華泰證券研報稱，擴產周期結束 ，PTA行業(yè)拐點漸顯 。PTA作為聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜的核心原料，2010年以來行業(yè)經(jīng)歷了兩輪擴產周期
，截至2025年9月，我國PTA有效產能規(guī)模增長至9135萬噸 ，供給端快速趨于飽和導致近5年產品價差持續(xù)低位徘徊。未來兩年基本無新增產能投放計劃
。國內“反內卷 ”政策以及技術更新迭代有望共同推動PTA行業(yè)供給格局優(yōu)化
，疊加海內外終端紡服及消費需求或將穩(wěn)步提升，PTA利潤有望迎來一輪顯著的筑底反彈 ，新裝置占比較高的行業(yè)頭部企業(yè)有望受益。

　　華泰 | 化工：擴產周期結束
，PTA行業(yè)拐點漸顯

　　核心觀點

　　需求增長消化優(yōu)勢產能，PTA格局優(yōu)化“反內卷”在即

　　伴隨紡織服裝及消費品材料等領域需求持續(xù)增長 ，我國PTA產能自2020年大幅擴產80%以來開工率保持良性水平 。但盈利低迷已持續(xù)13年
，核心原因在于2018年后新技術推廣導致內卷不止
。2025年中國PTA行業(yè)CR5達70%，且龍頭企業(yè)新技術產能占比高 ，26-27年PTA無新產能投放
，由于技術優(yōu)化空間較小，老舊產能退出 ，行業(yè)有望進入格局優(yōu)化。

　　擴產周期接近尾聲，頭部企業(yè)集中度進一步提升

　　PTA作為聚酯纖維 、聚酯瓶片和聚酯薄膜的核心原料
，2010年以來行業(yè)經(jīng)歷了兩輪擴產周期，截至25年9月 ，我國PTA有效產能規(guī)模增長至9135萬噸
，供給端快速趨于飽和導致近5年產品價差持續(xù)低位徘徊 。據(jù)百川盈孚，我國PTA產能基本集中在5家頭部企業(yè)之中 ，主要包括：恒力石化大連及惠州合計1660萬噸、桐昆股份1020萬噸
、新鳳鳴800萬噸、逸盛（兩大股東分別為恒逸石化 、榮盛石化）合計2200萬噸
、連云港某廠650萬噸
，行業(yè)集中度CR5近70%，未來兩年基本無新增產能投放計劃
。

　　技術迭代帶動成本持續(xù)優(yōu)化 ，小規(guī)模老舊裝置利潤承壓

　　據(jù)各公司環(huán)評報告
，2019年以來的本輪擴產周期新建裝置基本采用BP、INVISTA等研發(fā)的新一代技術，裝置規(guī)模均在250萬噸及以上 ，同時新技術在能耗 、物耗和環(huán)保方面均有較前一代裝置大幅下降
，但也導致了行業(yè)繼續(xù)五年低迷。與此同時，新裝置的成本優(yōu)勢正逐步倒逼高成本老舊裝置出清 ，據(jù)隆眾資訊，2020年以來產能規(guī)模150萬噸以下的老舊裝置已陸續(xù)關停
，目前國內PTA行業(yè)名義開工率在75%左右，新技術產能基本滿產 ，行業(yè)供給格局有望優(yōu)化 。

　　行業(yè)利潤有望筑底反彈
，行業(yè)頭部企業(yè)有望受益

　　綜合上述分析，我們認為 ，國內“反內卷
”政策以及技術更新迭代有望共同推動PTA行業(yè)供給格局優(yōu)化
，疊加海內外終端紡服及消費需求或將穩(wěn)步提升，PTA利潤有望迎來一輪顯著的筑底反彈 ，新裝置占比較高的行業(yè)頭部企業(yè)有望受益
。

　　風險提示：供給格局優(yōu)化不及預期風險
，終端需求不及預期風險。

（文章來源：人民財訊）