鮑威爾松口或降息美聯儲麻煩仍未了

　　“基于前景和風險平衡的變化
，我們的政策立場可能需要調整
。”當地時間8月22日，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上如是說。市場普遍將該論調解讀為9月降息的信號 。

　　盡管如此 ，美聯儲貨幣政策前景仍然充斥著不確定性
。在釋放降息信號的同時
，鮑威爾并未對貨幣政策作出路徑承諾，美聯儲內部分歧和外部政治壓力的雙重“炙烤 ” ，更讓其貨幣政策路徑懸念重重。

　　鮑威爾釋放降息信號

　　在全球金融市場的大棋盤上
，美聯儲的貨幣政策“牽一發而動全身
” 。當地時間8月22日，鮑威爾在美國懷俄明州杰克遜霍爾全球央行年會上的發言 ，無疑是投下了一顆“重磅炸彈”
，引發了各界對未來美聯儲貨幣政策路徑的熱烈討論與深度揣測
。

　　在發言中，鮑威爾表示 ，“風險平衡似乎正在發生轉變 ”
，強調就業方面的下行風險正在出現，并認為勞動力市場處在一種“奇怪的平衡
”狀態 ，它是由勞動力供求同時顯著放緩所導致的。他表示，由于政策已處于限制性區間
，當前基準情形預期和風險平衡的轉變“可能需要我們調整政策立場” 。

　　此番表態被廣泛解讀為美聯儲9月重啟降息的前奏和鋪墊
。自2024年12月降息以來，美聯儲一直將利率維持在4.25%至4.50%區間不變。如今 ，市場投資者迅速調整預期 。芝加哥商品交易所集團的美聯儲觀察工具顯示
，在鮑威爾表態后，市場預計美聯儲9月降息的概率約為85%
。

　　金融市場亦對此反應熱烈。美股應聲大漲 ，截至8月22日收盤
，道瓊斯指數漲1.89%，標普500指數漲1.52% ，納斯達克綜合指數漲1.88% 。對貨幣政策動向敏感的美國國債收益率大幅下跌
，Wind數據顯示，2年期美債收益率當日收跌7.44基點。美元指數下挫 ，跌破98關口
，當日收跌0.94%
。

　　此外，鮑威爾在演講中還對美聯儲貨幣政策框架進行了闡述 ，宣布從“平均通脹目標制 ”回歸“靈活通脹目標制
”。由于過去聲明中使用的“就業不足”一詞容易產生歧義，美聯儲刪除此表述并調整為“就業有時可能會高于對充分就業的評估
，但這不必然會威脅價格穩定 ” 。

　　中國銀河證券在研報中對此解讀稱，總體上 ，美聯儲的新長期框架更加在意通脹風險
，不會允許通脹明顯超過目標，但對不增加通脹風險的勞動市場偏熱狀態依然保持了相對寬容
。

　　貨幣政策路徑仍充滿未知

　　去年 ，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示“現在是調整政策的時候了
”
，釋放明確的降息信號。今年，鮑威爾的一席話雖然完成了鴿派轉向 ，但總體克制謹慎的基調也埋下了新的懸念 。

　　眼下
，美聯儲正面臨著內部分歧和外部政治壓力的雙重“炙烤”
。

　　一方面，美聯儲內部對鮑威爾釋放的降息信號似乎并未達成一致。圣路易斯聯儲銀行行長阿爾伯托·穆薩萊姆8月22日表示 ，目前美國通脹高于美聯儲2%的目標
，就業市場的風險也尚未真正到來，在決定支持美聯儲9月降息之前 ，需要更多數據支撐 。

　　另一方面，政治壓力與人事變動也讓美聯儲“麻煩纏身 ”
。美國總統特朗普對鮑威爾遲遲不降息不滿已久
，一再聲稱這位美聯儲主席在降息方面“行動太遲”。除了口頭施壓，特朗普還多次干預美聯儲人事變動 ，不僅提名白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭出任美聯儲理事
，還在物色鮑威爾的繼任者 。

　　近日，特朗普又將矛頭對準了美聯儲理事莉薩·庫克
。美國聯邦住房金融署署長比爾·普爾特8月20日公開指認庫克曾同時將兩處房產申報為其“主要住宅
”以獲取更優惠的貸款利率 ，并向司法部提交一份刑事指控。特朗普當天晚些時候在社交媒體上轉發相關報道并稱“庫克必須辭職” 。8月22日
，特朗普又表示，“如果她不辭職 ，我就會解雇她 ”。

　　多重壓力之下
，美聯儲后續貨幣寬松路徑仍充滿挑戰
。鮑威爾強調，貨幣政策沒有預設路徑 ，聯邦公開市場委員會成員將完全基于對數據的評估
，以及這些數據對經濟前景和風險平衡的影響來作出決策。這意味著，8月消費者價格指數、非農就業等數據將成為9月貨幣政策決策的關鍵參考 。

　　民生證券研報認為 ，對于美聯儲來說，在杰克遜霍爾全球央行年會上的發聲可能并不意味著“徹底妥協
”
，依舊保留了選擇的余地：一方面，鮑威爾強調對于貨幣政策“沒有預設路徑” ，進一步強化數據依賴
，后續決策將完全依據對數據的評估及其對經濟展望和風險平衡的影響，并未完全被市場降息預期和政治壓力“裹挾 ”；另一方面 ，美聯儲還可以根據9月的點陣圖 、SEP經濟預測進行額外的預期管理
，在貨幣政策上留有“后手棋
”
。

（文章來源：上海證券報）