中報季結束
，備受市場關注的券商分倉傭金數據也整體出爐！

　　雖然市場成交日漸活躍，但是受去年7月1日開始實施的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（下稱“傭金新規
”）影響 ，券商分倉傭金整體下滑明顯。Wind數據顯示
，2025年上半年券商分倉傭金收入為44.58億元，同比下滑超過30% 。

　　從行業頭部來看 ，排名行業前十的券商地位基本穩固
，整體變化不大，也側面反映了行業的“馬太效應”越來越明顯 ，前十家券商合計占據48.11%的市場份額
。中信證券以3.47億元的分倉傭金收入
，穩居第一；合并后的國泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達到2.83億元；廣發證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元
、2.30億元 ，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五。國聯民生 、浙商證券
、中信建投、興業證券和申萬宏源排名第六至第十 。

　　與此同時
，華源證券 、華福證券等實現了逆勢增長，中小型券商對于研究業務的“野心 ”仍然值得關注
。

　　行業頭部地位穩固

　　隨著行業日漸成熟 ，頭部券商的競爭優勢也愈加穩固，這點在分倉傭金上也能得到充分體現
，傭金席位占比前10的券商累計市場份額高達48.11%，累計分倉傭金金額為21.52億元。

　　其中 ，中信證券以3.47億元的分倉傭金收入
，穩居第一；合并后的國泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達到2.83億元；廣發證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元
、2.30億元 ，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五 。國聯民生 、浙商證券
、中信建投、興業證券和申萬宏源排名第六至第十
。這些數據都是根據Wind提供的匯總統計已合并券商數據。

　　浙商證券和申萬宏源在前十券商中進步比較顯著
，浙商證券從去年底的第十變成了第七 。申萬宏源則是唯一一家新進入前十的券商，排名行業第十
。

　　申萬宏源告訴券商中國記者 ，面對公募降傭 、行業整合
、AI賦能等諸多挑戰
，申萬宏源深耕研究本職，豐富研究的廣度深度 ，努力讓研究回歸本源。通過機構業務委員會統籌協調證券公司整體資源的功能
，積極協同機構條線為客戶提供研究+業務一攬子綜合金融服務，推動研究價值的跨業務轉化 ，精準服務客戶投資決策；同時，持續構建并完善行業獨有的“投研+產研+政研
”一體化體系
，實現了從政策解讀到產業落地再到投資策略的閉環 。

　　如果詳細拆分數據，會發現頭部券商各有所長。國泰海通在證券交易總額、債券和回購交易方面排名第一 ，是唯一一家證券交易金額突破10萬億元的券商；中信證券在股票和基金交易方面排名第一
。華泰證券在股票交易方面排名第三
，僅次于中信和國泰海通。

　　分模式看，交易單元席位租賃收入中 ，中信證券和國泰海通展現了明顯的強勢地位 。兩家公司上半年在相關業務上分別實現了2.62億元和2.58億元的總傭金
，是唯二市場份額超過6%的券商，形成了明顯的雙強格局
。

　　行業整體下滑明顯

　　2024年7月1日起 ，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式實施生效。這意味著
，公募交易傭金率標準將統一按照4月30日監管下發的降傭標準執行：即被?股票型基金產品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24 。根據當時中金非銀及金融科技團隊測算，預計交易傭金費率將下降40%
。

　　從后續的市場情況看 ，當時的預測并不是危言聳聽
，雖然2025年上半年市場交易日益活躍，但即便是頭部券商 ，分倉傭金下滑也非常顯著。

　　前十的券商中，中信建投上半年的分倉傭金收入同比下滑了53.70%
，國泰海通則下滑了41.94% 。廣發證券 、中信證券和長江證券分別下滑了35.34%、33.52%和30.16%
。前十名券商中，分倉傭金下滑較少的是浙商證券和申萬宏源 ，上半年分倉傭金收入分別為1.65億元
、1.52億元
，同比下降6.07%、9.42%。

　　以分倉傭金收入前30名的券商來看，28家券商分倉傭金同比下滑 。其中 ，國投證券 、光大證券
、方正證券、東北證券 、中信建投同比下滑都超過50%
。

　　不過
，也有不少券商扛住了行業整體下行，甚至實現了逆勢增長。申萬宏源
、浙商證券、國海證券 、中金公司同比下滑的幅度都在10%以內 。華福證券和華源證券則實現了逆勢增長。

　　其中 ，華源證券上半年同比增長2163.26%
，華福證券則是增長了321.34%
。華福證券告訴券商中國記者，研究所建立了總量及資產配置
、消費升級、醫療健康 、智能制造
、前沿科技、能源&新材料等六大研究中心 ，以“老帶新”模式培養人才
，經驗豐富的首席分析師傳幫帶年輕分析師，形成“經驗+創新 ”的互補優勢 ，各團隊緊密協作，敢拼敢闖。同時
，研究所聚焦“硬核研究+產業協同
”，以“硬核研究”為根基 ，通過深度 、前瞻的研究為客戶提供專業分析；并通過“產業協同 ”
，構建差異化研究框架 。

　　不過，兩家券商的分倉傭金規模都還不大
。華福證券上半年實現了8683.08萬元的分倉傭金收入 ，華源證券則實現了4820.27萬元的傭金分倉收入。

　　券結模式成布局重點

　　對于券商等代銷機構而言
，傭金新規生效后，無效的代銷渠道與券商席位將被基金管理人清理 ，保留更為符合雙方要求和客群匹配的代銷機構；券商與基金管理人重新簽署或者補充相關交易席位協議
，在清理無效席位的同時，對券商研究咨詢服務也提出了新的要求 。

　　在產品端 ，券商結算模式受到更多歡迎
，券商可通過持續提升綜合服務能力，帶動更多權益類產品選擇券結模式 ，彌補分配比例上限帶來的影響
。

　　2025年的數據來看，券商交易模式產生的傭金占總傭金的12.44%
，雖然總體占傭金比例不高，卻是近年來券商積極布局的交易模式。

　　該模式下 ，中信證券優勢明顯
，上半年券結模式下的總傭金為8471.39萬元，傭金席位占比高達15.22% 。另外幾家領先的券商則是廣發證券、國信證券
、興業證券和國泰海通 ，總傭金分別為4417.48萬元、3424.43萬元 、3144.05萬元和2878.18萬元
。

　　“券結模式的優勢主要體現在代銷能力強和產品布局領先。
”有券商業內人士告訴券商中國記者 。

　　核心產品成為券結模式中券商布局的重要抓手
。以中信證券為例
，博道基金
、睿遠基金等新銳基金旗下的明星產品貢獻了大部分傭金。比如，博道遠航上半年為中信證券貢獻了1249.57萬元的傭金 ，睿遠成長價值則貢獻了743.70萬元 。此外
，睿遠均衡價值三年也貢獻了625.79萬元。

（文章來源：證券時報網）