今年以來
，電解鈷
、氧化鎢、1#銻錠 、鐠釹氧化物等價格不斷上行，A股市場上相關(guān)個股也表現(xiàn)靚麗 ，盛和資源等累計漲逾120%
。

　　作為“工業(yè)維生素
”
，小金屬在新能源
、高端制造等領(lǐng)域用途廣泛且難以替代。多位分析人士表示，今年以來 ，小金屬（稀土、銻 、鈷
、鎢等）價格及相關(guān)個股十分亮眼
，其核心驅(qū)動因素主要來自供應(yīng)改變及新興需求增長 。其供需失衡的基本面格局在未來較長時間內(nèi)難有明顯改觀，價格上漲趨勢或延續(xù)
。

　　● 本報記者吳玉華馬爽

　　商品與股票表現(xiàn)亮眼

　　今年以來 ，小金屬價格普遍上漲
，推動相關(guān)上市公司整體盈利穩(wěn)定回升，不少上市公司2025年上半年業(yè)績預(yù)喜 ，多只股票股價漲幅顯著。上海有色網(wǎng)（SMM）數(shù)據(jù)顯示
，截至8月8日，電解鈷平均價報265000元/噸 ，較年初上漲55.43%；氧化鎢平均價報317500元/噸，較年初上漲32.02%；1#銻錠平均價報186500元/噸
，較年初上漲33.21%；1#鉬條平均價報490元/千克，較年初上漲4.48%；精鉍平均價報118500元/噸 ，較年初上漲61.22%；鐠釹氧化物平均價報52.15萬元/噸
，較年初上漲31.03%；氧化鏑平均價報161.5萬元/噸，上漲0.13%；氧化鋱平均價報702萬元/噸 ，上漲25.13% 。截至8月8日中國證券報記者發(fā)稿時
，倫敦金屬交易所（LME）錫期貨價格今年以來累計漲逾16%
。

　　同時，一批小金屬相關(guān)個股業(yè)績顯著提升。據(jù)中信證券統(tǒng)計 ，2025年一季度有色金屬板塊整體營收和歸母凈利潤分別同比增長8.0%和65.1%
，增長明顯提速 。細分板塊方面，鎳鈷錫銻、鉛鋅 、銅
、鎢、黃金板塊表現(xiàn)出色 ，2025年一季度歸母凈利潤分別同比增長65.9% 、68.0%
、50.2%、33.3% 、44.1%
。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示
，截至記者發(fā)稿時，有色金屬板塊共有35家上市公司公布了中報業(yè)績預(yù)告 ，近七成上市公司業(yè)績預(yù)喜。其中北方稀土預(yù)計上半年歸母凈利潤同比增長上限超2000%，盛和資源預(yù)計上半年凈利潤同比增長上限超600% 。提及業(yè)績增長原因
，盛和資源表示，報告期內(nèi) ，受市場供需格局變化等因素影響
，稀土主要產(chǎn)品價格錄得同比上漲，報告期內(nèi)主要產(chǎn)品銷量同比上升
。

　　在相關(guān)產(chǎn)品漲價和業(yè)績回升驅(qū)動下 ，A股市場上有色金屬相關(guān)股票也明顯跑贏大盤。截至8月8日收盤
，今年以來，有色金屬行業(yè)累計上漲32% ，領(lǐng)漲各行業(yè)板塊
，同期上證指數(shù)、深證成指
、創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲8.45%、6.86% 、8.98%，有色金屬板塊大幅跑贏大盤 。今年以來 ，有色金屬板塊內(nèi)盛和資源
、廣晟有色均累計漲逾120%
，菲利華累計漲逾100%，北方稀土、中鎢高新均累計漲逾80% ，中孚實業(yè) 、宏創(chuàng)控股
、興業(yè)銀錫等均累計漲逾70%，金力永磁、華友鈷業(yè) 、洛陽鉬業(yè)
、中國稀土等均累計漲逾50%。

　　國信期貨首席分析師顧馮達表示
，金屬行業(yè)股期聯(lián)動機制較為顯著
。當(dāng)前小金屬板塊估值水平尚未充分反映市場預(yù)期，估值分化較為顯著。

　　“小金屬股票和商品價格的聯(lián)動性較好 ，尤其在短期節(jié)奏上
，中長期二者相關(guān)性有所下降 。”正信期貨高級分析師潘保龍表示
。

　　供需格局出現(xiàn)變化

　　近年來，隨著產(chǎn)業(yè)格局轉(zhuǎn)變 ，小金屬市場供需均出現(xiàn)變化。

　　以鈷為例
，2025年2月，全球最大的鈷生產(chǎn)國剛果（金）宣布將暫停鈷出口四個月 ，旨在遏制國際市場供應(yīng)過剩引發(fā)的價格持續(xù)下跌 。2025年6月21日
，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管局發(fā)布第003號公告，宣布將剛果（金）鈷出口禁令繼續(xù)延長三個月
。公告稱 ，鑒于市場上鈷庫存依然充足
，決定自公告生效日起，出口禁令延長三個月。該禁令適用于所有來源的鈷礦 ，無論開采方式為工業(yè)、半工業(yè) 、小規(guī)模
、小礦或手工采礦 。在禁令期結(jié)束前，該局將視市場情況發(fā)布新決定
，對該措施進行調(diào)整、延長或終止
。

　　國投證券有色金屬首席分析師賈宏坤表示，剛果（金）自2月22日發(fā)布出口禁令并延長以來 ，6月中國鈷濕法冶煉中間品進口量環(huán)比大幅下降61.6%
，反映了考慮剛果（金）至國內(nèi)運輸周期3-4個月后，鈷原料供給減量及短缺傾向成為現(xiàn)實 ，后續(xù)進口量將持續(xù)維持低位。剛果(金)鈷出口禁令持續(xù)發(fā)酵疊加印尼相關(guān)增量有限
，鈷價已進入供給主導(dǎo)的上行通道 。

