中信建投研報稱 ，2025年上半年房地產開發行業整體業績仍然承壓
，合計收入下降15%，房企對存貨計提減值增加和費用率上升導致上半年虧損擴大270億元 ，但毛利率下降對業績拖累明顯改善
，部分優質房企毛利率與利潤企穩回升。房企償債能力分化，因業務規模收縮延續降杠桿趨勢 ，但由于虧損較多行業，整體償債能力減弱；頭部房企仍保持盈利狀態
，償債能力穩定 。百強房企前8個月銷售同比下降14%，降幅較去年全年收窄16個百分點；但土地市場率先回暖 ，前8個月百強房企合計拿地金額達7235億元
，同比增長31%，房企積極補倉核心城市 ，銷售規模漸近見底
。

　　中信建投 | 優質房企業績率先企穩
，房企拿地信心明顯提升-房地產開發行業2025年中報綜述

　　2025年上半年開發行業整體業績仍然承壓，合計收入下降15% ，房企對存貨計提減值增加和費用率上升導致上半年虧損擴大270億元
，但毛利率下降對業績拖累明顯改善，部分優質房企毛利率與利潤企穩回升。房企償債能力分化 ，因業務規模收縮延續降杠桿趨勢
，但由于虧損較多行業整體償債能力減弱；頭部房企仍保持盈利狀態，償債能力穩定 。百強房企前8個月銷售同比下降14% ，降幅較去年全年收窄16個百分點；但土地市場率先回暖，前8個月百強房企合計拿地金額達7235億元
，同比增長31%，房企積極補倉核心城市 ，銷售規模漸近見底
。

　　開發行業整體業績未見改善
，優質房企業績率先企穩。上半年157家上市房企合計收入14566億元，同比下降15% ，降幅較去年全年收窄4個百分點
，合計虧損1025億元，較上年同期多虧損270億元 ，虧損加劇原因主要在于減值增加和費用率上升 。毛利率對業績拖累影響有所改善
，過去三年毛利率年均下降2.2個百分點，上半年毛利率較上年同期僅下降0.2個百分點；部分頭部房企毛利率及業績率先企穩回升。

　　償債能力分化 ，經營性現金流轉正
。房企整體因業務規模收縮延續降杠桿趨勢
，截至6月底資產負債率較上年底下降0.2個百分點，但由于虧損較多房企整體凈負債率較去年底上升2.3個百分點 ，現金短債比較去年底下降0.04，償債能力減弱。10家頭部房企扣預資產負債率持續下降
，現金短債比穩定在2以上，凈負債率明顯低于行業整體 。上半年房企經營性/投資性/籌資性現金流凈流入分別為606/-87/-965億元 ，其中經營性現金流凈流入由負轉正
，較去年同期改善1037億元，現金流改善主要原因在于開發商通過收儲、營銷等方式加大了對存量資產盤活力度
。

　　銷售降幅收窄 ，房企投資信心顯著提升。今年前8個月百強房企全口徑銷售額為22287億元
，同比下降14%，降幅較去年全年收窄16個百分點 。自2021年以來 ，百強房企拿地金額連續四年下跌
，今年以來商品房銷售量價仍在調整，但土地市場率先企穩 ，前8個月百強房企合計拿地金額達7235億元
，同比增長31%，整體投資強度為32.5% ，較去年全年上升6.8個百分點，Top10房企合計拿地金額達4301億元
，同比增長77%；土地市場回暖，新房銷售規模筑底步入尾聲
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　　行業漸近見底 ，城市分化 、企業分化仍將延續
，房企的投資邏輯已經全面從活下來轉向再出發，建議關注核心城市布局的績優房企以及商業持有運營相關公司。核心城市新房銷量呈現止跌回穩態勢 ，重點推薦布局高能級城市房企；擴內需政策頻出
，推薦優質商業地產公司 。

　　1
、銷售不及預期，二季度我們關注的重點城市銷售面積走弱 ，未來依舊有繼續下行或恢復不及預期的風險；

　　2、結轉不及預期：施工進度受多重因素影響
，施工進度變慢將導致結轉不及預期；

　　3 、房企信用修復不及預期：部分高杠桿的民營房企出險可能性仍存，導致行業整體信用修復進度緩慢 ，影響房企公開市場債務的融資規模與融資成本
，進而導致行業竣工及現金流壓力加劇
。

　　4
、宏觀經濟波動風險。當前外部經濟形勢不確定性較大，可能影響居民對經濟以及收入預期 ，從而影響購房意愿 。

（文章來源：界面新聞）