“老登守著白酒地產(chǎn)跌不停，小登追著AI算力翻倍漲 。”

　　所謂“老登股 ” ，指的是60、70后投資者偏愛的傳統(tǒng)板塊龍頭
，以白酒 、地產(chǎn)
、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)為代表，注重基本面和分紅 ，常被冠以“價(jià)值投資
”“白馬股”等頭銜
?！靶〉枪? ”則指科技成長板塊，如AI、半導(dǎo)體 、機(jī)器人等
，景氣度高、估值彈性大，今年以來漲幅顯著。

　　今年以來的此輪牛市行情分化顯著 ，食品飲料
、煤炭等傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊逆勢下跌
，很多網(wǎng)友都戲稱自己“在老登股里躲牛市”，盡管以科技為代表的“小登股
”波動(dòng)較大 ，但整體漲幅顯著
，白酒、煤炭等傳統(tǒng)“老登股”跟跌不跟漲，被網(wǎng)友嘲諷“吃肉趕不上 ，挨打一次不落 ” 。

　　復(fù)盤年內(nèi)行情
，截至9月23日收盤，上證指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)14.02% ，板塊分化顯著
，SW通信 、SW電子板塊年內(nèi)漲幅高達(dá)103%
、93%，而SW石油石化、SW煤炭 、SW食品飲料板塊卻逆勢下跌3.5%
、1.8%、0.8% ，上演“小登股狂歡，老登股落寞
”的行情。

　　“老登股”年內(nèi)被“小登股 ”暴打

　　9月23日
，三大指數(shù)盤中均跌超1%，近5000股飄綠
。創(chuàng)業(yè)板盤中一度跌逾2% ，但尾盤快速翻紅
，收漲0.21%。

　　從板塊看，前期高位的電子 、計(jì)算機(jī)板塊23日大幅下挫 ，但科創(chuàng)半導(dǎo)體板塊尾盤集體上攻
，截至收盤，科創(chuàng)半導(dǎo)體ETF（588170.SH）強(qiáng)勢收漲4.66% ，再創(chuàng)新高 。而傳統(tǒng)板塊如房地產(chǎn)
、白酒板塊23日跟跌超1%
，僅銀行板塊強(qiáng)勢反彈，銀行ETF（512800.SH）收漲1.28%
。

　　具體看 ，科技“小登股
”成為今年市場表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)力
，芯片龍頭企業(yè)寒武紀(jì)（688256.SH）股價(jià)在8月份實(shí)現(xiàn)翻倍超預(yù)期增長，一度超過貴州茅臺(tái)（600519.SH）成為A股新“股王” ，截至9月23日，年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)105%。光模塊三劍客“易中天 ”
，新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ） 、天孚通信（300394.SZ）更是在AI算力浪潮的推動(dòng)下，股價(jià)一路高歌猛進(jìn) ，新易盛
、中際旭創(chuàng)、天孚通信年內(nèi)漲幅分別高達(dá)329% 、253%、193%
，成為“小登
”們口中的“信仰”與“神話 ” 。

　　反觀傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊的“老登股
”，在今年大行情如此火熱的情況下 ，股價(jià)卻趴在地板上
。以白酒板塊為例
，截至9月23日，21只申萬白酒股 ，16只年內(nèi)股價(jià)下跌
，10只年內(nèi)股價(jià)跌幅超10%，貴州茅臺(tái)跌3.16%。除了白酒股 ，此前被譽(yù)為“某某茅”的賽道白馬股今年以來也表現(xiàn)不佳
，例如海天味業(yè)（603288.SH）
、中國人壽（601628.SH）、格力電器（000651.SZ） 、伊利股份（600887.SH）
、長江電力（600900.SH）、云南白藥（000538.SZ）年內(nèi)分別下跌12.7% 、8.4%
、7%、5.5% 、4.6%
、1.4% 。

　　而上述不漲反跌的“老登股 ”并非業(yè)績表現(xiàn)不佳，海天味業(yè)、長江電力 、云南白藥上半年歸母凈利潤甚至實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長
。眾多老股民始終堅(jiān)信“業(yè)績穩(wěn)
、底子厚、等風(fēng)口來了遲早能漲” ，對于漲飛了的科技股，紛紛表示“看不懂
”和“憑什么”。

　　“老登股 ”的由來也是緣于一場半個(gè)月之前的爭論
，有券商分析師給出中際旭創(chuàng)2027年的利潤預(yù)測超過250億，有買方大佬質(zhì)疑其“線性外推
”的合理性 ，某國盛證券2022年剛剛轉(zhuǎn)正的年輕分析師在朋友圈怒斥“買你的白酒去吧
，老登”，讓“老登 ”與“小登
”的對立站上輿論風(fēng)口 ，更將這場關(guān)于個(gè)股的討論
，發(fā)酵成投資圈的一場關(guān)于價(jià)值預(yù)期的激烈辯論 。

　　“小登”與“老登 ”之爭

　　“老登
”本質(zhì)上代表了堅(jiān)守價(jià)值投資的投資人，其核心邏輯基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)與安全邊際
。偏好消費(fèi) 、金融等成熟行業(yè)的藍(lán)籌股 ，例如貴州茅臺(tái)、中國人壽等
，這類企業(yè)擁有穩(wěn)定的商業(yè)模式
、持續(xù)的分紅能力和深厚的護(hù)城河。而“小登”則代表看好科技革命的激進(jìn)派，更關(guān)注技術(shù)顛覆性與增長彈性 ，聚焦AI、半導(dǎo)體 、機(jī)器人等前沿賽道 。

　　價(jià)值投資派與科技革命派其實(shí)爆發(fā)過多次爭論
，2021年夏天，在芯片短期供需錯(cuò)配
、中期自主化政策紅利下 ，半導(dǎo)體科技股如日中天，翻倍股接連不斷
，但在2021年8月2日，市場風(fēng)格突然暴力切換 ，基建、白酒大反攻
，而之前狂奔猛進(jìn)的半導(dǎo)體熄火。芯片ETF逆市大跌2.11%，盤中最大跌幅接近5%
。半導(dǎo)體板塊很快在第四季度見頂 ，前期大幅上漲但業(yè)績并未兌現(xiàn)的個(gè)股大幅下挫
，半導(dǎo)體板塊開啟了長達(dá)3年的調(diào)整。

　　本輪“小登 ”與“老登
”之爭與此前“科技牛”不同的是，“小登 ”們認(rèn)為本輪科技牛市以AI 、人形機(jī)器人等硬科技為核心 ，而機(jī)器人
、AI與此前停留在概念階段不同
，目前已產(chǎn)生實(shí)際應(yīng)用場景，有望為企業(yè)帶來可持續(xù)的收入增長 ，當(dāng)前科技股估值是對未來十年增長的合理定價(jià) 。而“老登”們認(rèn)為
，當(dāng)前科技股估值已透支未來增長，高估值科技股在流動(dòng)性收緊時(shí)易引發(fā)踩踏
。

　　有投資人接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示 ，本輪科技股行情是典型的趨勢投資主導(dǎo)行情，受“算力建設(shè)
”“AI+”政策加持
，且部分科技股業(yè)績超預(yù)期支撐估值擴(kuò)張，量化資金與年輕投資者更偏好短期趨勢 ，傳統(tǒng)價(jià)值投資策略失靈
，加劇板塊極端分化。目前科技股已經(jīng)出現(xiàn)局部過熱的情況，中長期依舊看好 ，但需要警惕短期回撤風(fēng)險(xiǎn) 。