　　稀土層面，據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示 ，2023年全球稀土探明儲量1.1億噸
，中國以4400萬噸的儲量排名第一，占全球40% ，其他主要儲量國包括越南（2200萬噸） 、巴西（2100萬噸）、俄羅斯（1000萬噸）
、印度（690萬噸）、澳大利亞（570萬噸）
。

　　2024年6月
，國務(wù)院發(fā)布《稀土管理條例》，自2024年10月1日起施行。2025年2月19日 ，工信部發(fā)布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》及《稀土產(chǎn)品信息追溯管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》 。2025年4月4日，商務(wù)部會同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對釤 、釓
、鋱、鏑 、镥
、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項實施出口管制措施的公告
，并于發(fā)布之日起正式實施。

　　中信證券金屬行業(yè)首席分析師敖翀表示，相關(guān)管理條例已于2024年10月1日正式實施 ，稀土行業(yè)進入高質(zhì)量 、規(guī)范化發(fā)展新時代
。

　　從需求側(cè)來看
，稀土是重要的戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源，被譽為現(xiàn)代工業(yè)的“維生素 ” ，具有優(yōu)秀的磁
、光、電等物理化學(xué)性能
，在軍工 、航空航天
、新材料、新能源等產(chǎn)業(yè)中均有重要用途。

　　例如，在新能源領(lǐng)域 ，以釹鐵硼為代表的稀土永磁材料具有超高的磁能積
，已成為電動汽車 、風(fēng)力發(fā)電機、機器人等高端制造的核心部件 。在高端制造領(lǐng)域，銪
、鋱的離子在紫外光激發(fā)下能發(fā)出特定波長的可見光 ，廣泛應(yīng)用于熒光粉、LED照明和顯示器；釹 、鐿是固體激光器和光纖激光器的核心材料
，鑭
、鈰用于半導(dǎo)體拋光，鉺用于光纖通信中的信號放大 ，支撐著5G光傳輸網(wǎng)絡(luò)和光纖通信骨干網(wǎng)的發(fā)展
。

　　中信建投金屬和金屬新材料首席分析師王介超表示，釹鐵硼永磁材料是新能源汽車永磁驅(qū)動電機的核心制造材料
，預(yù)計2026年全球新能源汽車產(chǎn)量將增長至2800萬輛左右，對應(yīng)釹鐵硼永磁材料需求量將達到8.7萬噸 ，汽車領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼總需求量近10萬噸
，是高性能釹鐵硼材料的第一大需求來源，占高性能磁材需求總量的近50%。新能源汽車領(lǐng)域?qū)⒊蔀楦咝阅茆S鐵硼永磁材料最旺盛的下游需求領(lǐng)域 。政策推動節(jié)能電機滲透率提升 ，未來需求有望提速
。

　　王介超預(yù)計
，由于新能源汽車、節(jié)能電機 、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域的快速增長，2026年高性能釹鐵硼磁材需求量將達到21.1萬噸 ，年均復(fù)合增速約14%。

　　“人形機器人商業(yè)化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間 。
”敖翀表示
，中性預(yù)期下，2035年全球人形機器人領(lǐng)域釹鐵硼需求有望增至約2.4萬噸 ，對應(yīng)2024年-2035年復(fù)合年均增長率達75.0%
。

　　小金屬上行趨勢有望延續(xù)

　　對于小金屬后市
，顧馮達表示，銻
、鈷等品種價格中樞上移已成為市場共識。海外銻價因供應(yīng)鏈割裂升至30萬元/噸-50萬元/噸極端區(qū)間 ，而國內(nèi)銻價受配額調(diào)控維持在15萬元/噸-20萬元/噸 。新能源汽車雙電機滲透率高企支撐鈷價中樞上移
。

　　“從金融角度來看，美元指數(shù)調(diào)整與戰(zhàn)略金屬呈現(xiàn)負相關(guān)性
，美元指數(shù)每下跌1%，戰(zhàn)略小金屬價格就反彈2%以上 ，其中銻價敏感度最高。”顧馮達說
，美元走弱不僅增強了小金屬作為計價貨幣的價值，還提升了其作為避險資產(chǎn)的吸引力 ，進一步推動了價格上揚 。

　　賈宏坤表示
，2025年1月-5月，鈷濕法冶煉中間品月度進口均值在1.49萬金屬噸 ，6月進口量已開始大幅下降
，這將加快鈷的去庫存化。他看好鈷在進口減量背景下的價格上漲前景
。

　　“需求持續(xù)擴張和政策層面導(dǎo)致的供給擾動是本輪小金屬價格上行的主要原因。 ”潘保龍認為，小金屬供給彈性小 ，高價、高利潤也很難刺激供給快速增加
，小金屬當(dāng)下供需失衡的基本面格局在未來較長時間內(nèi)難有明顯改觀，小金屬價格上漲趨勢仍將延續(xù) ，但應(yīng)注意主產(chǎn)國的政策風(fēng)險 。

　　敖翀表示，新能源汽車 、空調(diào)
、消費電子等下游需求持續(xù)增長
，人形機器人商業(yè)化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間
。此外，出口逐步恢復(fù)疊加傳統(tǒng)需求旺季漸行漸近 ，稀土價格有望穩(wěn)中有進。

　　王介超認為
，在戰(zhàn)略小金屬方面，新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)（如鉬用于高溫合金、鎵鍺用于半導(dǎo)體 、稀土用于永磁電機） ，供給剛性下價格彈性顯著 。

（文章來源：中國證券報）