近日，證監會修訂發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》 ，業內較為期待的公募銷售費率改革終于落地。

　　新規最大亮點在于合理調降公募基金認購費、申購費 、銷售服務費率水平，降低投資者成本 。

　　作為公募基金的重要品類
，債基目前各類費率水平如何？

　　據choice統計數據，截至發稿日 ，市面上共存續7353只債基（分份額
，下同），合計規模10.87萬億。其中 ，共3621只債基的申購費率上限超過了0.3%
，合計規模8.28萬億；有1387只債基銷售服務費率超過0.2%，合計規模3565.88億元 ，有451只貨幣基金銷售服務費超過0.15%
，合計規模9.28萬億；還有1131只債券基金的最高贖回費率低于1.5%，合計規模1.14萬億
。

　　據第三方機構法詢金融研究院測算 ，截至9月5日
，對于貨基，新規出臺預計每年節省97.1億元銷售服務費；對于指數基金及債券基金 ，新規出臺預計每年節省4.2億元費用，二者合計每年節省1101.3億元。

　　業內人士認為
，新規將股票基金與債券基金的懲罰性贖回費率（持有時間較短的贖回費率）完全拉平，考慮二者的收益能力天差地別 ，債基的懲罰性贖回費率或偏高
，過高的贖回成本反而會抑制常規的投資需求 。若新規正式落地，短債基金、中長期利率債基
、場外指數基金受到的沖擊或首當其沖
。

　　債基認申購費率上限降至0.3%

　　新規將債券型基金的認購費率、申購費率上限調降至0.3%。

　　目前 ，公募基金的認申購費依據客戶群體以及購買金額的不同而采取分檔收費
，購買金額最高，收取的認申購費越低 。因此 ，新規將利好購買金額較低的普通投資者
。

　　據choice統計數據
，截至發稿日，共3621只債基的申購費率上限超過了0.3% ，合計規模8.28萬億。各類債基申購費率上限及只數如下圖所示：

數據來源：choice
，財聯社整理

　　債基銷售服務費上限降至0.2%/年，近萬億貨基或將面臨整改

　　新規將債券型基金的銷售服務費率上限調降至0.2%/年；將貨幣市場基金的銷售服務費率上限由0.25% ，調降至0.15%/年 。

　　據choice披露數據，截至發稿日
，有1387只債基銷售服務費率超過0.2%，合計規模3565.88億元 ，未來新規正式出臺
，這部分基金將面臨整改；有719只債基的銷售服務費率為0.2%，有5247只債基的銷售服務費率低于0.2% ，新規對這部分基金的銷售服務費無影響
，其中4181只債基不收取銷售服務費
。

　　貨基收取的銷售服務費率中，有451只產品超過0.15% ，合計規模9.28萬億
，這部分貨基是未來整改的核心；有508只產品未超過0.15%，其中 ，26只貨基的銷售服務費率為0.15%
，38只貨基不收取銷售服務費。債基和貨基收取的銷售服務費率如下圖所示：

數據來源：choice，財聯社整理

　　此外 ，據第三方機構法詢金融研究院測算，據wind統計數據
，截至9月5日，銷售服務費高于0.15%的貨基規模近萬億 ，新規出臺預計每年節省97.1億元費用；銷售服務費高于0.2%的指數基金及債券基金規模超3000億元
，新規出臺預計每年節省4.2億元費用 。二者合計每年節省1101.3億元
。

　　除限定最高費率外，新規還要求對于持續持有期限超過一年的股票型基金 、混合型基金
、債券型基金的份額 ，不得繼續收取銷售服務費。

　　據Wind數據顯示
，2025年上半年，基金銷售服務費收入合計152.16億元 ，其中貨幣基金銷售服務費收入為116.16億元
，對應非貨基金銷售服務費約36億元 。法詢金融研究院測算，按此預計全年非貨基金銷售服務費大約在72億元左右 ， 35%-40%的C類非貨基金份額持有期超一年
，按照37.5%計算，預計此項將為投資人節省27億元。

　　分檔收取贖回費 ，歸基金資產所有

　　對于非貨公募基金，按照持有期的不同標準分檔
，對持續持有期少于七日的投資者，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費；對持續持有期滿七日、少于三十日的投資者 ，收取不低于贖回金額1%的贖回費；對持續持有期滿三十日 、少于六個月的投資者
，收取不低于贖回金額0.5%的贖回費
。

