中信證券：并不是散戶市

　　從各類資金情況來看 ，此輪行情持續到現在主要的發起者和推動者并非散戶 。事實上本輪行情從起步到加速，核心線索都是圍繞產業趨勢和業績。既然都是聰明的錢入場占主導地位
，就不能執迷于類比過往行情走勢
。目前全市場結算資金占流通市值的比例尚在合理區間，賺錢效應仍在持續積累。隨著2020年至2021年發行的產品整體步入盈虧平衡區域 ，市場會有個新舊資金接力的過程 。未來行情的延續需要的是新的配置線索
，而不是拘泥于“錢多 ”和流動性
。

　　配置上，依然建議聚焦在有真實利潤兌現或者強產業趨勢的行業 ，如資源、創新藥 、游戲和軍工；從短期的利潤兌現度的角度來看
，開始關注化工，逐步增配一些“反內卷+出海”品種；9月消費電子板塊也值得關注。

　　華泰證券：新高后市場如何演繹？

　　上周市場創新高 ，充裕流動性仍是行情的主要基底 。近期居民存款搬家的敘事構成了國內流動性改善的積極信號
，后續或仍有空間
。短期來看，判斷市場頂部的意義和勝率都不算高 ，配置上應保持倉位、順勢擇線
、適度內部高低切換。節奏上后續即便出現調整
，幅度也不會太深，市場進入上行趨勢的共識在逐步增強 。過往看國內基本面、國內流動性 、海外流動性三者改善是市場步入上行趨勢的關鍵三支柱 ，當前三個因素都在匯聚積極變化，從量變到質變需要時間
，蓄勢充分后期行情才有望走的更遠
。配置上，AI鏈
、創新藥、軍工 、大金融仍是戰略配置重點 ，內部適度高切低。

　　招商證券：美聯儲貨幣政策變化的影響

　　美聯儲最新表態相對偏鴿
，大概率會在9月進行降息 。短期市場對美聯儲降息預期兌現過程中改善美元流動性，疊加香港本地流動性壓力緩解 ，前期相比A股滯漲的港股有望得到提振
，看好恒生科技
、港股創新藥的投資機會
。當下市場正處于牛市階段II，而這一階段的特點是資金驅動、賽道為王 ，建議下一階段關注創新藥 、CXO
、國產算力、機器人 、國產AI Agent幾大賽道。半年報業績披露漸近尾聲
，從目前披露樣本增速中位數來看，非銀
、農林牧漁、有色 、鋼鐵、電子
、機械等行業上半年累計增速中位數相對較高；隨著半年報陸續披露 ，近一個月分析師上修跨境電商、通信網絡設備及器件 、LED
、鋰電專用設備、醫療研發外包 、氟化工
、游戲、影視動漫制作 、風電零部件等三級行業的2025年一致盈利預測
，相關領域或有不錯表現 。

　　中信建投：科創引領加速上漲，關注新賽道輪動

　　市場資金情緒持續升溫 ，雖然斜率并不陡峭，可能仍然能夠提供一定的行情演繹空間
，但部分指標已經升至較高位置，若慢牛行情演化為加速趕頂 ，不可忽視可能的階段性脆弱風險?？傮w來看
，內外部基本面和流動性條件無顯著利空，市場情緒和資金面尚未達到顯著全面過熱 ，目前還達不到看空的條件
，后續市場走勢或將延續中期慢牛格局
。當前市場情況下，賽道輪動仍是最顯著的行情特征 ，綜合勝率和賠率來看
，在景氣賽道領域尋找低位新方向，或是短期更有性價比的選擇。行業重點關注：通信
、計算機、半導體 、傳媒
、新消費、新能源 、非銀、有色等 。

　　國信證券：3800點之后怎么看

　　A股近期延續上漲態勢
。展望未來 ，仍對市場維持樂觀看法。首先
，從居民主要資產間流動性角度出發，“股房性價比
”指標位于歷史35.7%分位 ，對A股而言仍處在適宜位置；其次，A股情緒指數近期雖然轉暖
，但并未達到2015年和2024年三季度末陡直上行的狀態，核心資產情緒指標也指向樂觀；最后 ，從投資實戰出發
，圍繞產品排他性
、龍頭寡占度、創新獨特性的“三優框架”來構造長期組合，重點關注研發轉化率高的半導體材料 、生物醫藥
、醫療器械高成長行業 ，選擇格局清晰的水電、鋰電設備等行業布局底倉
，回避產品落后 、僅業態或創新單強的行業 。

