盡管券商業(yè)務模式不斷優(yōu)化，但自營業(yè)務仍是業(yè)績的重要變量。

　　2025年上半年 ，資本市場改革持續(xù)深化
，科創(chuàng)板做市 、衍生品創(chuàng)新業(yè)務不斷發(fā)展，為券商自營投資業(yè)務帶來新的增長點 。同時 ，A股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情
，新能源
、高端制造等板塊表現(xiàn)活躍，也為券商自營業(yè)務帶來豐富的投資機會
。

　　據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計 ，今年上半年
，42家上市券商自營業(yè)務凈收入1123.54億元，同比增長53.53%。自營業(yè)務已成為券商營收的核心貢獻板塊 ，多家券商自營業(yè)務凈收入占比超過50% 。

　　自營業(yè)務收入成為“壓艙石 ”

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年42家上市券商自營業(yè)務凈收入合計達到了1123.54億元
，較去年上半年合計的731.81億元同比增長53.53%
。

　　中證協(xié)日前披露的券商行業(yè)2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)，也揭示了自營業(yè)務已經(jīng)穩(wěn)居券商第一大收入來源。

　　數(shù)據(jù)顯示 ，今年上半年證券全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2510.36億元
，同比增長23.47%；實現(xiàn)凈利潤1122.80億元，同比增長40.37% ，全行業(yè)盈利券商占比達到85% 。

　　從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看
，自營業(yè)務穩(wěn)居第一大收入來源
。上半年自營業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務 、利息凈收入
、投行業(yè)務、資管業(yè)務分別貢獻營業(yè)收入的39.93% 、30.44%
、10.45%、6.62% 、4.52%，行業(yè)整體收入結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。

　　東財Choice數(shù)據(jù)顯示 ，從自營業(yè)務凈收入占營業(yè)收入比重來看
，多家券商該比例超過50%，顯示自營業(yè)務已成為券商營收結(jié)構(gòu)的“壓艙石
” 。

　　其中 ，申萬宏源（62.39%）、中國銀河（53.82%）
、國信證券（52.51%）、中信建投（42.84%）等券商的自營占比均處于高位。甚至部分中小券商如紅塔證券（73.68%） 、首創(chuàng)證券（67.98%）的自營收入占比更是超過65%
，顯示其業(yè)務結(jié)構(gòu)高度依賴投資業(yè)績
。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這一趨勢反映出券商業(yè)務模式正在變化：即傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務傭金率持續(xù)下滑 ，資本中介業(yè)務增長乏力，使得自營投資業(yè)務的重要性日益凸顯。同時
，注冊制改革背景下，券商投行業(yè)務與自營投資的協(xié)同效應也在增強 。

　　頭部券商規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固
、中小券商增速驚人

　　細分來看 ，42家上市券商自營業(yè)務凈收入總額顯著提升
，頭部券商規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固，中小券商憑借高彈性脫穎而出
。

　　頭部券商在自營業(yè)務中展現(xiàn)出絕對的規(guī)模優(yōu)勢和穩(wěn)健的盈利能力。中信證券以190.52億元的自營凈收入穩(wěn)居榜首 ，同比增長62.4%
，占營業(yè)收入比重達57.67%，彰顯其強大的資產(chǎn)配置與投研能力 。其余傳統(tǒng)頭部券商 ，如國泰海通（93.52億元）、中國銀河（73.99億元） 、申萬宏源（72.97億元）
、中金公司（72.52億元）等自營業(yè)務凈收入均超過70億元
，同比增速均在50%以上
。此外，華泰證券、國信證券和廣發(fā)證券自營業(yè)務凈收入也超過50億元。

　　業(yè)內(nèi)人士認為 ，頭部券商在自營業(yè)務方面具有優(yōu)勢
，一方面是，資金規(guī)模優(yōu)勢明顯 ，能夠分散投資降低風險，另一方面
，頭部券商的投研團隊相對實力雄厚，對宏觀 、行業(yè)和個股的研究深度遠超中小券商 。此外 ，頭部券商業(yè)務協(xié)同效應較強
，能夠有效整合投行和財富管理等部門資源
。

　　與此同時，中型券商雖自營收入規(guī)模不及頭部 ，但增速顯著更高
，具有較強的業(yè)績彈性。

　　其中，長江證券自營凈收入同比增長668.43% ，從1.92億元大幅提升至14.79億元
，屬于自營凈收入中增速最高的 。得益于合并效應，國聯(lián)民生自營凈收入同比增幅高達458.87% ，從去年同期的3.75億元躍升至20.97億元
，增速驚人
。

　　與此同時，華西證券（245.04%）
、浙商證券（146.36%）、東方證券（77.36%）等自營業(yè)務凈收入也實現(xiàn)高速增長。

　　不過 ，值得一提的是，盡管整體自營業(yè)務向好
，但券商之間業(yè)績分化依然明顯 。部分券商如中原證券 、財通證券
、國海證券、西部證券等自營業(yè)務凈收入同比出現(xiàn)下降，反映市場波動中券商投資能力的差異。

　　業(yè)內(nèi)人士認為 ，在監(jiān)管趨嚴 、市場波動加大的背景下
，券商自營業(yè)務對投研能力、風險控制
、資產(chǎn)配置能力提出了更高要求
。未來，能否穩(wěn)定獲取超額收益將成為券商核心競爭力的體現(xiàn)。

（文章來源：券商中國）