近期 ，貴州茅臺股價震蕩下行
，過去11個交易日有10日下跌，“茅王 ”后續(xù)如何備受關(guān)注 。

　　如何看貴州茅臺的投資價值 ，段永平頻頻發(fā)聲
，還讓AI算了下賬
。

　　段永平“算賬
”

　　近日，有網(wǎng)友向段永平提問 ，如何通過DCF模型，算出企業(yè)投資價值。段永平表示
，這是個思維模式，但真要算是不靠譜的 ，因為變量太多
，假設(shè)太多 。這也是為什么商業(yè)模式和企業(yè)文化很重要的原因
。

　　不過，段永平表示 ，可以利用DCF模型算算貴州茅臺的投資價值
，因為貴州茅臺的變量相對少一些，應(yīng)該好算很多。

　　隨后 ，段永平曬出圖片
，他表示用比較保守的想法讓AI算了下 。

　　有網(wǎng)友以10%的折現(xiàn)率計算，最終得出結(jié)論：茅臺當(dāng)前市值（1.80萬億元）與DCF模型推算的內(nèi)在價值（1.77萬億元）高度匹配 ，表明市場已合理定價其長期價值。

　　段永平對此并不認同：“折現(xiàn)率10%？！你先看看銀行利息和國債的利息吧！假設(shè)你有錢的話
，你會愿意把錢存銀行不到2%的利息而覺得茅臺應(yīng)該是10%的折現(xiàn)率嗎？這里最關(guān)鍵是茅臺最后到底能賺多少錢，而你的錢存銀行最后取出來到底是多少錢
。假設(shè)你存20年的話 ，你會很容易算的。”

　　在段永平看來，應(yīng)該按自己的機會成本算 。大部分人的機會成本其實就是銀行利息或者是國債
，生意人和投資人會不一樣
。

　　此后，段永平又強調(diào) ，DCF估值模型對不懂的企業(yè)不能用
，對懂的企業(yè)（商業(yè)模式 、企業(yè)文化好的企業(yè)）不需要用。精確的錯誤往往就是來自于這種“公式 ” 。

　　事實上，近期段永平多次提及貴州茅臺
。今年1月 ，段永平發(fā)帖表示：“今天買了騰訊
，也買了茅臺。
”3月，段永平透露：“我們買茅臺主要用的是人民幣 。”6月 ，段永平發(fā)帖：“對貴州茅臺
，大家在害怕什么呢？有點意思！ ”

　　對于貴州茅臺業(yè)績表現(xiàn)，中銀證券發(fā)布的研報認為 ，貴州茅臺上半年實現(xiàn)營收894億元
，同比增長9.1%，歸母凈利潤454億元 ，同比增長8.9%
。在行業(yè)承壓背景下，公司主動調(diào)整降速
，整體經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健。

　　不過，貴州茅臺近期股價則持續(xù)下行 。9月12日以來 ，跌幅近6%
。

　　資金涌入酒主題ETF

　　過去幾年來
，高端白酒板塊持續(xù)調(diào)整，近期 ，有網(wǎng)友在雪球上嘲笑中泰資管知名基金經(jīng)理田瑀“蹲在白酒躲牛市”。田瑀表示
，白酒的估值水平變得特別便宜，所以在下跌的過程中又買了一些 。

　　最近 ，田瑀再次談及了對白酒消費需求的看法。

　　從近期ETF申贖情況來看
，資金持續(xù)涌入酒主題ETF
。

　　據(jù)Choice測算，9月以來 ，截至9月26日
，鵬華中證酒ETF凈申購額為21.9億元。如若拉長期限來看，三季度以來 ，鵬華中證酒ETF凈申購額為67.74億元 。隨著資金持續(xù)涌入，截至9月26日
，鵬華中證酒ETF份額創(chuàng)上市以來新高
。

　　白酒板塊后續(xù)機會如何？國金證券分析師劉宸倩在研報中表示，近期調(diào)研發(fā)現(xiàn) ，由于整體消費場景約束
、企業(yè)端和居民端消費情緒較去年同期仍有缺口
，因此當(dāng)下窗口白酒動銷同比仍有下滑。雖然白酒板塊估值整體較6月下旬底部有所修復(fù)，但主要受益于流動性改善 ，而非基于基本面改善的配置比重修復(fù) 。考慮到此輪周期的動銷底逐步探明
，表觀業(yè)績壓力正加速釋放，海外降息預(yù)期提升、旺季動銷反饋環(huán)比持續(xù)改善 、看好白酒板塊的配置價值
。

　　銀華基金發(fā)表觀點稱 ，目前白酒行業(yè)基本面出清
，股價位置低，籌碼結(jié)構(gòu)好 ，雖然基本面仍然弱
，但是股價也有望跟隨大盤上漲。尤其是在短期漲幅較大的成長主線出現(xiàn)回調(diào)的時候，受益于市場的高切低 ，白酒板塊或具備相對收益 。

　　工銀瑞信基金發(fā)表觀點稱，2025年去庫存仍將是行業(yè)主基調(diào)
，頭部公司遵循市場規(guī)律去庫存促動銷，并通過產(chǎn)品升級強化競爭力 ，預(yù)計二三季度行業(yè)報表的逐步出清將增加中長線布局白酒的收益空間
。同時
，2025年以來酒企從新產(chǎn)品
、新場景、新渠道等多個維度開發(fā)新興市場，不斷拓展新的增長點。此外 ，部分一二線酒企去年以來發(fā)布2024—2026年分紅計劃
，行業(yè)紅利屬性的增強，使其配置價值凸顯 。

（文章來源：上海證券報）