上市到底是起點(diǎn)還是終點(diǎn)？融資到底是工具還是目的？又見解禁不久的“次新 ”公司實控人先協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份套現(xiàn)，再一把梭哈“賣公司
” 。反觀公司的業(yè)績和股價 ，均可謂“上市即巔峰”
，其間上市短短兩年半還做了一次再融資
。

　　9月21日下午，冠中生態(tài)公告 ，公司控股股東青島冠中投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱冠中投資）及實際控制人李春林和許劍平正在籌劃公司控制權(quán)變更相關(guān)事宜，該事項可能導(dǎo)致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變更。

　　冠中生態(tài)股票及可轉(zhuǎn)債自2025年9月22日（星期一）開市起停牌
，預(yù)計停牌時間不超過2個交易日 。

　　新三板掛牌一年半迅速摘牌

　　73天成功過會創(chuàng)業(yè)板

　　冠中生態(tài)最早是一家新三板公司，于2015年11月24日掛牌 ，股票代碼為834265。公司的主營業(yè)務(wù)是裸露邊坡植被恢復(fù)與綠化 、工業(yè)尾礦和垃圾堆場治理
、水土保持、荒漠化和石漠化地區(qū)造林等生態(tài)環(huán)境恢復(fù)業(yè)務(wù)
。

　　2017年5月17日
，冠中生態(tài)發(fā)布公告稱，為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在境內(nèi)資本市場上市的長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃 ，公司股票在新三板停止交易。這標(biāo)志著公司開始為沖擊A股IPO做準(zhǔn)備 。

　　之后
，冠中生態(tài)于2019年5月13日在青島證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國金證券
。此后經(jīng)歷了約半年的輔導(dǎo)期 ，國金證券于2019年12月發(fā)布了輔導(dǎo)工作總結(jié)報告
，認(rèn)為冠中生態(tài)已基本符合上市條件。

　　2020年6月23日，冠中生態(tài)創(chuàng)業(yè)板試行注冊制發(fā)行上市獲得受理 。而其上市過程非常順利 ，受理后時隔73天
，在2020年9月4日的創(chuàng)業(yè)板上市委員會2020年第22次審議會議上順利過會
。這是創(chuàng)業(yè)板啟動注冊制以來青島首家過會企業(yè)。

　　2021年2月25日，冠中生態(tài)在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市 ，成為農(nóng)歷牛年青島第一家上市掛牌企業(yè) 。

　　實控人解禁三個月就大減持

　　如今一把梭哈“賣公司 ”

　　作為首發(fā)上市前股東，冠中生態(tài)實控人李春林和許劍平夫婦實控的股份
，按規(guī)定需鎖定三年
。2024年2月26日，這部分股份終于等到了解禁 ，具體涉及許劍平 、青島和容投資有限公司（以下簡稱和容投資）、青島博正投資有限公司（以下簡稱博正投資）
、冠中投資4名股東。此次解禁股份數(shù)量為7035萬股
，占總股本比例為50.24% 。

　　而解禁后僅僅三個月，冠中生態(tài)實控人就按捺不住減持套現(xiàn)沖動 ，且采用了簡單高效、減持?jǐn)?shù)量還大的協(xié)議減持方式
。

　　2024年6月4日
，冠中生態(tài)公告稱，控股股東冠中投資擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的公司無限售條件流通股840.06萬股轉(zhuǎn)讓給自然人楊恩光 ，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量占公司總股本的6.07%。本次標(biāo)的股份的轉(zhuǎn)讓價格為8.5元/股
，轉(zhuǎn)讓價款合計為7140.51萬元 。減持完成后，李春林和許劍平夫婦控制的股份下降到6194.94萬股 ，占冠中生態(tài)總股本的44.74%。

　　冠中生態(tài)在公告中稱
，楊恩光和公司實控人方面無關(guān)聯(lián)關(guān)系
。楊恩光接盤這些股份后，當(dāng)然還是要到二級市場消化 ，不過他這些股份也有鎖定期，但只需要6個月。鎖定期到期后
，因為冠中生態(tài)的股價今年以來跟隨大盤上漲，楊恩光并沒有立馬減持 ，而是又等了大半年 。

　　9月9日
，冠中生態(tài)公告稱，楊恩光計劃自公告披露之日起十五個交易日后的三個月內(nèi)（即2025年10月9日至2026年1月8日）以集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份合計不超過公司總股本的1.48%的股份
。此時冠中生態(tài)的股價在11.4元附近 ，比起楊恩光8.5元的接盤價格
，浮盈約34%。

　　而在楊恩光宣布減持接盤自冠中生態(tài)實控人股份后不到兩周，作為冠中生態(tài)實控人的李春林和許劍平夫婦也下場了 ，這次是直接籌劃“賣公司” 。

　　業(yè)績和股價上市即巔峰

　　上市后很快再融資

　　反觀冠中生態(tài)上市后的業(yè)績和股價表現(xiàn)
，完全沒有實控人的減持操作那么“絲滑
”
。

　　上市前的冠中生態(tài)，儼然一副高成長的模樣 ，2016年至2020年
，公司營業(yè)收入從1.51億元增長到2.92億元，幾乎翻倍；扣非凈利潤從466.2萬元增長到6200萬元 ，增長10倍不止。2021年也就是上市當(dāng)年，冠中生態(tài)營業(yè)收入進(jìn)一步增長到4.02億元
，扣非凈利潤進(jìn)一步增長到6790萬元 。

　　之后，冠中生態(tài)業(yè)績開始滑坡 ，并很快轉(zhuǎn)為大額虧損
。2022年公司扣非凈利潤下滑28%
，2023年下滑36.55%，2024年直接虧損7818萬元 ，營業(yè)收入也回到了8年前。進(jìn)入2025年
，公司業(yè)績也無起色，今年上半年扣非凈利潤虧損589.7萬元 ，營業(yè)收入則只有5000萬元出頭 。相反
，公司應(yīng)收賬款高企，截至今年上半年末金額超過5億元
。

　　與冠中生態(tài)業(yè)績“交相輝映”的是公司股價 ，一樣是“上市即巔峰 ”的劇本
，上市首月其最高沖到47.58元（前復(fù)權(quán)，下同） ，之后處于持續(xù)下降通道，最低時跌到7.02元
，目前最新股價為11.2元，較高位跌去四分之三以上。

　　但這樣的表現(xiàn)并未耽誤冠中生態(tài)融資 ，除了IPO首發(fā)融資3.03億元
，公司又趕在業(yè)績虧損前，于2023年7月21日向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券400萬張 ，每張面值為100元
，募集資金總額為4億元 。

　　因此，上市短短兩年半 ，公司已經(jīng)完成超7億元融資
，而上市以來，公司的累計分紅僅有約3000萬元。

（文章來源：中國基金報）