
，釋放了哪些信號？一位股份行資深宏觀研究員對記者表示，這傳遞出銀行板塊估值修復的積極信號 。“這反映出投資者對農(nóng)行經(jīng)營前景預期偏向樂觀 ，也有助于帶動資金重視銀行板塊配置
，改善銀行市場融資環(huán)境
。”

　　所謂PB，根據(jù)天風證券近期發(fā)布的《為何銀行長期破凈？》的報告 ，從公式層面解讀銀行股長期破凈
，則可能代表著市場認為每投資1元銀行股票，所獲得的每股凈資產(chǎn)賬面價值需要大于1元 ，或者解釋為投資者認為銀行股的每股凈資產(chǎn)賬面價值需要打一定折扣。這背后隱藏的便可能是對當下以及未來銀行股資產(chǎn)質(zhì)量問題的深度考量 。

　　該報告認為
，銀行板塊持續(xù)破凈主要原因有三：資產(chǎn)質(zhì)量暴露風險 、盈利能力下滑
、資產(chǎn)擴張速度顯著高于其余行業(yè)而拉低估值。

　　而當下，市場或已在重新審視并考量銀行等紅利資產(chǎn)的中長期配置價值
。自2018年起已連續(xù)七年破凈的銀行板塊在今年迎來多輪估值修復。截至2025年10月20日的數(shù)據(jù)顯示 ，A股42家上市銀行的市凈率（PB）整體延續(xù)修復趨勢
，板塊平均PB為0.63倍 。

　　具體而言，除了農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行PB在1倍及以上 ，成都銀行 、杭州銀行等優(yōu)質(zhì)銀行持續(xù)保持0.9倍以上估值，業(yè)內(nèi)認為
，這體現(xiàn)市場對高ROE與區(qū)域經(jīng)濟支撐銀行的偏好
。不過，板塊內(nèi)分化依然顯著 ，民生銀行
、華夏銀行、貴陽銀行等仍處于顯著破凈區(qū)間。

　　大摩最新研判：多重因素支撐銀行股重估

　　關于銀行股投資價值
，國際機構(gòu)也有積極表態(tài) 。

　　摩根士丹利亞太分析師團隊10月20日發(fā)表研報稱，第四季度即將到來的股息派發(fā) 、利率企穩(wěn)、5000億元人民幣結(jié)構(gòu)性金融政策工具支撐 ，以及更可持續(xù)的政策路徑
，都將支撐中國銀行業(yè)股票的重估
。

　　該報告認為，當前中國金融體系正在經(jīng)歷一個前所未有的變化：在沒有大規(guī)模刺激和進一步貨幣寬松的情況下 ，實現(xiàn)了“自然周期性觸底 ”。而國內(nèi)銀行股即將在三季度完成周期觸底 。

　　聚焦銀行股未來表現(xiàn)
，報告還稱，四大關鍵因素將成為關鍵支撐 ，具體包括股息驅(qū)動資金流入
，銀行經(jīng)營壓力緩解，新型政策性金融工具等政策扶持 ，利率環(huán)境趨于穩(wěn)定
。在這個過程中，擁有更優(yōu)的盈利反彈潛力和更穩(wěn)健的派息能力的銀行股
，將是優(yōu)質(zhì)選擇。