　　國金策略：“新高 ”后的下一站

　　關稅沖突后全球股市都出現了明顯同步上漲，背后更重要的是全球對于降息預期和制造業景氣回升的定價 ，A股并非一枝獨秀
。投資者應該理解這一大背景
，而不是陷入對存款搬家與“增量資金
”的循環論證中。上周成長內部從小盤向大盤的切換仍在延續，往后看 ，盈利改善預期的兌現是下個階段市場的主要驅動 。降息周期的開啟也會加速制造業投資上行
，同時進一步強化制造業強于服務業的特征，實物資產將迎來順風
。此外 ，保險的長期資產端將受益于資本回報的見底，其次是券商。盈利修復之后
，內需相關領域也將出現機會，行情的擴散剛剛開始 ，A股權重股的修復剛剛開始
，可關注食品飲料，電力設備 。

　　興業證券：“健康牛”五大方向蓄勢待發

　　本輪市場正在經歷一輪“健康牛 ” ，其結構特征是指數在科技成長主線的引領下持續創新高
，因此市場并沒有整體過熱，多數行業擁擠度仍在中等區間 ，并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置
。行情“多點開花
”
，主線引領下各行業
、主題機會交替輪動，這也使得市場即便已經歷大幅上行 ，但整體擁擠度壓力并不太高
，行情更具備持續性。

　　后續可圍繞兩條思路進行布局：第一，繼續尋找科技成長主線內部的低位方向 ，挖掘尚未被充分定價的細分領域；第二，對于低位順周期板塊
，精選具備景氣預期、符合資金審美，既有短期輪動機會 、同時兼具中長期成長性的優質賽道 。建議關注五大方向：港股互聯網
、半導體設備材料、軟件應用 、券商保險
、新消費。

　　開源證券：北證50的“新中樞”或將確立

　　北證50在突破1500點這一關鍵平臺后 ，或將進入尋找下一個新中樞的過程
，預計北證50新中樞有望處于1450—1650點左右，其背后的驅動力來自于：北交所企業“專精特新 ”含量高 ，更易通過技術迭代以及產業鏈外延拓展獲得成長性以及估值溢價；相較于其他板塊
，北交所具備更強的高β屬性；北交所指數化投資來臨，有望推動北交所從流動性改善到生態重構；北證“雙指數
”企業具備小市值屬性+市盈率 ，有望受益本輪科技小盤風格延續
。建議關注半年報業績超預期、具備新型生產力稀缺性標的公司。部分高估值企業不達業績預期公司的波動風險有待關注
，部分新IPO上市企業由于稀缺性和認知不足可以關注 。隨著發行加快，一批提質的新股機會較大
。

　　天風證券：牛市的規律與洼地

　　根據經濟復蘇與市場流動性 ，可以把投資主線降維為三個方向：1）Deepseek突破與開源引領的科技AI+
，2）消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇，3）低估紅利繼續崛起。紅利回撤常在有強勢產業趨勢出現的時候 ，因此低估紅利的高度取決于AI產業趨勢的進展，而AI產業趨勢的進展又取決于AI應用端和消費端的突破 。消費板塊投資的核心因子是估值
，在當前消費板塊低估值 、利率下行、政策催化下復蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險 ，重視恒生互聯網
。

　　華西證券：增量資金來自何方？

　　本輪A股牛市行情從“924”演繹至今
，增量資金來源廣泛：一是險資
、養老金等中長期資金，在過去三年多來持續增持A股；二是融資資金和私募基金交易持續活躍 ，外資對A股關注度也開始升溫；三是居民“存款搬家 ”仍處于早期階段
，但在資產配置荒下或成為后市重要的增量資金來源，有望通過ETF、直接持股 、公募基金等渠道持續入市 ，成為“慢牛
”得以延展的關鍵動力。行業配置上
，聚焦新技術
、新成長方向（如國產算力、機器人 、AI應用等），輔之以部分大金融
、新消費（如IP經濟、口含煙等） 。主題方面 ，關注自主可控 、軍工
、低空經濟、海洋科技等
。

（文章來源：券商中國）