盡管年內收益率頗高 ，多只解套的熱門賽道基卻披露清盤風險 。

　　券商中國記者注意到，在行業指數持續拉升之際
，多只業績排名領先的醫藥基金 、軍工基金、新消費基金，反而在凈值解套之后迎來較大的贖回壓力。

　　有業績爆棚的創新藥基金并不甘心直接清盤 ，為此召開持有人大會
，尋求修改基金合同終止條款，以保住基金產品的存續
。這凸顯出股票基金市場火爆趨勢中 ，各類賽道投資的分歧也在逐步加大。

　　熱門賽道基頻現清盤風險

　　在熱門行業的盛夏之際
，多只優質賽道基卻披露合同終止與清盤風險 。

　　8月21日晚間，華南一家公募公告表示 ，旗下創新藥行業基金為適應市場環境變化
，更好地維護基金份額持有人的利益，決定召開基金份額持有人大會 ，討論并審議修改基金合同終止條款的議案
。一周多前
，該公司提示，這只創新藥行業基金已連續45個工作日低于5000萬元 ，產品面臨終止基金合同的風險。

　　除了創新藥行業基金，年內賽道火爆的新消費主題基金
，也在市場高溫之際反倒出現清盤現象 。北方某公募在近日公告，旗下一只新消費主題基金已觸發合同終止程序 ，截至8月21日
，該產品已進入基金財產清算工作
。

　　此外，在中證軍工行業指數創出兩年新高之際 ，上海一只軍工行業基金披露
，因基金資產凈值規模低于合同所規定的2億元，觸發合同終止條款 ，該基金自2025年8月17日正式進入清盤程序
，基金財產清算的期限為6個月。

　　券商中國記者注意到，近期宣布清盤與合同終止風險的相關公募產品 ，清一色為主動權益基金
，且均為熱門行業主題基金，此類行業基金的ETF品種較少出現清盤現象 。

　　“解套 ”刺激基民贖回

　　券商中國記者注意到 ，因贖回壓力導致合同終止風險或清盤的基金，大多是今年內市場人氣熱度大
、業績表現好的優質賽道基
，這些基金產品大多取得較好收益率和排名，基金面值接近解套或剛剛完成解套
。

　　例如 ，華南某創新藥行業在宣布召開持有人大會時
，它今年以來的收益率接近55%，年內業績排名全市場基金前列。截至今年6月末 ，該醫藥基金的前十大重倉股主要包括信達生物、康哲藥業 、邁威生物
、恒瑞醫藥等
，在較好的收益支撐下，這只創新藥行業基金的凈值 ，也從年初的0.955元躍升到目前的1.4元附近 。

　　而近期宣布清盤的某新消費行業基金
，也是剛完成凈值解套，憑借對泡泡瑪特、上美股份 、衛龍美味等重倉股的布局 ，這只新消費行業基金獲得了不俗的業績表現
，也在近期使得基金凈值站上1.17元
。

　　在當下軍工股趨勢不斷升溫的背景下，中證軍工行業指數年內漲幅接近20% ，且隨著市場業績驗證預期的到來，上半年表現平平的軍工股
，在近期逐步顯露出行情加速趨勢，也使得上海這只軍工主題基金的清盤 ，稍稍令人費解。Wind數據顯示
，該軍工基金今年內收益率約15%，其中約14.7%的收益率來自最近三個月 ，這意味著在今年1月到5月幾乎分文未賺
，從基金收益貢獻分布的月度看，業績主要產生在今年6—8月 。

　　后續重在結構性行情

　　熱門行業基金面臨的投資者贖回壓力 ，是否真的預示相關賽道行情已結束？多位基金公司人士判斷熱門賽道仍存在結構性機會。

　　摩根士丹利基金權益投資部李子揚認為
，軍工行業的增長與國家的軍費預算密切相關，隨著技術進步和國家安全需求的變化 ，老舊裝備的更新換代和新裝備的研發列裝成為軍工行業增長的重要驅動力
。軍工資產證券化加速
、國企體外資產注入上市公司
，有效提升了上市公司的盈利能力，板塊盈利和估值有望迎來雙升。軍工行業的改革 ，如國企改革、軍民融合等，以及新技術的應用
，如3D打印 、新材料等，為行業帶來新的增長點 。

　　“展望下半年 ，我們對軍工板塊保持相對樂觀
，該板塊在A股行業中依然具備比較優勢
。”李子揚分析認為，目前軍工板塊基本面處于拐點的第一年 ，未來兩年基本面持續改善的確定性較高
，預計核心標的在2025—2027年的估值或將得到消化，此外疊加軍貿市場持續開拓 ，軍工板塊第二增長曲線有望逐步清晰。

　　關于市場最火爆的創新藥賽道
，長城醫藥產業基金經理梁福睿認為，今年以來創新藥行情較好 ，主要有兩方面原因：一是過去醫藥估值受到的壓制較大
，對于創新藥板塊而言，不管是在醫藥板塊內部 ，還是橫向對比其他類科技資產，其過往折價都比較明顯
，因此今年的上漲是將之前整體受壓制的估值回撥到正常水平 。二是，今年很多創新藥企業出現了產品放量盈利
、業績報表拐點以及出海交易等利好因素
。這兩方面原因共同推升創新藥行情。

　　梁福睿表示 ，創新藥的支撐邏輯并未改變 。由于AH溢價率的存在
，AH醫藥公司估值不同，就創新藥而言 ，A股創新藥PS估值是4倍左右、港股創新藥是3.5倍左右
。當前創新藥行情與醫藥板塊基本面變化
，并無根本聯系。但是，如果醫藥海外授權交易的邏輯持續兌現 ，且IPO逐漸放開及加速
，或會激發創新藥行業出現新一輪創新熱潮 。