　　目前，貨基都不收取贖回費；債基大多會根據投資者的實際持有天數分檔收取贖回費 ，但收取的標準不盡相同。

　　當前市場存量債券型基金的后端贖回費率具體如何？據華西證券劉郁團隊統計
，在開放型基金（非定開）中，超過半數以7日持有期為界 ，低于7日收取1.5%的贖回費率
，高于7日則實施零贖回費率；剩余產品中，大部分基金會選擇將7-30天設置為額外子區間 ，不過這一檔位贖回費率往往較低
，多在0.1%水平 。短債基金情況與前者類似，“7日以內1.5% ，7日以上0%”是最常見的贖回費率組合，其次則為“7日以內1.5%
，7-30日0.1，30日以上0% ”
。

　　具體來看 ，根據choice統計數據
，截至發稿日，有6218只基金的最高贖回費率為1.5% ，合計規模9.74萬億；共4只基金的最高贖回費率為2%
，合計規模為7億元；還有1131只基金的最高贖回費率低于1.5%，合計規模1.14萬億 ，新規出臺
，至少這部分基金將面臨贖回費的整改。債基不同贖回費上限詳見下圖：

數據來源：choice，財聯社整理

　　機構持有近9萬億公募債基 ，短債基金首先受新規沖擊

　　截至2025年6月末
，債券型基金資產凈值10.8萬億元 。其中，中長期純債基金6.45萬億元 ，短期純債基金1.14萬億元
。

　　2025年基金半年報的持有者結構顯示，債券基金中個人投資者占比17.2%
，機構投資者占比82.8%，中長期純債基機構持有比例更高。機構投資者仍是債券基金主要的持有力量 ，持有債券基金合計約8.9萬億元
，也是受公募費率新規主要影響的投資者 。

　　國盛證券固收首席分析師楊業偉認為，觀察公募基金費率新規對債市的沖擊可以從不同的機構投資者行為出發
。

　　根據華源證券固收首席廖志明的統計 ，截至2025年6月末
，A股上市銀行合計持有公募基金6.01萬億元。依據A股上市銀行資產規模占所有商業銀行資產規模的比例，估算2025年上半年末商業銀行自營持有基金規模8.02萬億 。

　　楊業偉認為 ，銀行偏好于中長期債券
，債券基金投資可能以中長期債基為主
。而銀行進行基金委外主要是借助基金的免稅優勢和交易投資能力，因此這部分基金委外投資預計受到基金費率調整的影響較小。另外 ，短期交易的占比
，以及對應產生的贖回效應，有待繼續觀察 。

　　理財持有的公募債基方面 ，根據銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2025年上）》，上半年末
，理財產品投資資產合計32.97萬億元，其中投向公募基金占比4.2% ，規模約1.38萬億元。

　　站在理財的角度
，楊業偉指出，基金贖回費率調整利空短期債基
。由于理財產品負債端期限較短 ，預計理財持有短債基金較多。理財投資債基的主要出發點可能是流動性管理和提高投資收益
，而基金贖回費率的調整可能使得短債基金對理財而言性價比降低，因此利空短債基金 ，利好ETF基金 。

　　截至今日17：00
，債市收益率全線上行，短端利率上行幅度更大
。1年期國債活躍券收益率上行3.5BP至1.3900% ，2年期上行2.5BP至1.4250%。

　　華西證券首席經濟學家劉郁認為
，公募費率新規將股票基金與債券基金的懲罰性贖回費率（持有時間較短的贖回費率）完全拉平，考慮二者的收益能力天差地別 ，債基的懲罰性贖回費率或偏高，過高的贖回成本反而會抑制常規的投資需求 。若新規正式落地
，短債基金
、中長期利率債基、場外指數基金受到的沖擊或首當其沖
。

　　目前，公募基金銷售費率新規仍處于征求意見階段 ，意見反饋截止時間為2025年10月5日。本次征求意見稿規定
，已發售基金銷售費用結構和費率水平不符合規定的，基金管理人應當自規定施行之日起6個月內予以調整 ，完成修改基金合同 、招募說明書等法律文件并公告 。

　　廖志明認為
，贖回費新規目前處于征求意見稿階段，正式文件可能較之略有變化
。即便正式文件贖回費規則不變 ，但存量產品自新規實施之日起有半年的調整期
，時間較長。理財
、年金等對資產流動性有要求，估計未來純債基金投資會逐步轉到債券ETF上 。

　　劉郁認為 ，目前新規暫且處于征求意見稿階段
，參考以往的文件落地經驗，新規的內部細節可能仍具備細化與優化的空間
。在價格維度 ，可以考慮針對股債收益特性，實施不同程度的懲罰性贖回費率標準。此外
，也可針對中長債基與短債基金的資金來源特征，在股債三檔贖回費率相等的背景下 ，縮短債基每檔標準的考量時長 。

（文章來源：財聯社）