A股“慢牛”至今 ，險資也在悄然提高風險偏好。

　　截至9月19日（周五）收盤
，上證指數今年以來上漲近14%，創業板指漲幅超44% ，科創50指數上漲37.79% 。

　　與此同時
，險資也在加大權益市場的布局
。國家金融監管總局披露的數據顯示，截至2025年二季度末 ，我國保險公司資金運用余額突破36萬億元，達36.23萬億元
，同比增長17.4%。其中，財產險股票投資占比8.33% ，人身險股票投資占比8.81%
，分別環比提升0.77 、0.38個百分點 。

　　除了直接投資股票，險資借道ETF（交易型開放式指數基金）入市的趨勢愈發顯著
。數據顯示 ，截至6月末
，險資合計持有約500只ETF，持有的ETF份額超過2500億份 ，持倉市值超2800億元
，持有ETF份額較2025年初出現明顯增長。

　　中信建投策略分析師夏凡捷對界面新聞表示，對于A股來說 ，保險資金等中長期資金配置周期較長
，投資思路穩健，在過去幾年中對市場的影響力不斷上升 ，正在成為A股市場的基石 。

　　減持寬基ETF，行業ETF規模翻倍增長

　　華泰證券根據Wind數據統計
，近年來，保險公司持有權益類ETF的總規模（此處規模按前十大持有人信息統計 ，下同）快速增加
，從2022年底的574億元快速增加到2025年中的2584億元。2025年上半年險資持有權益ETF總規模增速相比2024年下半年有所放緩
。

　　整體看，險資呈現出減持傳統寬基ETF和增持成長行業ETF的現象 ，風險收益偏好增加。

　　渤海證券根據數據統計
，2025年上半年保險系主體大幅減持寬基指數ETF，包括滬深300
、中證A50和中證1000等指數 ，其中滬深300指數凈流出315.87億元；中證A500指數得到增持
，上半年凈流入185.53億元，可能存在保險系主體將部分倉位置換為中證A500指數的情況 。

　　行業方面 ，華泰證券根據Wind數據統計
，2025中報險資持倉A股行業ETF總規模超過642億元，相比2024年報的323億元增長近100% ，電子行業ETF持倉總規模最大，其次為國防軍工、非銀金融 、醫藥生物
、計算機等
。2025中報相比2024年報
，險資持倉ETF規模增加最多的行業為國防軍工、電子和非銀金融，減少最多的行業為銀行 、電力設備和醫藥生物。

　　“險資是長期穩定的資金 ，會增加資金供給
，不會帶來交易量和股價的波動，有利于穩定股市 。 ”某保險業專家告訴界面新聞 ，“由于會計制度的要求
，險企可能優先考慮高股息的藍籌股，另外布局和科技金融、養老金融
、綠色金融結合起來的板塊 ，對險企來說可能更受益
。
”

　　五大上市險企方面
，界面新聞記者根據數據最新統計，在目前已上市的1032只股票型ETF中 ，中國平安人壽保險股份有限公司及其旗下資管產品出現在其中169只ETF的前十大持有人名單中
，是其中22只ETF的第一大持有人。這22只ETF中，行業ETF主要涉及行業為銀行、新能源 、證券
、人工智能、光伏 ，指數ETF主要包括上證綜指ETF 、中證A50指數ETF
、滬深300ETF鵬華、創業板ETF博時以及科創板相關 。

　　中國平安副總經理兼首席財務官付欣在2025中期業績發布會上介紹，全行業上半年增配股票
，中國平安主要選擇了在相對低利率和波動環境中表現穩健的高分紅股票資產
。

　　中國人壽保險股份有限公司及旗下資管產品出現在147只股票型ETF的前十大持有人名單中，是其中43只ETF的第一大持有人。重倉ETF涉及行業主要包括軍工 、酒
、芯片、新能源車 、食品飲料
、周期股、軟件 、機器人等；涉及指數主要包括中證A50、滬深300
、中證A500和數個科創板相關ETF 。

　　中國太平洋人壽保險股份有限公司及其相關資管產品出現在25只股票型ETF的前十大持有人名單中 ，其中交運ETF、A500ETF指數基金 、ESG300ETF的第一大持有人均為中國太平洋人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅
。

　　人保集團及中國人民人壽保險股份有限公司現身10只股票型ETF的前十大持有人名單中
，是紅利低波ETF天弘的第一大持有人。

　　新華保險及其相關資管產品出現在68只股票型ETF的前十大持有人名單中，是其中15只ETF的第一大持有人 ，主要為中證A50ETF和行業ETF
，涉及行業包括國防
、計算機、證券 、金融科技
、電力、科創AI 、航空航天 。

　　債券ETF方面，前十大持有人中 ，險資占比逐漸減少
，規模持續增加但增速慢于權益ETF，據分析原因或為險資更傾向于通過利率債
、信用債、銀行存款等其他金融工具進行固收投資。

　　“資產荒”迫使險資奔向高收益高風險領域

　　無論是通過直接買股票 ，還是通過ETF入市
，險資無疑都在加大權益市場布局
。

　　就此，夏凡捷對界面新聞分析稱 ，首先是由于保費收入持續高增長，“資產荒 ”壓力驅動資金不斷入市。2022年下半年以來
，保險公司走出低谷迎來保費收入的持續高增長，2023-2024年連續兩年保費收入增長率約10% ，在此高基數下
，今年上半年保費收入同比增長率也超過5% 。保險公司因此不得不面對“資產荒
”
。

　　“在低利率預期下，險企投資的很多固定收益產品的資產收益率有可能下降 ，甚至難以覆蓋產品內含利率的要求負債成本。所以就要求險企增加尋找高收益 、哪怕存在更高風險的投資領域 。”上述保險業專家告訴界面新聞
。

　　“保險資金
、養老金和潛在的長期資金來投資權益市場
，特別是境內A股，國家在針對保險公司償付能力監管上和相關考核方面 ，要求會有一些降低
，也會增加長周期的考核。這些都有利于促進險資進入權益市場 。 ”上述保險業專家補充道，“ETF規則簡明 ，可操作空間相對其他基金更小更透明
，對于險資來說投ETF相對更可靠
。”

　　2023年9月，國家金融監督管理總局發布關于優化保險公司償付能力監管標準的通知 ，提出優化風險因子，引導保險公司服務實體經濟和科技創新
，對于保險公司投資滬深300指數成分股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票 ，風險因子從0.45調整為0.4。

　　為推動險資入市
，充分發揮其作為耐心資本和長期資本的作用，今年5月 ，國家金融監管總局再次調整償付能力監管規則
，將股票投資的風險因子進一步調降10%，并推動長周期的考核機制 ，促進“長錢長投
” 。

　　此外
，夏凡捷對界面新聞表示，今年第二批和第三批險資長期資金專屬基金規模超過1720億元 ，之前政策表態“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股
。”

　　今年上半年
，國家金融監督管理總局發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，優化險資投資比例。富國基金根據2024年保險資金運用余額測算 ，預計若用足權益資產比例上限可帶來1.66萬億增量入市資金 。

　　在今年年初，險企普遍看好權益投資
，目前從結果來看，當初的預期是正確的。而未來這一趨勢或仍將持續
。興業證券研報顯示 ，今年以來估算險資凈流入股票規模與新增保費收入關聯性明顯上升
，按照下半年新增保費同比增速5%計算，預計下半年險資仍將增配A+H股票3000億至4000億元。

（文章來源：界面新聞）